广汇能源-投资需要注意的几个因素思考

（原标题：广汇能源-投资需要注意的几个因素思考）

A股众多股票，寻觅出能够值得投资的股票，是一件非常难的事情；需要考的问题很多；基于初步建仓的广汇，进而需要对广汇做出进一步的思考和分析；本文数据均来自公开信息和资料的汇总和整理；

一，煤炭能源的地位和大趋势

双碳政策开始搞了，国内目前也在大力发展新能源，从光伏、风电、水电、核电，都搞的如火如荼；对于煤炭未来的走势，不少人呈现悲观的心态；认为火电，要被压缩和萎缩，从而导致火电对于煤炭的消费需求快速萎缩；

从大势而言，电力的煤炭需求随这新能源的发展和国家政策的落实，肯定要有所下降事实上，煤炭等传统能源在能源消费整体比例已经从75%+，降低到了近年的66%；但是，国内的能源形势，基于能源的实际赋存就是“富煤、缺油、少气”的资源禀赋条件,是无法改变的；煤炭主体地位被新能源逐步替代应该是必然的，但是不是说煤炭就不消费了。火电还是有光伏和风电等不可代替的稳定性；火电是最可靠的电力调峰能源，这点是煤炭在电力领域不可消亡的根本；根据权威机构的预测，2030年，风电、光伏分累计装机分别达到6亿、8亿、1.4亿千瓦，非化石能源比重2030年达到26%。但是，2030年煤炭仍处于峰值平台期，2030年仍在39亿吨左右。也有学者认为在极端条件、特殊环境、突发事件下我国煤炭最低保障为12-15亿吨；国家能源认为：未来煤炭需求稳中有降,大体经历2030年前的峰值平台期、2030-2050年的快速下降、2050年后缓慢下降三个阶段；’2025年约42亿吨，占52%；2030年约38亿吨，占45%；2050年约15亿吨,占19%；

因此，在2030年前，煤炭的需求不会出现本质性下降；煤炭的需求，应该在2030年前，还维持着相对稳定的格局；

二，煤炭的供给特征变化趋势

2023年，国内原煤产量47亿吨，进口则有4.74亿吨，已经形成了内供+进口的两种模式；煤炭属于资源开采行业，哪里有煤炭资源是天注定的事情；根据2023年数据来看，西部地区煤炭产量为28.54亿吨；占了大多数；煤炭供给是相对集中的，2023年，，原煤产量超亿吨的省（区）有7个，原煤产量41.8亿吨,占全国的88.7%。 晋陕蒙新四省（区）原煤产量38.3亿吨。占全国的81.3%。陕西、内蒙古、山西原煤产量在7亿吨、12亿吨、13亿吨的台阶上再创新高。新疆煤炭产量较2020年增长近2亿吨，“疆煤外运”突破1亿吨，已经成为全国煤炭供应的新增长极。13个产煤市原煤产量超过1亿吨，其中，陕北榆林、蒙西的鄂尔多斯原煤产量分别突破6亿吨、8亿吨大关，占比提高到30.2%。

随着安全、环保、产业政策等相关的变化和要求，传统核心产煤区域的三西，山西、陕西、蒙西区域已经其他传统的区域，东北、山东、河北、河南、安徽、贵州等均存在部分小矿井的产能退出；具体数据不详；

如果说，煤炭需求没有本质性下降的话，煤炭产能的退出和供需不均衡（比如产地和消费区域的不重合），加上进口煤的一些波动，可能就出现了扰动供求平衡的多重因素；

X=G+J

X=需求 ； G=供给 ；J=进口；

X在2030年前，基本稳定； G=供给，其中有增有减，新疆在增加，传统的老煤炭产地，山西、山东、东北、河南、河北、安徽等在减少供给；J=进口，存在诸多不确定因素；

因此这个平衡式，收多重大因素的影响，必然会出现阶段性或者结构性的破坏和扰动；

尤其是，新疆的国内主要新的煤炭增量，不可能给东南沿海提供新增供给；区域位置限制了新疆煤的消费主要就是供给给西南的川渝和西北地区；或者就地转化；

这个X=G+J 因为各种因素出现的扰动就构成了煤炭的投资机会和周期；

三，疆煤外运决定了市场区域

初略来看，新疆是未来国内煤炭的主要增长点；新疆的煤炭资源非常丰富，这个公认的事实；但是区域位置远离消费区域，这个也是一个非常尴尬的问题；而新疆本身又是一个极大疆域，从东到西横跨几千公里；因此而言，新疆的煤炭产地需要按照具体来看待：

从区域来看，哈密地区有这得天独厚的地理优势，距离内陆最为贴近；广汇，就占了相当强的地理优势；且资源量非常丰富，可采储量在60亿吨左右；

但是，疆煤外运是一个非常大的难题；运输量上限就那么多；疆煤外运中的“运”存在巨大问题，导致产地增产的煤炭无法有效运输到较为依赖进口煤的海地区及供需缺口较大的川渝地区等。疆煤外运主要存 在成本较高的问题，从当前疆内主要煤源地淖毛湖、三道岭矿区至重庆地区运 距约为 2200~2600km，比从蒙西鄂尔多斯和陕北榆林地区调出运距长 800～ 1100km，吨煤运费多 150~230 元，比从陕西彬长、甘肃华亭等矿区调出运距 长 1300~1600km，吨煤运费多 210~300 元。另外，由于远离主要的煤炭消费地，铁路运煤回空距离可能长达 2000~3000 千米，进一步增加了疆煤外运物流成本。仅从运输经济性上看，疆煤处于竞争劣势。

但是新疆煤炭的价格也低于主流的煤炭产区（数据来源：湘财证券的研报）：

结合运费差异，分地区来看，疆煤外运甘肃地区（青海地区类似）具备绝对竞争力，为疆煤外运的主要地区。近年来，疆煤外运至青甘地区较晋陕蒙煤源成本优势明显，皆在200 元/吨以上，其中较山西煤源竞争优势最大，基本超过 300 元/吨。

对于川渝地区，疆煤相较于山西煤源在总体上具有较强的经济竞争力，而相较陕西、内蒙古煤源，则需要市场煤价在 900 元/吨以上，疆煤外运的经济性逐渐显现，未来川渝地区有望成为疆煤外运的重要地区。

对于秦皇岛港及沿海地区，疆煤外运竞争力较差，市场煤价须保持在千元每吨以上，疆煤才勉强与其他煤源成本持平，因此疆煤入海比较困难。

四，定性角度来看广汇的投资价值

广汇的位置相对较好。从目前数据来看，不管疆煤外运的难度如何，广汇基本产销平衡（不含自用煤），也就是说，广汇生产出来的煤，并没有因为运输问题，卖不掉或者产生推挤。不论是铁路还是公路，总之煤炭都销出去了。也就是，广汇的煤炭并不存在销售问题，产的都能卖的掉；这个就决定的，对于广汇而言，核心的成长性特征就是产量的增长；这一点，恰恰，从24年3季度开始出现的本质性的特征趋势：

3季度，得益于白石湖和马朗的新增产量贡献，3季度煤炭产量出现的爆发式增长，这个是一个明显的拐点；更加吸引人的是，未来，广汇在煤炭产量上应该还有大的爆发；根据，新疆的规划，“十四五”时期，新疆地区将以增产增供为基本原则，预计到 2025 年，地区的煤炭年产能将达到 4.6 亿吨以上，产量将达到 4 亿吨以上。此外，预计将新增产能 1.6 亿吨。而对于广汇而言，根据先有的数据，预测未来的产量增加也非常明显，如下图：

2025年是十四五最后收尾，根据规划，马朗还有1500万吨新增产能，东部矿区投产的话还有2000万吨产能，不含自用煤情况下，估计有8000万吨的产能，相对于今年而言，还可能有3500万吨的新增产能。这个是非常吸引人的爆发性；当然还存在一定的不确定性，比如东部矿区能否如期投产；但是及时晚两年，这个爆发性也够惊人的；

因为缺乏足够数据，我还没有算出来广汇的新增利润；但是就从目前来看，广汇的煤炭业务毛利润应该在25%以上；（24年上半年煤炭业务毛利润在26%）；这个数据已经是较为保守的数据；煤炭业务规模已经占全部业务的40%以上；加之煤炭的下游煤化工业务，毛利润还略高于煤炭业务，占业务比例也在15%。因此而言，煤炭+煤化工这个业务，就是广汇的大势所趋。（暂时不确定，广汇的煤化工产品之一的体质煤，是归属于煤化工还是煤炭业务，从公司构成来看，应该是煤化工，但是体质煤，还是高发热量的煤炭）；

因为，基于各种数据来源的受限，比较难以定量的分析出广汇未来的利润数据，但是从定性的角度而言，如果广汇的产能扩张得以实现，这个煤炭的增量会给广汇带来巨大的投资价值。

加之广汇的煤炭市场消费区域集中在西北和西南，这个是进口煤难以覆盖的地区，广汇的煤质又好，坑口价格优势很大加上运费在川渝市场，在一定煤价下还是很有竞争力的；

整体而言，如果市场能够看到和认可，广汇的爆发性成长性的话，可能广汇有一个新的价值；

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$广汇能源(SH600256)$