东阿阿胶陷“回流药”风波 频繁换帅能否稳住增长？

《投资者网》韩宜珈

近日，医保局一则《关于对复方阿胶浆药品追溯码重复情况开展核查的公告》，让东阿阿胶又一次成为关注的焦点。

医保局发布的公告显示，近日，医保局接到企业反映和群众举报，对各地上传的药品追溯码开展分析后，发现部分定点医药机构在售卖医保报销的东阿阿胶股份有限公司（以下简称“东阿阿胶”，000423.SZ）生产的复方阿胶浆时，存在药品追溯码重复情况，且均发生医保基金结算，重复情况大于等于3次的共涉及11个省份的46家医药机构。

涉及药品“回流药”和“骗保”事件，东阿阿胶也在第一时间发表声明回应，称复方阿胶产品严格按照一药一码执行，国家医保局所提及的追溯码重复现象非公司原因，并表示将积极协助有关部门开展工作。

而在此之前，东阿阿胶刚发布了2024年第三季度财务报告，前三季度归母净利润同比增长了47.00%。在业绩回温的情况下，东阿阿胶却在财报发布几天前公布了董事长辞职的消息。

自2019年业绩暴雷后，东阿阿胶经历了漫长的修复期，五年内换了四任董事长，此次“回流药”风波，也是东阿阿胶新的领导班子上任后的第一场考验。

“回流药”如何骗保？

此次医保局公布的追溯码重复的事件，主要分为三种违规情况。一是疑似串换，即同一药品追溯码在同一定点医药机构多次发生结算，其中重复情况最多的，是一盒复方阿胶浆共计结算了60次。其次是疑似回流药或用同一药品盗刷不同参保人医保卡，这种情况下，同一药品追溯码在不同定点医药机构发生结算，且时间跨度较大；最后是疑似假药，同一药品追溯码在不同定点医药机构发生结算，且时间相近。

医保局表示，药品追溯码相当于药品的“电子身份证”，是每一盒药品从生产出厂时就被赋予的唯一身份标签，若在流通过程中出现重复的药品追溯码，就存在假药、回流药以及药品被串换销售的可能。

药品追溯码采集数据重复通常有三种可能性，一是生产企业赋码错误，不同的包装上印上了同样的追溯码，二是带有正常追溯码的药品被反复串换，空刷医保和回流，三是药品被不法分子假造，贴上了同样的追溯码。对此医保局在评论区表示，从目前掌握的情况看，基本排除了第一种企业重复赋码和第三种大规模造假的可能性。

值得注意的是，此前复方阿胶浆产品已被多次通报涉及欺诈骗保情况。今年3月，重庆市云阳县医保局曾发布行政处罚决定书，其中指出，云阳县一诊所将复方阿胶浆超医保限制使用并报销医保基金，存在将不属于医疗保障基金支付范围的医药费用纳入医保基金结算的违法行为。

在2022年9月，宁夏回族自治区中卫市海原县医保局在全覆盖检查过程中发现，宁夏某医药有限责任公司店铺涉嫌违规使用医保基金。该药店肾骨片和复方阿胶浆两种药品医保结算数量大于实际销售数量，存在医保数据与销售记录不符问题。

医保解禁引发乱象

有分析人士表示，东阿阿胶较高的价格，可能是导致其频繁被用来骗保的关键因素。

东阿阿胶在2006年到2018年期间，经历了较大幅度的涨价，提价次数达到了17次，阿胶块价格也从每250克售价25元（2016年）涨到1499元（2019年），涨幅高达59倍。

作为东阿阿胶的独家产品，复方阿胶浆，属于OTC乙类、医保乙类，用于气血两虚，头晕目眩、心悸失眠、食欲不振及贫血。

2017年，复方阿胶浆首次进入医保目录，但当时报销存在支付限制，复方阿胶浆限门诊使用，且限有重度贫血检验证据的患者使用。到了2022年，各省份开展医保支付试点，复方阿胶浆进入多省医保试点支付名单，将医保报销范围扩展到说明书适应症。之后在2023版新版目录中彻底取消2022版“限有重度贫血检验证据”的限定支付范围，解除了复方阿胶浆的报销限制。

随着医保支付限制的取消，复方阿胶浆也迎来了销售的增长，在2024年第三季度业绩说明会中，东阿阿胶方面介绍，2024年1-9月，复方阿胶浆增速接近50%，收入占比30%以上。在2024年上半年，东阿阿胶OTC端终端配送总体增长10%左右，其中复方阿胶浆增长20%以上。

这也让复方阿胶浆市场普及率不断增高。据米内网数据，在中国城市实体药店终端，复方阿胶浆2024上半年增长20.93%，销售额达6.3亿元。在中成药补血用药市场，东阿阿胶的复方阿胶浆在2024上半年市场份额达到16.62%。

有分析人士表示，医保放开后，复方阿胶浆因其适应症广，开药难度低，导致多家诊所出现“回流药”的情况，而较高的价格，也让骗保的不法分子有机可乘。价格因素和医保报销的双重加持下，使得复方阿胶浆成为“回流药”的重灾区。

五年换四帅 重塑寻求增长曲线

经历了2019年的业绩“暴雷”，东阿阿胶在五年的时间内，不断地调整着自身的发展节奏。

最引人注意的是管理层的更迭，2019年在公司出现上市以来首次亏损后，当时的董事长王春城离职，同时，韩跃伟接过董事长一职。两年后，韩跃伟辞职，由内部成长的高登锋继续担任东阿阿胶董事长。2023年2月，高登锋辞去董事长一职，并不再担任公司任何职务。同年3月，白晓松开始担任东阿阿胶董事长，在今年10月，白晓松也选择了辞职。如今，曾任总裁的程杰担任东阿阿胶新的董事长。

来来去去的管理层们，始终围绕着两大课题。首先是改善存货周转的情况。在2019年，与29.59亿元的营收相比，当年东阿阿胶的存货高达35.22亿元，仅次于2017年36.07亿元的存货金额。当时的东阿阿胶，通过控制发货量和降低出厂量、减少二级经销商数量，不断地优化存货结构。经过五年的努力，截至2024年上半年，东阿阿胶的存货为9.61亿元，相较于2019年时的35.22亿元，下降了72.71%。

其次是战略上，虽然管理层在这五年间多次更换，但是几任董事长基本都围绕着重塑价值，发展新业务的目标在前进。近期，东阿阿胶公司新管理层提出了“四个重塑”。主要围绕着品牌年轻化和推动新的业务增长曲线，在过去一段时间内，东阿阿胶陆续推出了桃花姬、“燕真卿”品牌燕窝、“锦上花”滋补生活茶等新品牌。更是在2023年推出了“皇家围场1619”这个男性滋补品牌。11月9日，东阿阿胶又公布了男性滋补新品牌“壮本”。

今年，东阿阿胶已经陆续启动了药品百亿战略以及健康消费品百亿战略，未来计划将药品及保健品两大业务均发展至百亿以上规模。

根据10月31日披露的2024年第三季度报告，前三季度东阿阿胶实现营业收入43.29亿元，同比增长26.28%；归母净利润11.52亿元，同比增长47.00%。

从业绩上来看，东阿阿胶似乎正在逐步恢复到2019年前的状态，但不能忽略的是，2024年上半年，东阿阿胶的销售费用同比增长32.73%，占公司总营收的比重约为36.39%。对比同期营业收入26.8%的增速，公司的销售费用增速远高于营收增速。在扩大品牌影响力的同时，东阿阿胶也需要平衡好销售费用的增长。（思维财经出品）■