资金角度：马后炮解释一下今年的行情不一般

（原标题：资金角度：马后炮解释一下今年的行情不一般）

虽然我在半年报分析的末尾YY了极致压缩后的行情，但那毕竟是YY的，今天我马后炮用资金面解释一下今年的行情为何一点就爆。

资金面数据向来是用于博弈的，我一直都没怎么关注。但有位大佬说想看看资金面，所以我就做了这些数据，做完后，我觉得还是有一定的参考价值的。

一、资金流出项

资金流出一般有三部分：上市公司融资拿走的，交易费拿走的，股东减持拿走的。

1、上市公司融资

今年1-8月的IPO和定增金额，和往年差得很多。

2、交易费用

由于去年9月开始印花税率下降了一半，今年的印花税大幅下降，融资利息是按照月均融资余额*6.5%推算的。

这部分下降主要是印花税下降贡献的。

3、股东净减持

今年股东增持和减持基本上是抵消的。

最近减持公告比较多，但实际上净减持没有很多，因为从想减持到减持成功是需要时间的，短短一周牛市，股东们的进度还在拟减持公告阶段。

4、流出项汇总

去年净流出18232亿，今年如果9-12月和1-8月的月均金额相同，那么今年净流出不到7000亿。

所以，今年的资金面是比较友好的，去年的政策加上今年的行情，堵住了上市公司融资、印花税流失、股东套现。

二、资金流入项

股市的资金流入项，主要外资净流入、两融余额净增加、偏股型基金（不含ETF）增加、ETF基金增加、私募股票基金（不含股权基金）、保险资金、社保资金、国家队资金、散户银证转账流入等。

还有两个，分红和回购（含不注销）。

1.外资

首先是外资，现在已经不公布数据了，今年截止8月17日，净卖出68亿，约等于没有。

但2022年及之前，都是净买入千亿级别以上，等于是2023-2024在这上面损失了几千亿资金的买盘。

2、融资余额

两融余额，最近一下子多了2180亿，但大部分都套住了，这真的是个反向指标，所以普通人不要去融资，不要去融资！

两融属于资金流入项，从去年年底到9月底，共流出了2000亿左右，这一波2000亿全都回来了。

3、偏股型基金

最近两年的偏股型基金成立份额都很小，主要是基金经理把自己的名声搞臭了。

这里可以认为没有增量资金，最新一周倒是成立了200亿左右，但也就这么点，基金走流程需要时间，还没成立“这波牛市就结束了”。

4、ETF型基金

9.24-10.11这段时间，ETF是流入主力军。

ETF份额增加1916亿份，净申购金额（估计）2893亿元。

今年以来ETF增加4960亿份，今年以净申购金额为9473亿元，今年是ETF超级大年。

5、私募股票基金

股票私募共50259亿元，但这部分的仓位不确定，所以不知道到底买了多少股票。

但它的份额没有下降，只是净值下降了，所以私募资金整体只是仓位高低和净值高低不确定，钱没有跑掉是确定的。

6、保险资金

保险资金数据知道2023年底，目前看，趋势应该不是下降的，毕竟距离保险投资上限还很远，而且监管一直在上调上限， 无奈保险公司不喜欢买股票。

7、社保资金

社保资金数据不全，只能计算进入十大股东的社保，有些买了但是没进十大股东的就会被漏掉。按照半年报计算社保持有的股票市值是4479亿，去年年底持有4716亿，那么大概率没加仓。

但由于股票下跌，所以市值减少，所以也不能说它减仓了。

8、国家队资金

今年汇金买的大部分是ETF，所以不再计算国家队的增量。

9、散户资金

银证转账数据在2017年6月16日停止公布

10、分红

分红2.22万亿，这部分才是流入股市的大头。

但是，由于大部分股息的都是大股东拿的，拿着分红不增持，所以我们要看自由流通市值能拿到的分红。

自由流通市值分红只占全部分红的31%，仅为6932亿元。

11、回购

回购不注销也是买盘，所以暂时算作是资金流入。

今年回购金额明显增加，10个月不到已经是去年的两倍以上了。

12、流入项汇总

考虑到很多资金流入项都不太准确，所以这里看个大概就行，就不汇总了。

三、股市资金平衡表

商品期货有个供需平衡表，我们股票也有个资金进出平衡表。

显然，今年A股市场的场内资金是大幅净增加的，行情当然一点就爆。

那这个资金净增加是什么水平呢？我们对比一下前面几年。

2020年就不对比了，完全就是增量资金市。

先看2021年，这一年大盘是涨的，各路资金疯狂入市，但减持和股权融资大行其道：

2021年真的是靠偏股型基金接盘，才让股市稳住的。

接着我们看看2022年：

2022年外资买的没有那么多了，偏股型基金也发得少了，而各种IPO定增减持还是大行其道，所以2022年的市场比较惨淡。

最后看看2023年，这一年是个转折年，9月份出了不少政策，把资金流出项一锅端了，所以才有2024年基本没有资金流出的结果：

2023年的失血减少，但是资金仍是流出的。

四、估值表

其实我觉得接下来随着财政发力，经济会好转，不好转就继续财政发力，大不了再等一年。

现在的估值，你说它贵和便宜都有道理，我倾向于看PB还算便宜的，经济复苏就是对资产的重估，所以政策出来那些破净厉害的股票涨得猛。

至于盈利，经济复苏肯定盈利提升。

所以我并不在意短期回撤10个点（距离8号开盘时的净值刚好回撤10个点），我要赚这一波估值盈利双升。

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