幻方量化引发行业热议“券商返佣”灰色地带

（原标题：幻方量化引发行业热议“券商返佣”灰色地带）

21世纪经济报道特约记者 庞华玮 广州报道 近期，传言“幻方量化员工因涉及券商返佣被抓”，消息指该员工系百亿量化私募幻方量化的市场总监李橙。

对此，21世纪经济报道记者向幻方量化求证。相关人员表示，确有员工因个人原因协助调查，公司也在等监管调查结果。

圈内人士认为，“券商返佣”涉及灰色地带，很难监管。投资者和券商都应加强合规意识，确保业务操作透明合法。

因个人原因协助调查

11月20日，一则“幻方员工因涉及券商返佣被抓”的传言受到广泛关注。传闻指，该员工系幻方量化市场总监李橙，而涉事券商则是某华南头部券商营业部，所涉金额不菲。

对于上述传闻，11月21日，记者致电幻方量化对传闻进行求证。

相关人员表示，确有员工因个人原因协助调查，不过这是员工个人的事情，不涉及公司层面。“公司这边不知情，也在等监管调查结果，目前公司对此事没有发出对外声明或公告。”

对于此员工是否为市场总监李橙，幻方方面并没有否认。

公开资料显示，本次波及的幻方量化是国内头部量化机构之一，创始于2015年，旗下有两家百亿量化私募平台，分别是2015年6月成立的浙江九章资产和2016年2月成立的宁波幻方量化。

2021年，幻方量化的管理规模曾一度突破千亿大关。不过自2021年9月以后，业绩回撤，管理规模也逐渐缩水，目前合计管理规模在500亿元左右。

私募排排网数据显示，截至11月15日，幻方量化在私募排排网有业绩展示的产品共11只，其中今年以来收益在10%以上的有5只，表现最好的“九章幻方沪深300量化多策略1号”今年以来收益为21.90%，另外有5只今年以来收益在10%以内，此外还有一只产品今年以来录得负收益，“九章幻方均衡配置1号”今年以来收益为-0.91%。

值得一提的是，今年10月18日，幻方量化向投资者公告，将逐步对冲产品投资仓位降低至零，这意味着这家量化巨头将正式放弃市场中性策略。分析人士认为，原因是在A股大涨时，中性策略远远跑输大盘，并面临业绩回撤风险。

公开数据还显示，幻方量化今年以来自购旗下产品2.5亿元，是今年以来自购金额最多的百亿私募。

 灰色地带

对于此次传闻所涉及的“券商返佣”，业内人士表示，这属于灰色地带。

据一位私募人士介绍，“券商返佣”通常指券商根据交易量返还一部分佣金给投资者，包括量化私募等。

上述私募人士表示，出现这类情况的背后可能涉及券商为了吸引客户频繁交易，从而增加自身的交易量和收入。这种行为容易引发利益冲突和腐败问题。

上述私募人士介绍，根据《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》，证券公司必须严格遵守国家财经纪律，不得采用现金返佣、赠送实物或礼券、提供非证券业务性质的服务等不正当竞争方式吸引投资者进行证券交易，禁止证券公司将机构投资者缴纳的证券交易佣金直接或间接返还给个人。

此外，《证券经纪业务管理办法》也明确规定，券商不得向投资者返还佣金，不得收取明显低于服务成本的佣金，并且禁止使用“零佣”、“免费”等用语进行宣传。

但在圈内，不少量化基金有很多高频交易，佣金很高，券商给予返点，涉及的金额可能不菲。

一位量化私募公司高管透露，“券商的最低佣金可能达到万零点八五，或者万一，在这个基础之上加的佣金都是可以返出来的。返出来有的是通过公司的形式，通过公司跟券商签约，然后通过一些方式返给咨询费、信息服务费等。”

“返多少是商定，没有具体的数字，一般在万一到万三之间。太高的话，比如现在超过万三以上的返佣会比较难，因为就太明显了。”上述量化私募高管说。

据其介绍，“有时候量大了，确实是很可观的一笔收益，举例来说，比如2000万交易量，正常的话可能会返两万块钱，一个亿的话大概返10万块钱，那相当于一个公司一个月的正常办公费用了。10亿就是大约返100万块钱。”上述量化人士说。

另一位量化圈内人士向记者描述了券商返佣的大概情形。“交易所佣金大约是万分之0.7左右，而量化交易的频率较高，券商可能会视交易量返还一定比例佣金。量化机构私底下就可以跟券商合作，大家商量怎么返佣，即把成本以外的价差部分按照结算出来的多少金额，然后大家以一定比例分。最极限的返佣是可以全返，比如说交易所必需的费用之外，券商所有创收的费用全返。”

“这种返佣在行业里面还是比较普遍的。有一些返佣是在结算之后换成其他东西，比如私底下协商把这些费用直接给券商，券商可以全权代为支付买研究服务、第三方的服务、数据等。明显违规的操作大部分涉及把利益搞到个人兜里，这可能涉嫌利益输送。”

记者采访的多位私募圈人士认为，如果机构投资者缴纳的证券交易佣金直接或间接返还给个人，则属于明显违规。

不过，一位量化圈内人士坦承，券商返佣问题很难禁绝，“这属于一个灰色地带，比较像抽屉协议，很难监管。”

有私募人士接受采访时表示，对于投资者而言，应对参与可能涉及返佣的交易活动保持警惕。对于券商而言，应遵守相关法律法规，规范佣金分配行为，避免因违规操作而受到处罚。同时，投资者和券商都应加强合规意识，确保业务操作透明合法。