理解与理想

（原标题：理解与理想）

近期股市迎来小阳春，主动权益类基金却没感到同等暖意，一通牛市猛如虎，规模微涨，份额萎缩，净赎回了。有同事和我讨论，这个时候说点啥能留住客户。

这个问题再寻常不过，细想却没那么简单。虽然作为基金经理，我希望客户能够长期持有基金；但对持有人来说，赎回就一定错么？

如果你对收益率预期不高，又害怕波动，基金赚钱了，不管多少，落袋为安总归不吃亏。基本投资原理告诉我们，对长期不用的闲钱来说，过程的波动不是风险，关掉行情长期持有更容易赚大钱。但理论只是理论，现实是人往往没那么多长期不用的闲钱；又或者尽管他很有钱，可就是抵抗不住哪怕一丁点儿波动带来的焦虑。只要人不是理论中假设的理性人，人就很难被理论教育。所以，见好就收不失明智，少赚点，也少了焦虑。

如果你认为买的基金跑不赢大盘，就没必要为主动管理额外付费，换成指数基金既便宜又省心。近期宽基ETF大卖，合理。虽然从过往一个牛熊周期的长期角度考察，主动权益基金显著跑赢了大盘，但近三年跑输的现实如何让人相信下一轮周期还能跑赢？更何况，又何必看得那么远，对平均持基半年的人来说，谈五年的超额能力难打动人。

如果你是一个行业轮动型投资者，并且判断市场风格会有变化，那么赎回契合此前市场风格转而结合判断另择良基就顺理成章。基金从本质上讲是持有人的理财工具，人可以对赚钱有执念，但不能对工具有贪恋。少了任何一只基金和任何一名基金经理，投资世界都照常运转，这个道理对基金经理有些残酷，但他不得不接受。

如果你擅长做大类资产配置，喜欢自上而下调整仓位，又认为反弹将告一段落，赎回基金当然也无可厚非。在长期投资理念的教育下，很多主动型基金经理在仓位管理上有点佛系。但开放式基金自由进出的特性给持有人提供了主动调整配置的工具，该用就要用，不用白不用。

总之，站在持有人立场考虑问题，我也不难理解各种各样的选择。

理解之余，就会对自己有新要求——为了卖而卖不对，一味劝人长期持有也未必对，躺平更不对。作为基金经理，一要埋头苦干做好投研，用漂亮的净值曲线证明自己有猎取超额收益的能力；二要尝试去表达，用坦诚的沟通打破买卖双方的信息不对称。

先要酿出好酒，再把它搬到大街上，让人看的到，闻的到，尝的到，虽然众口难调，但总能找到好这口儿的主顾。不是所有人都不能忍受波动，也不是所有人都擅长风格轮动，更不是所有人都执着于在仓位上大开大合。弱水三千，各取一瓢。

作为基金经理，我更在意持有人的赚钱规模。

我们的首只基金成立至今，为持有人累计获得的利润少于当下的管理规模和净值增长率所对应的“理论获利规模”，这意味着如果现在的持有人从产品成立之初就买入并且一直持有到现在，赚的钱应该更多。

但历史没有如果，也不必一味追求赚钱更多。

一个理想主义的目标，往往需要用现实主义的手段来实现。如果长期赚大钱是理想目标，在过程中不断积累小钱就是一种有效的现实手段。很高兴，迄今为止我们帮持有人赚到了一点小钱。虽不多，却足以给人慰藉。

过往业绩不代表未来收益，过去赚到了钱也不代表以后能守得住。更重要的是建立了解，打破信息不对称。如果你想选到一个跟自己需求匹配的基金经理，最好的方法还是去了解这个基金经理。

我们依然旗帜鲜明地欢迎长期持有者，因为我们自信具有主动管理能力，虽然这种自信可能盲目，也因为我们相信长期持有对很多人来说是更明智的选择，虽然这种相信过于理想。

但理想，总归是要有的。

以上内容仅代表个人观点，不作为投资建议，请大家理性。

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