对话华宝基金丰晨成：ETF成外资加仓“中国资产”重要渠道

（原标题：对话华宝基金丰晨成：ETF成外资加仓“中国资产”重要渠道）

蓝鲸新闻11月28日讯（记者 敖玉连）ETF基金经理通常被外界贴上“下单者”的标签，被动跟踪指数，根据一篮子股票程序化下单。

这个群体真实的交易日常是怎样的？ETF基金经理真的会被AI取代吗？

近期，蓝鲸新闻采访了华宝基金旗下港股互联网ETF（513770）的基金经理丰晨成，作为有近10年ETF管理经验，陪伴ETF业务不断发展的他，勾勒了ETF基金经理交易日的日常：盘前制定交易计划，盘中关注产品及市场交易实况，为ETF“生态圈”穿针引线，盘后制作申赎清单，案头研究、服务观点输出及路演。

构思产品、理解产品、管理产品、营销产品、优化产品，比起单纯的投资，丰晨成认为ETF基金经理更像是一位“ETF生态圈的圈主”。

理想的ETF交易，不影响市场

蓝鲸新闻：外界对ETF基金经理相对陌生，你能描述一下ETF基金经理典型的交易日节奏吗？

丰晨成：早上开盘前是最忙碌的时段，因为要根据仓位、股票停复牌、待补券等信息，生成当天的交易指令单，制定当天的交易计划。

盘中，则要紧盯市场成交数据，观察是否出现二级市场大额买卖，或者挂单及流动性不足、申赎代买卖是否异常等情况。针对各种异常情况按照预案进行处置，当盘中大幅折溢价出现，就需要联系ETF做市服务伙伴及时提供对手盘，抹平折溢价。

盘后，要根据当天的指数权重和成份股停复牌信息，制作下一日的申购赎回清单（PCF），还会做一些行情回顾分析、案头研究，制作或更新营销材料，以及日常做一些机构客户电话路演、直播等营销工作。

蓝鲸新闻：有观点认为ETF基金经理只是“下指令”的角色，你们平时人工介入的比例多吗？

丰晨成：目前ETF的日常交易多数的工作都是系统完成，遇到指数成份股定期调整、流动性异常、个股涨跌停等情况时，需要人工介入，做一些交易修补。

和海外的ETF基金经理相比，因为A股有交易指令上的差异，我们的人工介入比例会更高一些。不过，随着交易系统的升级优化，人工介入的比例在逐年下降。

在下交易指令之外，ETF基金经理的定位更像是“ETF生态圈圈主”：对ETF而言，我们是管理人；对客户而言，我们是销售者；对普通投资人，我们类似于投资顾问，输出观点。此外，我们还要分析竞品，不断优化和迭代。市场和成份股有突发情况时，对ETF基金经理和团队的“精细化”要求非常高。

ETF最初定位是个股替代，而非主动基金替代

蓝鲸新闻：本轮行情，为何是被动基金承接了增量资金？而不是主动型基金？

丰晨成：ETF的股票仓位高，在比较激烈的行情下上涨更明显。另外，ETF买卖方便，可以实时买入交易，我们管理的港股互联网ETF还可以实现T+0交易。

相比之下，主动权益基金加仓个股，考量会更多，基金经理也会有自身心理及后市基本面判断等多种因素考量，大资金买入还要考虑个股流动性。因此，同主题的产品，ETF的净值反弹会更快一些。

在大涨行情下，ETF的高透明度、工具性价值得以充分显现。我们观察到，本轮上涨行情中，流入中国资产的外资也以被动型产品为主来参与本轮行情。

蓝鲸新闻：2024年三季度末，指数基金规模已经超过了主动基金，怎么看待资金投资偏好的转移？

丰晨成：早些年行业力推ETF时，最初的卖点是做个股替代，而非主动权益基金替代。

华宝基金作为行业主题ETF的开拓者之一，当时的想法有两个：其一，要把做分级产品交易的客户吸引到ETF上来；其二，可以节省客户研究行业内个股的资源占用。

部分行业个股之间其实并没有太明显的差异，相较许多行业，寄希望于通过研究个股获取更多超额收益的投入性价比并不高，不如直接购买ETF，既节省了研究人力投入也能大致做到行业替代。

2019年、2020年那一波上涨行情，更多机构关注ETF，并将其作为投资工具。不过，那时候机构买ETF主要是做个股替代。

今年，不仅原先可能买个股的资金流入ETF，主动权益基金的份额也开始向ETF转移。这一方面显示出宽基指数编制不断进化，其均衡性、市场代表性越来越强；另一方面显示出以Smart Beta类ETF、增强ETF等为代表的ETF产品的不断进化，使得ETF产品越来越体现出跳出传统方式仅反映板块平均收益的模式。未来在市场越来越有效的环境下，对于主动权益基金的业绩比较优势提出了更高的要求。

外资偏好互联网，内资偏好多元

蓝鲸新闻：在本轮行情中，外资在购买中国资产上呈现哪些特点？

丰晨成：外资对中国资产的认知，可以说互联网占据了半壁江山——MSCI中国指数中互联网板块权重占比接近一半。

我们观察到，港股投资中，外资偏爱互联网板块，而从南向资金数据来看，内资偏爱互联网、央国企等板块。

今年9月24日的行情启动后，港股互联网板块反弹势头强劲，其中有政策面因素，实际上，港股互联网板块也有良好的基本面支撑：板块的整体利润可观、现金流好、竞争格局改善、企业回购力度增强等因素，提供了股价长期向上的良好支撑。

由于行情波动大，从我们观察到的数据看，外资主要通过被动型基金快速增配中国资产，外资通过主动型基金加仓中国资产的幅度和持续性不如被动型基金。

蓝鲸新闻：特朗普当选，对港股互联网板块的股价走势有何影响？

丰晨成：在我们看来，包括互联网板块在内的港股市场，行情关键点不在于地缘政治，而在于国内的刺激政策。近期我们看到，港股互联网板块的走势与A股走势的相关性在增强，中长期看，港股/港股互联网的走势依然与国内需求端的复苏节奏密切相关，在外围环境趋复杂的背景下，其联动关系也日益紧密。

因此，港股互联网板块的后续走势，除了上市公司自身持续回购的支撑外，CPI及社零数据的持续改善，将会是行业基本面周期景气持续外，另一值得期待的信号。

蓝鲸新闻：能给ETF投资小白一些投资建议吗？

丰晨成：与股票相比，ETF的个股集中度比较低，可以分散风险，如果投资者对个股的研究不深入，可以借道ETF进行投资。

由于行业主题型ETF的波动相对较大，个人投资者要重视对行情的判断和预案，谨慎确定初始买入的占比。此外，用“网格交易法”低买高卖，尽量买得便宜。