醴泽资本张勇：一二级市场之外的一级半市场也有退出路径

（原标题：醴泽资本张勇：一二级市场之外的一级半市场也有退出路径）

11月30日，在第九届医药创新与投资大会上，醴泽资本创始管理合伙人张勇表示，现在IPO难度很大，不要把IPO作为唯一的投资目标，除了一级市场和二级市场，一级半市场也有退出路径。

张勇认为，从一开始就要考虑在各个不同的时间节点寻找合理的回报，适时退出。比如，有的项目只投资了12个月，但有非常好的进展，有新的投资人愿意参与该项目，就可以把项目的投资老股交给下一轮更有信心、更愿意承担后续责任的公司。

在张勇看来，在一级市场和二级市场以外，还有一级半市场。一级半市场的退出方案有两个：一是找更专业的、但不是一级市场的投资人，一些公司已经做到二三期临床，这时候，那些愿意承担更大风险和专业责任的财务投资人可以进来，做一级半的投资人。另外，产品也有一级半的孵化机会，现在生物医药行业有很多Newco（即本土创新药企通过与海外资本合作成立新公司，实现产品国际化的策略），中国的创新药企做一个BD孵化，由海外的投资公司带来临床开发资源和投资人，去做海外权益的延展和孵化，双方根据所冒风险和投入获得相应的回报。

关于Newco是否是目前创新药企青睐的模式，张勇认为：“这是大家谋生存的办法。”

在他看来，由于中美地缘政治的变化，美元已经在一级市场撤出，在香港的二级市场也部分撤出。这种情况下，既想获得中国大健康领域的投资机会、海归科学家在中国孵化的大量产业机会，同时又要规避地缘政治对投资的限制，合理的方法是按一级半的方式退出，“你没有能力做美国、欧洲、日本的临床，我们来投钱来分享，赚对你深度赋能的钱——在新加坡或者其他地方做一家Newco进行孵化。对目前的创新药企，特别是对未上市新药的公司，我们还是乐见其成的，Newco是一个阶段性现象，是用来解决目前困境的一个手段”。

“现在Newco很热，但实际上留给创新药企的机会不多了。美元基金没有办法直接投资中国，大家都想和看中的或者已经了解的创新药企一起孵化Newco，还没有跑出来的创新药企没有太多机会了。资本永远逐利，如果你不能听得更远、看得更远，你肯定赚不到钱，会被市场和行业淘汰。这是被迫的，也是必须的。”张勇说。