油气开采企业的维持性资本支出和真实利润问题

（原标题：油气开采企业的维持性资本支出和真实利润问题）

油气开采企业的产品分为天然气和石油，油田产量衰减快，采收期短，需要大量的维持性资本支出，在长期通胀和新油田资产劣质化的作用下，维持性资本支出会大于老油田的折旧。而天然气田稳产期长，开采期长，作业费低，维持性资本支出少，自由现金流充足。以上特点使得原油产量占比大的企业维持产量和竞争力的难度更大，对股东来说真实利润低于帐面利润（不考虑长期油价涨跌的情况下），而天然气产量占比高的企业维持性资本支出少，真实利润高于账面利润。

中海油的产量中原油占比高达78%，远远高于行业的约50%水平，真实利润应该低于账面利润。

但中海油有以下几个有利因素，1，垄断了国内海上95%油气区块，且这些油气区块还属于勘探和开采的早中期，很年轻，潜在油气储量规模很大，而全球海上油气勘探开采技术和装备近些年一直在快速进步，中海油作为曾经的行业新手和水平差的企业比同行进步更快，使企业和投资者充分享受了海上油气开采技术进步的降本红利，也享受了中海油从差生到优等生的技术进步红利。2，中海油运气很好拿到了圭亚那油田25%股份，圭亚那油田极为优质，规模庞大，盈利能力是常规油田的3倍左右，可开采30多年。3，中海油在国内发现了三个万亿大气区，规摸庞大，气价高，素质高，利润很高，支持中海油未来天然气占比不断提升。圭亚那项目和国内三个万亿大气区的庞大储量和产量使得中海油新项目素质远远高于老油气田素质，随着新项目投产，中海油盈利能力和竞争力会越来越强。以上三个独有特点使得中海油未来的维持性资本支出比折旧金额少，真实利润比账面利润高。

作一个假设，假如西方石油一直拥有美国二叠纪页岩油盆地95%区块开采权，由于成本高长期无法盈利，但过去10几年水力压裂技术的突破使得二叠纪页岩油开采成本大幅度下降，西方石油的盈利能力和油气资源价值将大幅提升，企业内在价值也大幅增加。中海油拥有的国内海上95%勘探区块和这个假设相似。但美国几家大型油企之前并不拥有二叠纪区块，在二叠纪页岩油技术革命成功后才通过高价并购获得二叠纪页岩油资源，无法享受页岩油革命的成功带来的暴利，真正享受暴利的是页岩油革命成功之前就拥有油气区块的企业。