国产汽车天窗一哥IPO注册获批，家族成员持有九成股份，主营产品持续降价

11月14日，证监会官网披露了上海毓恬冠佳科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复，公司IPO注册获同意。将于深交所创业板上市。

据悉，本次公司发行的股票数量为不超过2,195.8700万股，拟筹集5.75亿元，主要用于毓恬冠佳新厂房、汽车车顶系统及运动部件新技术研发项目、汽车电子研发建设项目、补充流动资金项目。

净利润增速高 毛利率低于同行

毓恬冠佳是以汽车天窗为主要产品的汽车运动部件制造商，拥有汽车天窗设计、研发、生产一体能力，主要服务于在中国设立的国内外知名汽车厂商以及部分海外整车制造商。公司目前主要客户包括长安汽车(000625)、一汽集团、吉利汽车、广汽集团、上汽大众、长城汽车(601633)、奇瑞汽车等国内知名整车厂。

公司是中国汽车天窗龙头企业。根据头豹研究院出具的《全球及中国汽车天窗行业独立市场研究》报告显示，2021年度毓恬冠佳以10%的市场份额在汽车天窗供应商中排名第三，2022年度毓恬冠佳市场份额及排名进一步提升，市场占有率为14%，成为中国天窗市场前五名供应商中，唯一一家诞生于中国本土的汽车天窗企业。2023年毓恬佳市场份额进一步提升至16%。

2021年至2024年1-6月，公司营业收入分别为人民币16.94亿元、20.21亿元、24.91亿元和10.80亿元。净利润为人民币0.43亿元、0.70亿元、1.59亿元和0.79亿元。营收利润增长迅猛，2023年公司营业收入同比增长约23.25%，净利润同比增速达125.43%。

随着公司销售规模的持续提升，规模化效应逐渐显现。公司毛利率呈现逐年上升态势，2021年至2024年1-6月，公司毛利率分别为14.49%、14.94%、16.84%和17.80%。不过，公司与行业平均水平比较，仍存在一定差距。

来源：公司招股书

管理层大换血，家族成员持九成股份

值得注意的是公司此前管理层曾发生大幅变动。2021年7月和10月，公司董事长赵剑平和总经理贾维礼先后离职。毓恬冠佳对此解释称，贾维礼系个人原因离职；赵剑平则为退休离职。

据其他媒体报道，贾维礼自2011年起，便以毓恬冠佳技术专利申请人的身份频频出现。赵剑平在离职后，于2021年11月成为天瀚科技（吴江）有限公司的股东，同时担任该公司的董事。目前，公司董事长和总经理分别为吴军和吴朝晖。此外，报告期内公司财务负责人也曾多次发生变动，并由此被监管部门质疑公司是否存在财务基础薄弱、财务内控机制不健全的情形。

招股书披露，公司当前控股股东为上海玉素，实际控制人为吴军、吴宏洋和吴雨洋。其中，上海玉素由吴军、吴宏洋、吴雨洋及李筱茗四人合计持有100%的股权。吴宏洋、吴雨洋系吴军的女儿，三人通过直接及间接方式合计控制公司82.70%的股份。而李筱茗为吴军配偶，持有公司2.95%的股份，吴朋系吴军胞弟，持有公司3.83%的股份。据此计算，吴氏家族合计持有公司近90%的股权份额。

来源：公司招股书

另据披露，2020年、2021年，毓恬冠佳分别进行现金分红1000万、5000万。累计现金分红总额占累计归母净利润总额的比例为31.98%。而此次IPO又募资7500万来补充流动性，被监管机构要求说明补充流动资金的必要性和合理性。对此，公司解释称：公司不存在利润分配过度的情形。由于公司属于生产制造型企业，日常销售与采购的资金结算量较大，需保持一定数量的货币资金以维持正常业务经营和资金周转需求。

研发低于同业，客户高度集中

公司的研发投入在可比同业中处于较低水平。2021年度，公司研发费用占比为3.95%，高于行业平均值的3.9%。此后，行业平均值提升至4.5%以上，而公司的研发费用占比则逐年下降，且再未达到过行业平均水平。2024上半年，公司研发费用占为3.13%，相较行业平均值低了2.4个百分点。对此，公司解释称：主要系公司主要研发平台相对成熟，对试验模具、材料、设备的需求逐渐降低，研发投入产出比较高。

来源：公司招股书

不过，公司的研发进展曾引发监管质疑。据披露，公司研发核心技术人员包括吴朝晖和邱新胜。其中，吴朝晖自2020年7月加入公司，而邱新胜于2021年5月加入公司，入职2-3年内，两人分别负责了109项和60项专利研发，被监管质疑其合理性。

毓恬冠佳主要产品包括全景天窗和小天窗两种，全景天窗为公司主要产品，2024年上半年贡献了76.57%的销售收入。但该产品近年来持续降价。2021年，公司全景天窗平均单价约1479.97元，到截至2024年的1-6月，价格变成1189.56元，降幅约20%。此外，小天窗的单价也呈下降趋势。公司对此解释称，受年降政策和产品结构变化的综合影响，报告期内公司全景天窗平均销售单价略有下降。

来源：公司招股书

当前，公司的客户集中度较高。2021年至2024年1-6月，公司前五大客户收入金额占当期主营业务收入比例分别为79.69%、74.21%、73.38%和77.87%。其中，长安汽车、一汽集团、广汽集团三家2024上半年占比超过60%。

此外，2021年至2024年1-6月，公司资产负债率分别为86.13%、79.47%、77%和65.67%。数据显示，公司负债率逐渐改善，不过仍处于相对高位。

诉讼纠纷、安全事故引监管关注

报告期内，公司曾出现诉讼纠纷。根据披露，公司与国际汽车供应商巨头伟巴斯特，就关于“用于车辆的卷帘装置”发明专利出现侵权纠纷。上海知识产权法院于2020年7月14日做出判决，要求公司停止使用前述发明专利，并赔偿伟巴斯特公司60万元经济损失及合理费用。不过，2021年3月29日，最高人民法院裁定驳回伟巴斯特的起诉。

2022 年10 月，公司与达索系统Simulia公司（Dassault SystemesSimulia Corp.）因未经其许可使用其拥有的ABAQUS 系列计算机软件而产生纠纷。2023 年4 月，公司分别与达索系统Simulia公司及达索系统股份有限公司达成调解协议，停止使用侵权软件，并购买使用正版软件。

此外，去年2月，公司曾发生安全事故，湘潭毓恬冠佳一操作工被机器人机械臂压在定位工装滑台上，发生事故。对此，湘潭市人民政府事故调查组认为：事故的直接原因系操作工违章作业导致，间接原因系湘潭毓恬冠佳履行安全生产主体责任中存在安全教育培训不到位、安全生产管理人员配备不到位、劳动防护用品配备不到位、生产安全事故隐患排查治理不到位、全员安全生产责任制落实不到位等问题。