迪士尼(DIS.US)“All in”邮轮业务，股价迎来上涨新动力？

（原标题：迪士尼(DIS.US)“All in”邮轮业务，股价迎来上涨新动力？）

迪士尼(DIS.US)正在加大对游轮的投入。该公司的第六艘船“迪士尼宝藏(Disney Treasure)”号将于12月21日进行首航，预计到2031年还将有七艘船下水。这些船是迪士尼体验业务的一部分，其体验业务还包括主题公园业务，是近年来迅速扩张的一个关键增长领域。

在“宝藏号”之前，迪士尼在2022年推出了它的姊妹船“迪士尼愿望号”，此前十年没有发布新船。但随着2025年底两艘船——“迪士尼命运号”和“迪士尼冒险号”——起航，以及未来六年将陆续推出的另外五艘船，华尔街分析师表示，是时候开始关注该业务了。

摩根士丹利分析师Ben Swinburne表示：“我们认为，这些业务的投资资本回报率高于一般的非迪士尼邮轮业务。”他指出，由于邮轮上的大多数客人都是家庭，这些业务的入住率和每间客房的收入都很高。

“迪士尼宝藏号”可搭载4000名乘客和1555名船员。首航价格为每人8511美元起，所有房间目前都已在网上售罄。Swinburne继续说道：“这显然是一项非常有利可图的投资。我们认为，他们投资发展这项业务对公司来说是一件积极的事情。”

在上周接受采访时，迪士尼首席执行官Bob Iger指出，随着越来越多的消费者选择几乎全包的游轮度假，而不是通常更昂贵的主题公园住宿，“宝藏号”重现了迪士尼主题公园的游乐设施、角色和故事情节。

大摩：邮轮业务对股票非常重要

随着价格上涨和需求减弱，投资者最近越来越担心迪士尼主题公园业务可能放缓。但迪士尼首席财务官Hugh Johnston本月早些时候表示，体验部门(包括公园、游轮和消费产品)的营业利润预计明年将出现反弹，增幅预计在6%至8%之间。他特别指出，“宝藏号”的推出是这一增长的催化剂。

在上个月给客户的另一份报告中，Swinburne估计，到2026年，邮轮客舱容量将从目前的5500间增加到1万多间，从今年年底到2027年底，“迪士尼邮轮收入将增加一倍以上”。尽管Swinburne和他的团队最近披露了总部位于英国的迪士尼子公司Magical Cruise Company的一些信息，但迪士尼并未公布其邮轮的财务指标。

这位分析师表示：“尽管与美国整体公园业务相比，规模仍然相对较小，与体验业务相比甚至更小，但就对增长和利润率的贡献而言，这项业务并非微不足道。”

如下图所示，根据摩根士丹利的估计，邮轮收入占美国体验市场的比例预计将有所增加。该公司预计，到2026年，邮轮将拉动美国该细分市场的大部分收入增长，2025年底将推出两艘邮轮。

除了收入增长外，衡量盈利能力的关键指标——营业利润率预计也将增加。根据摩根士丹利团队的说法，Magical Cruise Company披露的信息显示，在疫情爆发前，邮轮业务的营业利润率达到了20%至25%。

虽然利润率尚未恢复到那些高水平，可能是由于与船队扩张和邮轮行业整体持续复苏相关的启动成本，但分析师团队指出，“迪士尼的历史邮轮利润率和公共邮轮公司都表明，未来有机会实现有意义的营业收入贡献。”

最后，Swinburne指出，投资者对去年邮轮的发展轨迹越来越好奇，特别是因为它关系到迪士尼未来的盈利潜力。这位分析师将游轮业务与迪士尼的其他增长领域进行了比较：到2032年，也就是邮轮建设预计完成的那一年，摩根士丹利估计邮轮业务将带来约90亿美元的收入，并产生约23亿美元的营业利润。与此同时，截至9月28日的全年，包括旗舰ESPN网络在内的迪士尼体育业务收入为176亿美元，营业利润为24亿美元。

换句话说，邮轮业务的收入大约是迪士尼体育业务的一半，预计最终将产生与体育业务今年报告的收入相当的收入。Swinburne称：“邮轮扮演着非常重要的角色。对于我们这些专注于增长和公司交付或超越预期的能力的人来说，了解邮轮发布的时间和发布的收益贡献实际上非常重要。这对迪士尼股票非常重要。”