蒸发百亿市值后 这家老牌国企还能破局吗？

《投资者网》王健凡

在中国经济发展的时间轴上，20世纪80年代是一个值得凝视的节点。

全球第四次产业转移的浪潮涌向中国内地，开放政策为东部沿海地区带来前所未有的发展机遇，而充足的人力资源与亟待改革的老国企工厂，则构成了产业发展的现实基础。

在这样的历史坐标中，一批纺织企业应运而生。魏桥集团、广州增城新塘牛仔基地，以及本文将要讨论的主角——黑牡丹，都在这个特殊年代留下了自己的印记。

时过境迁，曾经的辉煌与现实的考验形成了鲜明的对比：这家始建于1940年的企业，在经历了80余年的发展后，正遭遇挑战。

数据显示，2023年黑牡丹实现营业总收入73.45亿元，同比下降36.38%；归母净利润3.64亿元，同比下降40.36%。

进入2024年，这种下行趋势未能扭转：前三季度实现净利润7936.62万元，同比骤降79.93%。与此同时，公司市值在不到三年的时间里蒸发逾百亿元，这一系列数据背后，折射出的是一家老牌纺织企业在转型过程中遭遇的阵痛。

从纺织主业到地产转型

1978年，改革开放的春风吹进了常州的红卫色织厂。

这家国营企业开始思考一个关键问题：如何在对外开放中寻找新的发展方向？通过长期合作的外贸公司，工厂经过一年调研发现了一个重要信息：一种名为"INDIGO靛蓝劳动布"的面料在国际市场需求稳定，即使在市场低迷时期也能保持可观销量。

这种用于制作牛仔服装的面料，成为了工厂转型的突破口。

在缺乏技术资料和图纸的条件下，红卫色织厂的技术团队开始了艰苦的探索。经过一年的反复试验和改进，他们终于突破了染浆联项目的技术难关。到1982年末，工厂已经掌握了牛仔布的批量生产能力。

这批被命名为"黑牡丹"的牛仔布在当年广州秋季交易会上获得了市场认可，为工厂带来了第一笔外汇收入。次年，产品更是获得了国家色织行业"国家银质奖"。

有了资金积累，黑牡丹开始了系统性的技术升级。1988年，工厂投入360万美元从比利时引进80台无梭织机；1991年完成预缩机和染浆联的改造升级；到1998年，实现了热定型机均匀轧车电气同步控制。

这一系列技术进步使黑牡丹的产品达到国际先进水平，获得了LEE、Levi's、G-STAR等知名品牌的认可。

2002年，黑牡丹作为"中国牛仔布第一股"登陆A股市场，已发展成为世界三大牛仔面料生产企业之一。

2008年全球金融危机，成为一个转折点。

作为出口型企业的黑牡丹遭受订单骤减的冲击，盈利水平显著下滑。面对危机，公司在2009年通过非公开定向增发方式进行资产重组，常高新集团入主黑牡丹，引入城市综合功能开发业务。

这次转型效果明显，公司净利润从2008年的0.04亿元提升至2009年的3.65亿元。

但市场环境的变化也在带来新的挑战。

2013年后，消费升级推动产品品质要求不断提高，同时东南亚国家的低成本优势开始显现；2015年环保政策趋严，进一步推高了生产成本。

在多重因素影响下，公司的业务结构逐渐调整。截至2023年底，纺织业务收入占比降至10.47%，而房地产业务上升至72.26%。

这一变化，反映了一家传统纺织企业在市场变迁中的转型轨迹。

艰难时刻

从财务数据来看，房地产板块收入的大幅减少成为拖累公司整体业绩的主要因素。

虽然上半年黑牡丹在城市基础设施建设方面仍保持一定体量，实施总建筑面积达88.75万平方米，包括保障性住房、商品房和特色产业园区等项目，但整体表现仍难以支撑业绩增长。

相比房地产板块的疲软，公司传统的纺织服装业务虽然也面临一定市场压力，但收入相对稳定，对整体营收的影响相对有限。

这一业绩表现并非个案，实则反映了房地产行业的整体现状。在经历了数十年的高速发展后，房地产行业近年来持续承压。

国家统计局最新发布的数据显示，2024年1-9月，全国房地产开发投资达78680亿元，同比下降10.1%；新建商品房销售额为68880亿元，同比下滑22.7%。这些数据表明，房地产市场仍处在深度调整过程中。

在这样的市场环境下，黑牡丹的经营压力也早已开始显现。

公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-12.69亿元，较上年同期减少8.37亿元，这已经是连续第四年出现净流出。面对这一局面，公司同时发布了拟发行公司债的公告，计划发行规模不超过16.58亿元的公司债券。

针对市场关注的债务问题，黑牡丹对投资者网表示，公司当前的短期偿债压力较小。截至2024年9月末，公司货币资金余额保持在28.17亿元，并储备了充裕的银行和直融产品授信额度，足以覆盖到期债务本息。

面对地产市场的持续调整，黑牡丹亦对投资者网表示，公司正积极发掘新的产业机会，计划依托产业控股平台优势，围绕新能源、数字经济以及以新产业、新业态、新商业模式为核心的"三新"经济等战略性新兴产业方向发力。

回望黑牡丹的发展轨迹，从改革开放初期的地方国营纺织厂，到后来的牛仔面料生产企业，再到现今以房地产开发为主业的上市公司，每一次转型都反映了特定时期的市场选择。

在不同的发展阶段，企业都面临着各自的机遇与挑战，站在2024年这个时间节点，黑牡丹的探索转型仍在进行中。而最终的结果如何，则需要在未来的市场实践中逐步显现。对此，投资者网将持续关注。（思维财经出品）■