白酒的思考

（原标题：白酒的思考）

无意中看到段总一段视频，他也有两个账户，一个长期持有，一个短期投机。短期投资没啥目的就是好玩。投资结果是长期持有高于短期投机，这跟我的实践结果一致。注意，这里长期投资不等于永远持有。人都有投资和投机两面，投资反人性，投机合人性，人性管理如大禹治水，堵不如疏。

海油现在已经集齐五V了，听说集够七个雪球大神就能够实现持有者一个愿望。恕我直言，三年前重仓买海油的才是真神，比如老卢，现在还得考虑性价比，慎重考虑。谁拥有改变不了企业自有发展规律，决定不了国际油价的涨跌。好企业还得买的好，有足够的安全边际，这才是负责任的投资。

这两天在考虑消费的问题，对于白酒来说，有两大关键问题是绕不开的。第一个问题，白酒现在的问题是经济环境使然还是人口结构性变化导致。这关乎白酒能否长期持有的问题。第二个问题，未来经济长期会是L型或者倒V型还是V型。这关乎白酒消费结构变化的问题。我的答案不用问，持有本身就是最好的回答，但是每一个白酒投资者都要问自己这个问题，根据自己回答做取舍。

白酒的库存也好，黄牛炒作也好，都只是表象，问题的关键在于社会的真实动销情况，也就是白酒消费者开瓶消费情况。反映供需关系的永远是量价状态。飞天的市场价格是一个观察角度，但是有黄牛炒作和社会库存扰动，这个指标反映是滞后的。最直接反映现状的其实是五粮液的高端状态，五泸高端原本就是消费为主，金融属性很弱，五粮液库存又是良性的，那么能维持住出厂价的量就是真实的社会消费量。2024年五粮液经销商砍掉10%任务量，那么我们可以默认2024年高端白酒真实的消费量缩减了10%。

企业销售少了不代表终端开瓶少了，库存的周期就是猴子分桃，朝三暮四和朝四暮三的区别。白酒的社会消费人群观察，可以参考规模以上白酒产量变化，但这里有个问题，规模以上标准提高和白酒定义改变对数据影响较大。1997年之前通报的都是全国数据，1998年才有规模以上，1998年数据除以1997年数据，这个比例在75%，2023年白酒规模以上产量449万千升，全部白酒产量629万千升，规模以上占全部产量比例71%。还可以参考汾酒老玻汾的销量变化，低端酒和高端酒是完全不同销售逻辑，低端酒是快消品概念，高端酒是奢侈品概念。人们买老玻汾唯一理由就是喝，低端汾酒地位就是高端茅台的地位，都是很好的观察指标。

白酒的市场很大，企业也有很多，2010年白酒企业有3万余家，白酒品牌有10万个，2022年单河南一个省份就有4000个白酒品牌在销售。2024年前三季度，中国酒类出口量同比增长7.45%，出口额同比增长8.91%，高于外贸出口增速，主要出口到亚洲地区，美国和澳大利亚，虽然现在基数不大，但是坚持下去雪球会越滚越大。中国很大放在全球就很小，白酒市场在减少但是对头部企业依旧很大，历史上也有过产量先低后增的阶段（1997-2004年产量下跌随后黄金十年增长）。白酒未来会是黄酒小众化还是啤酒寡头化，让我们拭目以待。