(原标题:半导体,预计增长24%)
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瑞银投资银行研究部昨(29)日发布对半导体领先指标的分析,总体呈正面, 并预计AI 计算收入(GPU/ASIC、CPU、AI 伺服器的HBM/DDR 价值)将占2024 年半导体收入预期的28%左右,同比增长204%。而进入 2025 年,非 AI 计算收入形势更有利,有望同比增长 17%,而半导体整体收入将同比增长 24%。
瑞银投资银行亚太区科技研究主管Nicolas Gaudois 表示:非AI 板块的复苏得益于汽车/ 工业/ 模拟/ MCU 在2025 年某个时点需求趋势增强以及补库存,此外边缘AI 也将提高智慧手机和PC 的配套价值。瑞银继续选择性地看好存储、先进制程代工厂、个别无晶圆厂 IC 和模拟/ MCU 股票,同时低配半导体资本设备、成熟制程代工厂和硅晶圆股票。
瑞银对半导体领先指标的分析,总体评价正面,预计3MMA 半导体收入同比增速将在2025 年4 月见顶,同比增长35%。这是“红色” 指标,因为股票往往会在六个月后见顶。另一方面,其他指标仍为“绿色”,如代工产能利用率恢复延续至2Q25 (成熟制程对利润率的支援渐增),组装设备收入同比增长可能在2Q25 见顶,以及存储营业利润到4Q25 才可能见顶,这些都继续进一步支撑个别半导体股票。
Nicolas 强调,AI 计算仍是半导体的主要驱动力,开启多年增长期。这一点在2024 年相当明显,AI 计算收入(GPU/ASIC、CPU、AI 伺服器的HBM/DDR 价值)预计将占2024 年半导体收入预期的28% 左右,同比增长204%,而非AI 计算半导体收入将同比下降1% 至4580 亿美元。
但进入2025 年,预计非AI 计算收入形势更有利,有望同比增长17%,而半导体整体收入将同比增长24%。非AI 板块的复苏得益于汽车/ 工业/ 模拟/ MCU 在2025 年某个时点需求趋势增强以及补库存,此外边缘AI 也将提高智慧手机和PC 的配套价值。在23.2x "25E 和18.3x"26E P/E 的估值下,瑞银建议精选半导体股票。
此外,对于已公布9 月/ 10 月季度业绩的公司,其库存周转天数继续显示库存稳定去化,汽车业务是唯一尚未好转的板块。OEM 的平均库存周转天数环比/ 同比下降至102.1 天(环比下降1.5 天,同比下降11.4 天)。按板块分,PC/IT 硬体/ 机械硬碟及消费电子的库存周转天数继续同比下降,观察发现通信基础设施和工业(主要受中国支持)的库存周转天数转向,呈同比下降。汽车的库存周转天数环比同比均上升。非存储半导体供应商的平均库存周转天数持续下降,环比下降2.6 天/ 同比下降8.3 天至144.8 天。
此外,瑞银也小幅下调整体半导体行业(出货)收入预测,主要因1)模拟和MCU 收入预测下调及2) DRAM 和NAND 快闪记忆体合同价格和收入短期面临下行风险。目前预计2024 年半导体行业出货收入将同比增长21% 至6330 亿美元,2025 年同比增长24% 至7820 亿美元,2026 年同比增长9% 至8530 亿美元。对于非存储半导体,目前预计2024/25/26 年收入将分别同比增长8%/19%/9%。瑞银继续选择性地看好存储、先进制程代工厂、个别无晶圆厂IC 和模拟/ MCU 股票,同时低配半导体资本设备、成熟制程代工厂和硅晶圆股票。
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