假想之海控的特别分红

（原标题：假想之海控的特别分红）

首先申明，这是笔者的假想哈。

重要的事情说三遍：这是笔者的假想哈，这是笔者的假想哈，这是笔者的假想哈。

以下是正文。

这几年海控确实也在分红、回购，比如说海控一年分红两次，基本上按《2022年-2024年股东回报分红规划》顶格50%上限进行分红的，对此中小股东是高度认可与赞赏的。

不过，随着海控账上现金越来越多，累积的未分配利润越来越多，尤其是去年下半年至今年初，海控股价久久徘徊在10元以下，而此时公司账上现金已大于公司市值，中小股东对管理层的不满开始上升。

其实，中小股东对管理层在经营运营层面的种种举措是高度认同和坚定支持的，对此我在《海控五问》一文中第二问“海控经营有问题吗”的看法如下：

没有搞造船军备竞赛去大力扩张运力，而是造船谨慎、退租高价船；

优化资产负债表，继续推进港口投资（上港、广州港等），加强与大型企业合作（上汽、福临门）等；

优化航线网络，优化船队结构，推进数字化平台化（去货代化没有中间商赚差价），推进和完善端到端综合物流服务网络等。

总之，海控在运营经营层面的所作所为确实是在“创造价值”，体现了强烈的弱化周期的战略意图，而不是简单的“打价格战抢市场份额”。

中小股东对管理层的不满主要是在市值管理方面的不作为或少作为，比如当股价破净时不积极回购，比如任由账上现金累积至1800亿、未分配利润累积至1400亿元也不进行特别分红。

因为高度认可海控的价值，认为海控极度低估，当海控股价下跌时中小股东关于增持、回购、分红率、特别分红的讨论就会多起来，要求管理层在市值管理方面积极作为的呼声也会随着股价的持续下跌而益发高涨。

大股东增持、公司回购、分红率提高、实施特别分红这些举措只要实施，都是有利于提升市场对海控价值的认同、有利于增强市场对海控未来前景的信心、有利于推动海控价值回归的，我是坚决举双手赞同。

仅就我个人而言，这些举措中我最希望的是海控能像东方海外那样实施特别分红。

我在《海控的分红复投》一文中写道：

犹记得，有一次陪家中领导散步（记不准是哪一年了，应该是22年吧），谈到疫情前买入东方海外的投资者已经通过分红收回成本了（那几年东方海外除了常规分红外还有特别分红，把当年的盈利100%分了），当时就畅想如果海控也把疫情期间赚到的2000亿元也全分了，除权后股价会到哪个价位，我们家能买多少股，会持有多少股海控，当市场改变对集运的偏见，海控价值回归股价再次涨到33元时，我们家的市值会达到多少。

今天我们就来做一个极端假设，具体算一算如果海控实施特别分红对于投资者回报有多么巨大的影响。情景假设如下：

假设1：海控2023年报账上现金1811亿元，未分配利润1349亿元；

假设2：海控2024年初股价9.85元，股本160亿股；

假设3：投资者自2021年以来持续分红复投共持有海控10万股，市值98.5万元，处于不盈不亏保本状态。

假设4：海控实施特别分红1000亿元，即每股派发6.25元股息。

如此，投资者收到现金股息62.5万元，海控除权除息后股价为3.6元，投资者可买入17.36万股，共持有海控27.36万股。

假设5：2017年至2023年海控连续7年盈利，净利润合计2432亿元。海控已预告2024年前三季度盈利380亿元，保守一点海控2024年实现净利润400亿元没问题吧。也即2017年2024年海控连续8年盈利，净利润合计2832亿元，年平均净利润为354亿元。

假设6：保守一点海控估值给6倍PE不高吧，则市值为2124亿元，股价为13.27元。

结果：投资者持股海控27.36万股，市值363.06万元，相较年初市值98.5万元，实现268%的增值。

如果268%的增值不让人印象深刻，那是因为6倍PE的估值太保守。我们再用稍微正常一点的估值10倍PE来算算看，那么就是市值3540亿元，股价为22.12元，现在的结果则是投资者持股海控27.36万股，市值为605.20万元，相较年初市值98.5万元，实现514%的增值。

这让人印象深刻了吧，这令人惊艳了吧。如果给海控15倍PE的估值呢，如果给海控20倍PE的估值呢，结果会更让人印象深刻、更令人惊艳了哈。

再回头看看市场上那些几十倍PE、上百倍PE、几百倍PE的公司，再看看这个市场上有多少公司可以做到连续8年盈利，再看看这个市场上有多少公司可以做到8年年均净利润354亿，就知道这个市场给予海控这样优秀的公司的估值是多么的苛刻，就如当年市场对待格力一样。

当然以上只是一个简化的极端假设，现实中实施1000亿特别分红的可能性基本没有哈，我只是以此来说明海控是被严重低估的，我只是以此来说明特别分红对于海控价值回归的影响不仅是巨大的，而且效果也是即刻变现的。

虽然现实中海控实施1000亿特别分红的可能性基本没有，但需要让市场、让投资者了解的是，根据海控当前的资产负债表，根据集运行业当下的态势，海控实施1000亿特别分红对其运营完全不会造成不利的影响哈。

重要的事情说三遍：海控实施1000亿特别分红对其运营完全不会造成不利的影响！海控实施1000亿特别分红对其运营完全不会造成不利的影响！海控实施1000亿特别分红对其运营完全不会造成不利的影响！

即使今年海控股价目前较年初上涨61%，但其实也只是价值回归至1PB而已。如果做了以上1000亿特别分红的头脑风暴，就会知道海控的赚钱能力被其账面显示的净资产所掩盖了，投资者对海控的认知由此也被误导了。

海控2024年中报显示账面现金1736亿元，未分配利润1481亿元，帐上现金这么多怎么合理使用提高效益，这是管理层考虑的事。会不会实施回购、提高分红率、进行特别分红，也是由管理层决定的，不过中小股东是有权提出意见和建议的。

去年以来，中央连续出台了各项提振资本市场、要求上市公司回报股东的政策，我摘录了一些政策和收集了一些上市公司回购、提高分红率、实施特别分红的例子附在文后。

管理层对大股东增持、公司回购、提高分红率、实施特别分红是怎么考虑的，我不知道。我知道管理层与中小股东立场不同，考虑问题的角度不同，对于做不做市值管理、怎么做好市值管理与中小股东有不同的看法，这很正常，也是可以理解的。

我相信的是，有些事是可以双赢的，比如公司回购、提高分红率、实施特别分红，对于全体股东都是有利的。

我相信的是，大股东增持、公司回购、提高分红率、实施特别分红这些举措都是中央政策鼓励的，海控是央企，做好市值管理是新时代讲政治担当的体现。

我相信的是，管理层也是人，人性既不用把它想得太好，也不必把它想得太坏，一般来说总是会做出趋利避害、最大化利益的行为。

海控2024年中报显示账面现金1736亿元，未分配利润1481亿元，海控是有实力、有能力做上市公司回报股东的标杆的。犹记得海控前任董事长许立荣先生当年回应中小股东现金分红呼声时的讲话：没有条件创造条件也要回报股东！（意思是这个意思，原话不一定是这句话哈）

我知道、我也理解上市公司实施回购、提高分红率、实施特别分红要履行相应程序、流程的要求，要满足和符合法律法规监管制度的要求，要考虑实际经营运营中资金的调拨、配置等等问题，我也知道海控实施1000亿特别分红现实中没有可能性，所以特别申明这只是笔者的一个极端假设、一个现实中没有可能性的假想哈。

海控会不会积极落实、怎么落实中央关于提振资本市场、要求上市公司回报股东的政策，让我们拭目以待哈。

最后，讲两个生活中真实的故事：

故事1发生在20多年前，某年的某月份起某单位的基层人员突然工资翻倍了，事后才知道主要原因是该单位的省级一把手调任，在离任前把多年留存的绩效拿出来进行了分配。

故事2发生在几年前，某单位在系统内的效益一直很好，该单位领导不知为什么每年都要把当年绩效的一部分留存起来不分配，多年累积下来差不多人均就有了几十万。于是围绕这人均几十万，就发生了很多有趣的故事，比如说员工不愿调离该单位，比如说有人盯着领导的一举一动等等。

附文一：近年来中央出台的提振资本市场、要求上市公司回报股东的各项政策

2023年7月24日，中共中央政治局会议提出要激活资本市场，增强投资者信心。

2023年12月，证监会修订了分红监管指引，强化了对不分红公司的披露要求和监管，简化了中期分红流程，并鼓励增加分红频次。

2024年3月，证监会修改上市规则，对不分红或分红少的公司实施ST风险警示，推动提高分红水平，并鼓励多次分红及回购注销。

2024年4月，国务院印发新“国九条”，提出强化现金分红监管，激励分红优质公司，推动提高股息率，增强分红的稳定性、持续性和可预期性。

2024年7月29日，中国证监会举行会议，强调要通过股债联动提升上市公司质量，优选私募基金支持龙头企业，培育高质量上市公司，引导公司增加分红和回购，提高公司治理水平。

2024年9月24日，证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见。指引要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。

2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，会议提出要努力提振资本市场，研究出台保护中小股东的政策措施。

附文二：上市公司回购、提高分红率、实施特别分红的例子

中国海洋石油9月份以来多次实施回购；

近年来中国石化、贵州茅台、中国神华等国企央企都公告提高分红率或者承诺分红率不低于某比率；

海丰国际10月10日公告董事会建议宣派特别股息。

我们的前途是星辰大海！

决定价值上限的，是格局！

二〇二四年十月十三日星期日

$中远海控(SH601919)$