事关3.6万亿市场！陈戈、李一梅、方一天发声

（原标题：事关3.6万亿市场！陈戈、李一梅、方一天发声）

近年来，指数基金实现跨越式发展，数据显示，截至10月10日，境内ETF市场总规模已经突破3.65万亿元，较年初增加了1.6万亿元。ETF已成为广大投资者资产配置不可或缺的重要工具之一，ETF市场的产品体系也日益丰富，为投资者提供了更加多元、灵活的投资选择。

10月11日，由深交所联合新华社组织的ETF市场高质量发展生态大会在深圳召开，富国基金陈戈、华夏基金李一梅、万家基金方一天等基金公司高管在会上发声，探讨如何塑造良好市场生态，推动指数化投资，促进ETF市场高质量发展。

陈戈：ETF是真正的长期资本、耐心资本

“这几天，ETF的规模持续在增长，而且不断在沉淀，尤其是今年前三季度的规模增长超过80%。这些沉淀的资金是市场的压舱石，作用非常明显。虽然很多的投资者拿ETF做工具、做交易，但慢慢地这些资金变成了长期、耐心资本，很难受到外界的干扰，起到了长期、耐心的效果。”富国基金总经理陈戈在演讲中表示，ETF入市是真正的长期资本、耐心资本。

对比中国与发达国家成熟市场时，陈戈表示，中国ETF发展速度远远超出预期，跟过去美国的发展阶段不一样，中国的ETF发展是2015年以后才开始被投资者关注、逐渐参与、开始发展，不到十年时间，现在占整个市场市值的比例已达到4%，权益ETF占整个公募基金的规模已达到10%，这个数字非常快，远远超出预期，超越我们的发展阶段。

比如说美国到目前为止，被动ETF为主的产品规模和主动管理的规模基本相当。中国目前的情况，现在权益ETF的规模加上混合型产品的规模基本上已经相当了，有可能在未来实现超越。中国市场现在有5000多家公司，基本面千差万别，跟境外的成熟市场比起来还不够成熟、有效。所以ETF的发展和主动权益类的发展都有空间，未来主动权益会主动影响市场的资源配置，能够更好地发挥市场资源配置的作用，而且通过主动的配置，也会有高收益。陈戈表示。

陈戈认为，中国的资本市场有一个很大的特点，就是它有大量的个人用户。欧美市场是以机构投资者为主，个人投资者的数量比较少。中国ETF的发展可能跟国外不一样，比如美国的市场主要是几个大的机构，集中了主要的规模。但在中国因为投资者结构的不同，它的发展路径、发展方向、发展的规律也有所不同。

陈戈还表示，未来有几个方面可以做出优化。第一是优化产品。ETF规模很大，但同质化比较严重，主要的资金规模集中在沪深300为代表的传统的宽基产品中，这也是历史的结果。“我们觉得风险有点偏了，可以进一步优化更新。比如说丰富指数投资策略，近期推出的新一代特色宽基A系列，以前是以市值加权为主的，现在做了行业均衡，还加入了ESG的筛选，保证了成份股公司的高质量，还有深交所推出的深证50的指数，相比单纯以市值为指标会更有生命力。还有存量的指数编制方法，也可以做一些优化，提高它的市场竞争力。”

第二是提升市场流动性。ETF运营过程中最关注的就是保证流动性，流动性是ETF的生命。可以进一步扩大流动性，尤其是完善做市商的激励制度安排，提升做市商积极性，投入更多的资源来提高流动性。如果流动性能更好，ETF的发展就更好。

第三是丰富配套衍生品。它能够提供一个有效的风险管理工具，同时可以提高市场的活跃度和参与者的多样性，也增加了ETF市场的投资方式，群体也会大幅度扩展。但是目前来看，能够配套出ETF期权的偏少，市场相对比较低位的时候，适时地推进，是非常合适的时机。

第四是改善投资体验。ETF不能仅仅作为交易的工具炒来炒去，本身没有价值。ETF能够发展壮大，一定是参与者长期能赚到钱，如果是零和游戏，都是在博弈交易的话没有意义。所以在ETF发展的过程中，一定要高度关注投资者的体验，虽然ETF是被动的，短期交易可以做一些策略配置，长期持有才能赚钱。同时在时点上引导投资者的行为、教育等，不能为了规模而迎合投资者，做很多不理性的行为，即使牺牲点规模，也得要理性。

李一梅：ETF是布局整个市场最锋利的矛

在演讲中，华夏基金总经理李一梅以自己2004年参与第一只ETF发行开始，介绍自己亲身经历了20年境内ETF波澜壮阔的发展过程。

李一梅表示，现在ETF规模大概是3.6万亿元上下，第一个1万亿元历时16年，第二个1万亿元历时3年，第三个1万亿元用了1年。ETF市场的认可度持续增长，个人投资者和机构投资者各有特色、各有重点地参与到ETF过程中。现在ETF规模占比市值的4%，占整个公募基金的10%，这种快速上涨的征程才刚刚开始。

“这一波行情的带动，居然有很长时间不联系的朋友来问我们要买什么ETF，他们不问买什么基金，说明市场投资者对ETF的关注度非常高。ETF成为这次布局整个市场最锋利的矛，也希望未来能够成为市场震荡中比较可靠的盾。整个指数化投资过程中，不管是过去还是未来，我们都是充满信心的。”李一梅表示。

李一梅还认为，指数是市场的稳定器和资金流动性的指挥棒，随着指数化过程加快，市场调入或者调出一只股票进入指数或者调出指数，对这只股票以及相关行业都会产生越来越大的影响。

“我们跟标准普尔探讨过，标普500调整ESG指数非常难，因为标普500一动，就说明全球万亿级美元的资金要随之而动，对资本市场的稳定和对资金流向产生了绝对性影响。怎么能够做出真正好的指数，把居民的财富管理、中长期的资产配置和经济长期发展方向，真正能够代表中国经济的板块相结合，是基金公司、指数公司特别重要的使命，也是未来整个指数化投资发展最根本和最核心的因素。”李一梅表示。

方一天：上市公司质量是ETF生命线

在会上，万家基金董事长方一天表示，我们要探索构建长期有竞争力、有生命力的指数品种，不考虑利率、汇率和资金面等因素影响。投资回报最根本是由上市公司的价值提供的，ETF的底层资产价值决定了它的生命力。

“我们通常会跟美国的主要宽基做比较，熟悉的三个指数：纳指、标普、道琼斯工业指数近四五年的年化收益率是13%、9%和7%，这离不开底层具备长期竞争力的龙头上市公司不断地创新和成长，也离不开上市公司注重股东回报。反观沪深300十五年的收益率仅有1%，我们跟美国市场主要指数的波动率基本相当是20%。”方一天表示。

今年9月，中央金融办、中国证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》里第一条提出，多措并举提高上市公司质量。方一天认为，上市公司质量是ETF生命线的根本来源，要把握好投资举措，运用好国家的发展战略，做好产品再造的开发和选择，新质生产力和股东回报也许是未来资本市场投资的主线，要围绕这两个方面开发具有长期生命力，并且能够长期向上的ETF的工具，真正发掘最有发展潜力、最能代表中国发展前景的上市公司承载投资者的财富管理需求。

方一天以日本的经验进行对比，表示还应进一步丰富ETF的功能。日本的公募基金每月分红的基金数量占比达到19%，规模占比达到12%。中国的社会结构和日本有一定的相似度，在利率下行和人口老龄化的背景下，投资者的需求更强调投资的稳定性和现金流。但是目前定期分红的产品供给不足，2024年之前，ETF市场的分红并不普遍，连续分红的产品数量屈指可数。2024年以后，新“国九条”提出强化上市公司的分红监管，增强分红的稳定性、持续性和预期性，推动一年多次分红。上半年境内ETF分红的频率和金额大幅增加，全市场有24只ETF分红，总计分红30次，分红总额53.8亿元，同比增长48%。

除此之外，方一天还认为应当改变基金的销售模式，塑造产品的合理预期。过去ETF比较看重追求首发规模，但短期营销带来的投资者的黏性较差，普遍存在上市后规模出现比较大的缩水，这对管理人、销售机构和投资者都是消耗。

“重首发、轻后续的局面也是困扰行业多年的问题，但我们也可喜地发现，在ETF领域里这个局面已经发生了改变，2023年整个ETF的新发规模900亿元，但是在2023年以前成立的存量ETF在当年的新增规模达到3100亿元，是新发的3.5倍。我们认为相较首发而言，通过持续营销做好投资者的深度服务，以投资者回报开展销售工作，是帮助投资者弥合和消除实际收益与预期收益差距的重要途经。”方一天表示。

责编：杨喻程

校对：刘榕枝