万辰公告首次披露零食量贩业务全貌

（原标题：万辰公告首次披露零食量贩业务全貌）

$万辰集团(SZ300972)$

昨天因为增加对子公司担保额度，万辰首次披露了零食量贩各主要子公司的收入利润情况，整理了一下，全貌如下：

几点主要信息：

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1，Q3收入爆发，接近上半年两个季度收入总和。

24H1，零食量贩业务收入106.7亿，净利润1.91亿，剔除股份支付2.8亿。

而24Q3单季度，零食量贩业务收入95.5亿，净利润2亿，剔除股份支付2.61亿。

Q3是主要爆发的季度，也是快速拓店的季度。当然这个是老信息了。

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2，主要贡献利润的子公司是南京万好和南京万优，一个是好想来主体，一个是来优品主体。

南京万好前三季度收入64.7亿，净利润2.24亿。目前万辰集团持股75.52%。

南京万昌前三季度收入48.9亿，净利润1.71亿。目前万辰集团持股26.01%。

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3，南京万昌、南京万拓净利率快速改善。零食量贩业务整体利润率逐季提升。

（1）南京万昌，从收入角度，前三季度收入32亿，占比也有16%。同时利润快速改善。

其24上半年为亏损，如果按最新公告倒推，其单三季度收入14.8亿，净利润6200万，净利率达4.17%。

（2）南京万拓，前三季度收入9.52亿，其24上半年收入3.49亿，如果按最新公告倒推，其单三季度收入6.03亿，是上半年收入的1.73倍。Q3净利率3.24%，也远高于上半年的1.83%。

（3）零食量贩业务整体，24H1净利率2.62%，24Q3为2.73%。

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4，通过公告，第一次可以倒算出目前万辰集团上市公司主体持有量贩零食业务的占比：接近50%。

如果按各子公司持股比例*利润加总计算，万辰集团目前上半年权益利润大约2.18亿，而几个主要子公司加总为4.3亿。也就是说万辰集团目前持有零食量贩业务比例略超50%。

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5，上市公司权益利润计算：目前年化约5亿。

如果按单三季度收入95亿，年化计算，（零售业务各季度销售额相对稳定），那么零食业务板块年化收入接近400亿。如果按2.5%净利率计算，则为年化10亿利润。如果按50%权益份额计算，上市公司权益利润大约5亿。

万辰目前市值120亿，对应估值约24x。

如果未来能提升至3%的净利率，则年化约12亿利润，上市公司权益利润约6亿。

这是在目前截止Q3约9000家店（估算）的基础上。

如果25年门店数增长30%至12000家，则25年年化利润约6.5亿，目前估值约20x。

后续看万辰能不能再以相对低的价格回收南京万优的少数股东权益。

6，同行零食很忙、赵一鸣等门店还是迅速增加。目前零食很忙应该超过了12000家，而赵一鸣大概超过了7500家。利润似乎也不错。

他们抢的主要还是大商超、夫妻老婆便利店的生意。全国便利店门店数量超过30万家。