美国大选“尘埃落定” A股本轮行情仍存在向上空间

（原标题：美国大选“尘埃落定” A股本轮行情仍存在向上空间）

据新华社消息，美国共和党总统候选人特朗普于当地时间6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。美国大选“尘埃落定”将如何影响中国金融市场？有券商人士认为，特朗普的当选或在短期内给中国金融市场带来更多波动，尤其在关税战可能再度爆发的情况下，不过对资本市场信心的打击或小于上次当选。关于A股未来的走势，有券商分析称，A股本轮行情依然存在向上的空间。

美国大选落定后的影响

经济政策上，特朗普主张延长减税法案、减少政府开支、放松监管，让市场发挥更大作用。

总体而言，中邮证券人士认为，特朗普代表了美国保守主义右翼的立场，在移民、贸易、社会议题等方面态度更加强硬。不过，需要指出的是，任何总统的实际政策都受制于国会、法院、政党内部等各方面的制衡。党纲和竞选承诺有时候会受到现实的掣肘。

美国的各项政策中，对中国经济和资本市场影响最大的无疑是关税政策。中邮证券人士分析，以特朗普第一个任期内的关税政策为例，观察其对人民币汇率和A股市场的影响，可以看到，加征关税在短期内确实会对中国资产造成一定冲击，尤其是在2018年3月美国政府宣布对中国一系列出口商品加征关税，以及同年7月初第一批340亿美元关税正式落地时，市场反应强烈，人民币出现贬值，A股市场也经历了一段时间的下跌，悲观情绪持续发酵。但在2019年美国进一步扩大关税征收范围时，A股市场只是短暂下跌，随后上证指数横盘震荡，创业板指数则是开启了一波上涨行情，国产替代、科技自主逻辑引领电子、计算机等板块走出了一轮科技牛。这与当时国内政策支持、全球流动性环境改善是分不开的。

值得注意的是，当前美国占中国的出口份额已经比2017年大幅下降，2023年，美国占中国出口份额的14.8%，比2017年的19.0%下降了4.2%。根据世贸组织测算，美国对我国进口产品的平均关税已经高达19.3%。即使在极端情况下，假设特朗普能够实现对中国输美商品全面征收60%关税的政策主张，对汇率的冲击大约为6.0%，假设其他货币汇率水平保持不变，考虑到中国可能对美国进口产品征收报复性关税，人民币兑美元汇率受影响的程度可能更轻。

大规模回购逐步改善市场行情

国内方面，今年来在一系列利好政策催化下，A股市场再度迎来回购热潮，回购规模已创历史新高。今年前10月，A股上市公司回购规模高达2721亿元，创历史新高，占A股流通市值比重0.4%，相比去年同样大幅提升。从一级行业看，今年来，医药生物、电力设备、电子、基础化工和计算机等行业回购绝对规模居前，已回购规模分别为377亿元、357亿元、336亿元、189亿元和179亿元。

历史经验来看，一般在市场下行过程中，上市公司大规模回购有助显著提振市场信心，逐步改善市场行情。华福证券梳理发现，2018年以来，A股上市公司回购活跃度明显提升，期间2018年至2019年、2021年、2022年、2023年底至2024年共出现过四次回购热潮，对于A股行情的改善均有重要意义。例如：2018年在贸易战和去杠杆背景下，A股持续走弱，三季度开始上市公司纷纷出台回购方案，在市场底部位置大幅提振了市场信心，最终A股在2018年底迎来强势反转行情。2021年、2022年以及2023年底以来的回购热潮均是如此，或是在市场阶段性调整后大规模回购催化行情继续走强，或是在市场持续下行后大规模回购助力行情企稳回升。

从各一级行业上市公司回购和行业表现来看，规律同样适用，大多数行业指数走势同样受益于板块回购热度的提升。以电子行业为例，华福证券人士发现，2017年底开始，电子行业指数持续下行，并在2018年下半年跌至近几年历史底部位置。2018年三季度开始，电子板块上市公司回购规模不断增加，伴随着回购热度的回暖，板块指数同样迎来反转行情。

投资策略上，虽然节后市场整体有所调整，但本轮A股行情依然存在继续向上的空间。华福证券人士认为，9月底以来，国内各项重大利好政策频繁出台，持续提振市场信心，股市微观流动性显著改善，两市成交热度持续处于万亿元以上，大股东回购规模显著增加，成为市场重要增量资金。借鉴历史经验，可以关注当前仍在历史中枢水平以下且行业回购持续回暖的电子、计算机等科技成长板块。记者 张曌