为什么债牛是股牛的基础？_财经频道

（原标题：为什么债牛是股牛的基础？）

1、一段话介绍今天上午的债市？

答：从上午的债券市场来看，除了银行存单收益率全面小幅上行外，利率债、信用债的收益率基本全面下行。换句话说，从上午的债市来看，你持有的利率债指数产品、短债基金等，都能收蛋、收益不错，而同业存单基金可能下跌，不过叠加了周末两天的“票息”，也有可能不涨不跌。

从具体品种来看。

银行同业存单收益率上行、价格下跌，主要原因，可能还是上周下行的太多了：上周AAA等级的银行同业存单，受益于监管对高息同业负债的打击，下行幅度较大，1个月期限的存单单周下行1bp，3个月的下行3bp，6个月的下行5bp，9个月、1年的下行4bp。你可以理解为，类似股市，涨多了就得盘整一下，而且下行到目前的程度，以目前的政策利率、资金利率来看，继续大幅下行的空间也比较有限——今天上午，银行间的7天回购利率到了1.7%的水平，3个月以内的存单年化收益率，基本都贴合在了1.7%的位置，而3个月以上的存单，则定价在1.8-1.9%之间。

而对于利率债、信用债的观点，欢迎大家下午有空，再看下我们周末的两篇分析：

第一篇，是针对央妈三季度货币政策报告的解读，《央妈三季报的十条亮点》；

第二篇，是对本周大类资产的判断，《三位大佬一起唱多？》。

整体而言，我们认为，央妈在三季度货政报告中，说了两件事。

其一，整体金融工作的重心，从“聚焦风险本身”，转向了，“在发展的过程中化解风险”，支持性的工具会越来越多，这对权益，中长期来看，是利好。

其二，在央妈的货币政策，从“量”向“价”转移的过程中，事实上，央妈对“量”（给市场多少钱），以及“价”（用什么价格），都有了更强的掌控力，换句话说，央妈对债市拿捏的程度，到了前所未有的高度。

所以，我们认为，在这样的背景下，从债券品种的角度看，在整个货币政策传导的路径中，“离央妈越近”的品种，确定性是越强的，反之，则受到的干扰会越多。

就比如，短端的确定性，可能比长端要强，因为短端和央妈的回购利率更挂钩，而长端，则容易受到供给的冲击，以及后续通胀的变化；

又比如，利率债的确定性，可能比信用债更强，因为信用债相关的产品，在负债端，受到股市的影响更大，而利率债则受益于央妈对高息同业负债的打击。