营收下行渠道改革，“以旧换新”政策下格力电器还有多少红利？

（原标题：营收下行渠道改革，“以旧换新”政策下格力电器还有多少红利？）

今年第三季度，格力电器营收同比下滑15.87%至471.3亿元，为本年第二个季度出现下滑态势

标点财经、投资时间网研究员  李路

白电“三巨头”日前纷纷发布2024年三季度财报。其中，美的集团（000333.SZ、0300.HK）和海尔智家（600690.SH、6690.HK）在今年第三季度均实现了营收、净利润双增，格力电器当季却出现收入下滑。前三季度中，格力电器同样出现了营收降、净利润增的情况，且净利润增幅低于美的集团和海尔智家。

财报发布次日的10月31日，格力电器开盘即下跌，盘中一度大跌近6%，虽然当日下跌是同业龙头企业的普遍现象，但格力电器跌幅较大，至收盘共下跌4.98%，市值蒸发超百亿元。

受国家以旧换新补贴政策刺激，今年8月起，国内空调市场逐步复苏。在行业整体向上的情况下，格力电器营收为何还反向下降？营收下降的同时，公司净利润又是靠什么实现了增长？

大幅减少的其他业务是什么？

根据三季报，2024年前三季度，格力电器获得营收1474.16亿元，同比下降5.39%；相反，同期实现净利润212.15亿元，同比增长8.67%；实现归母净利润219.61亿元，同比增长9.3%。

其中第三季度，公司实现营收471.3亿元，同比下滑15.87%，这已经是本年第二个季度下滑，且下滑幅度进一步加剧；当季实现归母净利润78.25亿元，同比增长5.47%，增速较上季度放缓。由此可以看出，第三季度的营收萎缩是导致公司前三季度营收同比下降的主要原因。   

据格力电器介绍，前三季度，公司获得主营业务收入1322亿元，同比增长2.9%；获得其他业务收入145.2亿元，同比大幅下降45.3%。对此，格力电器在财报中指出，其他业务收入下滑主要系公司业务结构调整所致。

拉长时间线来看，2016年至2021年，格力电器的其他业务收入持续快速增长，从151.1亿元迅速增长到430.3亿元。截至2021年末，其他业务收入占格力电器当期营收的比例已经达到22.9%。但自2022年开始，该公司其他业务一路滑坡。年报显示，2022年和2023年，格力电器的其他业务收入分别为358.2亿元和294.1亿元，同比分别下降16.75%和17.89%。

这项其他业务究竟包含什么内容？格力电器曾在2019年度业绩说明会上对此进行过解释，称其他业务收入主要是为了保证大宗原材料质量，有效控制成本，公司充分利用供应链资源，对大宗原材料进行集中采购和调拨，包括钢板、塑胶原料、铜材和泡沫等，另外还包括一些废品销售。

那么，在收入下降明显的情况下，格力电器又是如何实现利润增长的？财报显示，前三季度，该公司营业总成本较去年同期下降约100亿元，其中，营业成本同比下降约73亿元，销售费用同比下降约30亿元，仅研发费用比去年同期增长约1.3亿元。也就是说，格力电器主要靠成本控制实现了增利不增收。然而，如果营收无法实现增长，仅靠“降本”实现增利，空间毕竟有限，且不是一个可持续的办法。

不仅如此，横向来看，格力电器增长趋势与美的集团、海尔智家的差距也逐渐拉大。前三季度，美的集团分别实现营收和净利润3189.75亿元和316.99亿元，分别同比增长9.57%和14.37%，虽然第三季度营收增速有所放缓，但净利润增速快于前两个季度；同期，海尔智家营收和净利润分别为2029.71亿元和151.54亿元，较上年同期分别增长2.17%和15.27%，营收保持了一定程度增长，第三季度净利润增速也基本与前两个季度一致。   

有分析认为，今年8月商务部等四部门要求各地统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买二级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴的政策，将更多的反映在白电公司四季度报表上。因此，“以旧换新”政策或可以在今年最后一个季度再拉格力电器一把。

需要看到的是，在房地产市场尚未彻底复苏背景下，家用空调市场只能在存量方面进行竞争，以旧换新补贴政策更像一针“强心剂”，可在短期内提升空调消费需求。长期来看，如需求空间无法得到扩充，空调市场将很快回归平静。

白电“三巨头”近十年净利润同比增速变化情况

制表：标点财经、投资时间网

第N增长曲线究竟在哪？

“好空调格力造”是格力电器最深入人心的广告语，随着时间推移，格力电器不再满足于仅造空调，而是在打造第N增长曲线上不断探索。

2016年8月，格力电器拟入股银隆新能源遭遇中小股东反对而失败，最终董明珠以个人名义增资入股银隆新能源，并在2021年下半年通过拍卖收购的方式加表决权委托实现并表，将银隆新能源变为格力电器的控股子公司，后改名格力钛新能源，此后又在2023年12月以10.15亿元获得格力钛新能源24.54%的股权。

这一举动标志着公司进军以新能源商用车制造、钛酸锂电池制造为主的绿色能源业务。2023年，格力电器绿色能源电池业务贡献收入71.06亿元，收购格力钛新能源并入的收入贡献了较大部分。不过，截至2024年上半年末，格力钛新能源仍处于亏损状态。

2018年5月，董明珠宣布投资500亿进入芯片制造领域，通过直接和间接的方式入股闻泰科技、三安光电和安世半导体等公司，并投资10亿成立珠海零边界集成电路有限公司。

2021年11月，格力电器公告称拟以不超过29.99亿通过股权受让及定增方式，获得盾安环境（002011.SZ)的控股权，踏入制冷配件及制冷设备领域。

此外，格力电器还曾先后进入手机生产和预制菜领域，不过这些跨界都难言成功，尚不足以在报表中单独列示，支撑公司业绩增长的主要还是空调业务。

还有什么是值得期待的？2024年10月11日，格力电器成立上海格力汽车科技有限公司（下称上海格力汽车），注册资本2000万元，由格力电器全资子公司珠海格力智能装备有限公司、上海捷英途新材料科技有限公司共同持股。公司主要经营范围包括汽车零部件研发、汽车零部件及配件制造、工业机器人制造、工业机器人销售、工业互联网数据服务等。   

虽然当年格力钛新能源推出的银隆汽车销量不尽如人意，但上海格力汽车的成立被市场普遍解读为格力电器仍未放弃进军造车领域的想法。目前，上海格力汽车主要从事零部件研发和制造，尚不涉及到整车制造，但未来或将与格力钛新能源结合，为其打通上游产业链。