理想汽车2024Q3财报解读-低开高走，挑战在明年

（原标题：理想汽车2024Q3财报解读-低开高走，挑战在明年）

01

—

销量

Q3销量152831台，去年同期105108台，同比增长45.4%，环比40.7%。

前三季度总销量341812台，去年同期244225台，同比增长40%。

经历了3-5月的销量低估后，凭借L6的爆款发挥，从6月份开始理想汽车销量开始恢复高速增长，虽然前三季度同比增速40%，远低于去年全年150%+的增速，但增速依旧可观，尤其是今年并没有去年暑期开始的大幅降价促销，销量含金量更高，增长更可持续。

Q4指引：

销量：16万-17万台，同比增长21.4%-29%。

收入：432亿-459亿，同比增长3.5%-10%。

02

—

基础设施

零售中心，超充站肯定是大幅低于年初官方给出的预期的，尤其是2000座超充站的目标肯定是完不成的。基础设施建设上，整体偏保守。

03

—

收入

季度数据：

Q3收入428.74亿，去年同期346.79亿，同比增长23.6%；其中车辆销售413.24亿，同比增长22.9%%；服务收入15.5亿，同比增长45.8%。

销量15.28万台，单车不含税均价27.04万。

前三季度：

前三季度收入1001.86亿，去年同期821.19亿，同比增长22%；其中车辆销售958.95亿，同比增长20%；服务收入42.91亿，同比增长94.8%。

从Q3和前三季度的收入增长来看，肯定不算特别好，毕竟去年全年收入增速高达173%。收入增速放缓一方面跟L6单价较低，销售占比较高有关，另一方面也跟去年大幅优惠拉销量和收入有关。

虽然去年12月突破了5万台的销量，但是靠透支未来销量为代价的，去年底真实销量水平可能也就4万台左右。

但从今年三个季度来看，Q3这个业绩是不容易的，毕竟上半年遭遇了很大的销量危机，能在半年内调整好，并回归正常，其实已属不易。

04

—

毛利、毛利率

季度数据：

Q3整体毛利92.25亿，毛利率21.5%；汽车毛利86.52亿，毛利率20.9%；服务毛利5.72亿，毛利率36.9%。

前三季度：

整体毛利206.86亿，毛利率20.65%；汽车毛利190.26亿，毛利率19.84%；服务毛利16.59亿，毛利率38.66%。

主要看下核心的车辆毛利，Q3车辆毛利率20.9%，跟去年同期大致持平，相对Q2提升了2.2个百分点。

相对于收入的增长疲软，毛利率依旧是本季度最大的亮点，经历上上半年的低谷，随着销量的逐步恢复，规模效应重新显现，毛利率恢复正常水平，跟去年高点基本持平，相信随着Q4的销量进一步提升，毛利率依旧还有提升空间。

05

—

费用、费用率

季度数据：

总费用57.92亿，费用率13.5%，同比增长9.2%；研发费用25.87亿，费用率6%，同比降低8.2%；销售、市场、行政费用33.6亿，费用率7.8%，同比增长32%。

前三季度：

总费用173.7亿，费用率17.3%，略高于去年全年的16.2%；研发费用86.63亿，费用率8.6%，跟去年全年的8.5%基本持平；销售市场行政费用91.52亿，费用率9.1%，高于去年全年的7.9%。

Q3总费用率创历史新低，研发费用率也是历史新低，营销费用率大概率也是历史新低（Q3营销费用大幅提升主要是销量达到百万，李想的股份激励有可能解锁，提前确认了李想的股权激励费用）。

费用率本季度表现十分优势，费用率低代表花了最少的钱，创造了更大的收入，是效率高的表现。

研发费用比之前4个季度都低，可能跟端对端对人员的需求减少有关，也跟纯电产品早已开发完成，新品开发投入 减少有关。

06

—

利润、利润率

季度数据：

依旧主要看代表核心业务的经营利润，Q3营业利润34.33亿，同比增长47%，利润率8%。营业利润和营业利润率均创历史新高，甚至高于去年Q4。

前三季度：

营业利润33.16亿，低于去年同期的43.7亿，利润率3.3%，也低于去年同期的5.3%。主要跟上半年销量不及预期有关。

毛利率的稳步回升，加上费用率的稳步下降，使本季度经营利润和利润率均创历史新高，虽然前三季度的经营利润低于去年同期数据，但随着Q4的销量和收入进一步提升，预计Q4经营利润会进一步提升，全年经营利润依旧有可能超过去年的74亿。

07

—

现金、净资产

净资产666亿，现金1065亿，扣除短期和长期借款后的净现金为977亿；

经营现金流110.2亿，资本支出19.7亿，自由现金流90.5亿。

Q3开始经营现金流转正，再次超过100亿，自由现金流90.5亿。前三季度经营现金流73亿，资本支出52亿，自由现金流21亿。

前三季度经营现金流和自由现金流均大幅低于去年同期，也说明了重资产行业的波动性和不稳定性，一款产品的失败，就会大幅影响到整体的现金流数据。

08

—

简评

销量和收入：

Q3和前三季度，销量和收入增长肯定不算特别亮眼的，不过上半年的低谷，应该已经降低了大家的预期。

Q4销量如果按指引上限17万计算的话，Q4收入预计在480亿左右，全年销量51万台左右，收入1480亿左右。

毛利率和经营利润：

Q3毛利率和经营利润是符合预期，甚至超过预期的，即使是Q1和Q2低谷，毛利率依旧保持在19%左右，也是十分优秀的。

所以对于理想这家公司，效率永远不用太担心，这家公司最擅长的就是花最少的钱干最多的事，创造最多的价值。相反需要担心的是该花钱的时候不花，甚至省着花。

如果顺利达到Q4销量指引的17万台，预计Q4毛利率会进一步提升，可能达到22.5%，经营利润有机会达到48亿，全年毛利率可能达到21.2%，经营利润接近80亿，有机会超过去年的74亿经营利润。

整体看，今年是低开高走，虽有波折，但整体依旧表现不错，Q4不需要太担心。但明年依旧挑战不小，小米的入局让竞争更加激烈，纯电发布依旧挑战不小，明年不确定性还是不小。$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $特斯拉(TSLA)$ @今日话题