四家轮胎上市公司数据对比（基于2024半年报）

（原标题：四家轮胎上市公司数据对比（基于2024半年报））

924行情以来，A股很多板块涨幅巨大。我在寻找低估板块，或者说涨幅较小的板块过程中，发现了轮胎板块。

阅读了几家轮胎上市公司的近期财报发现，这些公司今年的业绩都不错，而股价却涨幅不大。对应24年的业绩，当前这几家公司PE基本都在10-15倍。感觉对比其他板块有些低估。

以下是2024年上半年四家公司的数据对比：

通过上表以及各方披露的信息，我发现了如下要点：

1. 就轮胎销量来说，估计老大还是玲珑，赛轮紧随其后，然后是森麒麟和通用，而且森麒麟、通用与玲珑、赛轮差距还比较大。

2. 就营收来说，从大到小排序：赛轮，玲珑，森麒麟，通用。

可以发现，虽然玲珑的销量还要高些，但营收却只有赛轮的2/3。

3. 就毛利率来说，从高到低依次为：森麒麟，赛轮，玲珑，通用。

森麒麟的毛利和净利比其他高出不少，这种情况是否能够持续？这是我的一个问号。

玲珑的利润水平比较低，原因主要有三个：配套比较多，境外产能不够多，以及出口所占比例少。

4. 就外销比例来说，森麒麟最高，玲珑最低。这也是玲珑利润低的原因之一。

5. 就新增产能来说，笔者没有详细研究，但大致看了下，感觉通用短期增量比较大，泰国项目和柬埔寨项目都有增量。森麒麟摩洛哥项目今年四季度估计没什么贡献，要到明年。

轮胎板块涨幅落后的原因：

1. 周期股和成长股的争论

资本市场一直认为轮胎股是周期股，所以给的估值始终不高。赛轮这些年涨幅不小，但主要也是业绩驱动，而不是向上拔估值。

当然，也有些人认为当前的轮胎股应该被定义为成长股。我认为这样说也有一定道理。中国轮胎企业这些年的发展逻辑除了抢占跨国公司的市场份额外，还叠加境外建厂，提升了利润率和品牌影响力。

2. 关税问题

对于中国轮胎企业来说，想要在国际市场上占有一席之地，北美都是个不能忽略的市场，甚至是最重要的市场。关税问题和政治因素是投资者投资轮胎股绕不过去的。通过上述几家公司的外销率我们也能认识到这一点。

总结：

1. 估值问题

短期内，市场不会给轮胎股很高的估值。所以对轮胎股来说，股价上涨必须由业绩推动。换句话说，如果轮胎企业的业绩能够持续增长，股价上一定会得到体现。

2. 产能问题

国内很多轮胎企业都规划了很多的产能，再过几年，等这些产能都落地了，是否会形成类似光伏、锂电一样的产能过剩？值得思考。

短期看，这样的担忧好像并不存在。

3. 几家公司对比

短期弹性我感觉通用股份最大，因为它的泰国和柬埔寨产能刚建成时间不长，还没有完全释放出来，另外它原来的基数小，所以说它弹性最大。

玲珑轮胎国内配套多，品牌营销方面的投资也大，属于基本盘最稳的。但问题是毛利水平太低。

赛轮通过这些年的发展，已经证明了自己的优秀，各方面也比较均衡。当然也是市值最大的。它没有什么明显的弱点，可能主要看点还是后面业绩增长是否持续。

森麒麟毛利最高，海外销售高端化以及大尺寸做得不错。但不知道这种高毛利的情况是否能够延续。

至于关税和政治因素对各家的影响，我想这是最复杂的一个问题。不但涉及到境外销售，也涉及境外产能等等因素。不确定性很大。特别是美丽国大选的当下。这个因素也是轮胎股不强的重要因素。

由于本人这几天刚刚关注轮胎板块，各方面信息以及对行业公司的认识还比较肤浅。不正确的地方，请大家指正，也欢迎大家分享各自的信息和看法。

$通用股份(SH601500)$ $赛轮轮胎(SH601058)$ $森麒麟(SZ002984)$

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