申万宏源赵伟等：货币政策或通过更大力度降息缓解私人部门负债成本，中央财政加杠杆可期

（原标题：申万宏源赵伟等：货币政策或通过更大力度降息缓解私人部门负债成本，中央财政加杠杆可期）

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蓝鲸新闻12月9日讯（记者 胡劼）今日，政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。业内较为关注，本次会议在基调上有何亮点？财政货币政策定调又有何新变化？申万宏源证券首席经济学家赵伟、高级宏观分析师贾东旭、宏观分析师侯倩楠对此作出了深入解读。

从基调上看，申万宏源证券认为，12月中央政治局会议对明年经济工作讨论较为精炼，更多指引未来政策的方向，如“全方位扩大国内需求”。相较于2023年的“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”，今年12月政治局会议对内需的表述更为直接，强调 “全方位扩大国内需求”、“大力提振消费”等，比9月政治局会议的“要把促消费和惠民生结合起来”，以及7月政治局会议的“要以提振消费为重点扩大国内需求”更为积极。同时，会议指出“提高投资效益”，或更重视当前产能情况。

会议罕见强调“稳住楼市股市”，突出显示当前政策更重视资产端表现对实体经济的影响。9月政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”“要努力提振资本市场”后，房地产市场出现回暖迹象，资产市场活跃度明显提振，社会预期有所好转。本次政治局会进一步强化对楼市和股市表述，希望延续推动私人部门资产端持续改善，进一步牵引实体经济企稳回升。另外，本次政治局会议强调要“稳定预期、激发活力”，政策对楼市股市的关注度明显提升。

此外，政策的积极信号正持续释放，更多具体部署重点关注即将召开的12月中央经济工作会议等。

从财政货币政策定调上来看，申万宏源证券认为，本次政治局会议对宏观总量政策定调更为积极，强调“更加积极有为”。同时对于逆周期调节的措辞也发生变化，从7月政治局会议的“要加强逆周期调节”转变为“加强超常规逆周期调节”。且本次会议将财政、货币政策基调定为“更加积极”、“适度宽松”，较年初政府工作报告的“积极”、“稳健”明显加码。财政政策“更加积极”为1993年以来首次提出，货币政策“适度宽松”为2011以来首次提及，或指向后续宏观政策调控力度可期。

申万宏源证券指出，“更加积极”的财政政策定调下，积极利用可提升的中央赤字空间或值得期待。考虑到财政收入为慢变量，2025年财政收入或仍维持紧平衡，明年中央财政加杠杆或值得期待。“适度宽松”的定调下，货币政策或更注重内部平衡，降准降息可期。考虑到本次政治局会议表述对内需的重视程度，货币政策也有望进一步向内需倾斜。一方面，货币政策或通过更大力度的降息缓解私人部门的负债成本；另一方面货币政策或更大力度配合财政政策，进一步通过降准、国债购买等方式提供流动性对冲政府债融资放量。（蓝鲸新闻 胡劼 hujie@lanjinger.com）