氧化铝和铝涨价的时候，哪家公司最受益？

（原标题：氧化铝和铝涨价的时候，哪家公司最受益？）

#天山铝业# #有色金属# #铝# $天山铝业(SZ002532)$ $云铝股份(SZ000807)$ $中国铝业(SH601600)$ 在氧化铝创历史新高，铝价也大涨的情况下，涨价有没有持续性？哪家公司最受益？

一、氧化铝和铝价大涨的情况下，哪家公司最受益？

1、首先看销售毛利率：截至三季报，天山铝业销售毛利率22.06％，云铝股份是14.65%，中国铝业15.23%，南山铝业25.34%

2、扣非净利润增长率与氧化铝和铝价相关性：二季度氧化铝开始涨价，但铝价涨幅更大，三季度铝价回落但氧化铝继续涨价。单二季度扣非净利润同比增长：天山铝业200.95%，云铝股份121.40%，中国铝业266.78%，南山铝业72.39%。单三季报扣非净利润增长率：天山铝业66.96%，云铝：31.58%，中国铝业：-9.12%，南山铝业：57.18%。前三季度：天山铝业122.72%，云铝：48.81%，中国铝业76.81%，南山铝业：64.23%。

从以上分析可以得知，在铝价涨幅超过氧化铝的二季度，中国铝业净利润增长最快，其次是天山铝业，云铝表现最差。在三季度氧化铝涨幅超过铝价涨幅时，天山铝业增长最快，中国铝业最差，甚至负增长，云铝表现一般。说明天山铝业更受益于氧化铝涨价，因为天铝有250万吨对外销售的氧化铝，在铝价同时上涨的情况下，天铝电解铝也同时受益。由于四季度氧化铝涨幅远超铝价，这样看第四季度，中国铝业扣非净利润仍可能负增长，天山铝业净利润涨幅可能最大，其次是南山铝业。从前三季度综合看，扣非净利润增长最快的是天山铝业122.72%，其次是中国铝业，最差的是云铝48.81%。

从盈利能力看，前三季度各个公司销售毛利率，最高的是南山铝业25.34%，因为南山铝业主要针对下游的铝制品销售多，此轮涨价最先由铝制品涨价引起的，因此南山铝业毛利润高，但南山铝业的净资产收益最低，可能与其资产负债率只有18%，杠杆较小有关，加上三季度氧化铝成本上升，四季度南山铝业销售毛利率可能下降。销售毛利率第二高的是天山铝业22.06%，最差的是云铝14.65%。

二、氧化铝价格上涨原因

1、铝土矿资源紧缺：国内铝土矿资源紧张，导致氧化铝供应趋紧。由于国内铝土矿资源的快速消耗，中国氧化铝企业加大进口铝土矿，对外依存度快速上升，2023年已经达到60.7%。此外，铝土矿主要进口来源国几内亚因受天气、政策、航运等不确定因素影响，矿石供应整体处于偏紧格局。

2、全球氧化铝产量增长缓慢：全球氧化铝产量增长不及过去平均增幅，未来数年全球氧化铝增长远不及过去23年平均增幅。

3、下游需求增多：由于全球降息周期下经济扩张，加上中国家电以旧换新，地产新政，新能源汽车和光伏发电对铝的增长迅速增加，导致下游电解铝厂停产产能不断复产，增加了氧化铝需求，提振氧化铝价格上涨。特别是云南地区逐步进入丰水期，水电充足，电解铝总运行产能达到572万吨，其中停产产能复产90余万吨，带动氧化铝需求量增加173万吨左右。

4、环保政策影响：国内环保政策导致矿山开采受限，生产原料缺乏，从而导致氧化铝供应趋紧。

5、国际市场变化：俄乌冲突导致国际市场供应链和贸易秩序变化，国际市场氧化铝供应缺口导致出口利润上涨，中国氧化铝出口数量大增。

三、上涨可持续性分析

1、供需紧平衡局面：明年铝土矿资源紧缺常态化，多数企业保长单生产，供需紧平衡局面下，氧化铝价格大幅上涨后将高位盘整为主，短期难以下跌。

2、新增产能投产：明年氧化铝价格或高位盘整运行，价格运行区间4000-5000元/吨，但基于明年部分氧化铝新增产能等因素影响，明年四季度氧化铝价格或存小幅下行的风险。

3、下游市场快速发展：国民经济稳健发展，氧化铝需求持续增长，特别是新能源产业的发展推动氧化铝的需求量进一步快速增长。

4、绿色转型：环保政策驱动企业转型，氧化铝产业加快转向绿色发展，提高生产效率，实现节能降耗和可持续发展。

5、全球供应链紧张：全球铝供应链紧张，推高铝的关键原料氧化铝价格接近历史高点。

综上所述，氧化铝价格的上涨是由供需关系、资源紧张、环保政策和国际市场变化共同作用的结果。其可持续性受多种因素影响，包括新增产能的投产、下游市场需求的增长以及全球供应链的紧张情况。短期内，氧化铝价格可能维持高位，但长期可持续性还需观察全球供应链的恢复、国内环保政策的调整以及新能源产业的发展等因素。