想做好投资必须要知道的ROE

（原标题：想做好投资必须要知道的ROE）

这是一篇关于ROE内容的集合，希望读完以后对你了解ROE有帮助。

1、巴菲特和芒格都推荐的ROE

巴菲特在著名的1998年佛罗里达大学演讲中说道：如果你长期拥有一家净资产回报率5%或6%的企业，你无法获得良好的投资回报，即使一开始就以便宜的价格买入。时间是差生意的敌人，也是伟大企业的朋友，如果你拥有一家股权回报率为20%或25%的企业，并且长期保持这样的回报率，时间就是你的朋友。

芒格认为：如果某家企业40年来的 Roe 是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6％有太大的差别，即便你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。相反地，如果 Roe 是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。所以，窍门在于买进优质企业。

芒格和巴菲特看中ROE是对的，因为它确实代表了一些潜在的事实，高ROE企业能帮助投资人避免一些垃圾企业的投资风险，当然这也不是绝对，因为高ROE的垃圾企业并不是没有。在我看来，观察ROE实际上是一种投资思想，它是一种集安全、收益率为一体的思考方式。
更多时候人们对ROE的分析不见得是对的，很多人是希望通过分析这个指标能取得更高的收益，而投资的核心是看懂企业选对企业并长期持有，投资必须建立在真正了解企业真金白银的经营和发展之上，所以即便有些企业的ROE看起来非常高，但不代表你能随便投资它。
另外，ROE叫做净资产收益率，那么它就和PB市净率有绝对的关系，正常情况下你的投资收益率应该等于ROE/PB，也就是一倍净资产下的收益率，但是对于一些优秀的成长型企业，在高ROE之下普遍PB也高，这就需要投资人思考了，这个企业的价值来自于价格便宜还是成长性？
实际上ROE/PB的倒数就是市盈率，关于市盈率我们又有很多种看法，所以这里就不说了。下面我就直接说结论，静态的估值只能为投资提供参考，不能作为投资的决定依据。投资真正的核心是对企业的深入研究，确保企业经营稳健，有发展前景和动力，管理层诚信可靠，投资人投入的现金除了企业经营恶化不会遭受某种耍花样的损失。
投资不能在静态的估值指标中盲目下注，即便是ROE也不可以。

2、分红率越高，ROE越高？

分红率高，ROE高，没问题。因为分红之后，净资产就减少了，ROE自然就提高了，最典型的例子就是双汇，通过超高分红，在净利润增长缓慢甚至不增长的情况下也可以保持高ROE。但是这种不成长的高ROE，并没什么重大意义，买双汇，相当于每年6%左右收益率的债券。
有能够成长的企业，就不选那些不成长的。虽然巴菲特芒格很推荐ROE，但是高ROE之间是有区别的，投资人要分辨清楚。

3、成长与不成长的区别

如果一个企业不成长，利润几乎全部分红，持有它就相当于持有一个债券，如果按照债券计算收益率，你就得按照一倍净资本去算它。比如双汇，ROE是24%，4倍的市净率等于4倍净资产完成24%的ROE，ROE要除以4倍市净率，才是单倍的净资产收益率，也就是6%，基本上等于股息率。
我举个例子大家就懂了，比如一个超市转让给你，超市所有的资产一共100万，每年利润20万，ROE是20%。你要是1PB，100万接手，你的ROE还是20%，如果你是2PB接手的，你成本是200万，你的ROE就是10%。
不增长的就这样了。净利润增长的，它就会越来越多，就不是这样了。配图是不增长的双汇（图一）和增长的伊利（图二）和茅台（图三）。

投资收益一共有多少种方式？差价先不算，正常的投资人收益有两个形式，一个是分红，一个是市值上涨。但是分红和市值上涨其实是一个经营利润的两种表现形式，一部分作为本金分给股东，一部分转化为资本让市值增长。这两部分加起来就是投资人的收益，那么利润就是投资人的收益。利润能增长，就说明你的收益在增长。

好好研究一下ROE的各种形式，高利润增长创造的高ROE是最好的。

比如说，伊利也是20%的ROE，市净率是3，好像你的收益率也是6%，但是利润在增长，第二年，第三年，第四年……比例就算不变，可是你的收益已经变多。

双汇就等于股息率固定，股息固定，100块钱，年年都是6块钱股息。

伊利，等于股息率增长，100块钱，第一年是6块，第二年是7.2，第三年是8块……股息率不变，但是你当初的本金股息率却在不断上涨，有一天会一股分红100块钱，你的股息率就是100%了。

所以，ROE是用来分解的，找出高ROE下，净利润高增长的优秀企业。

这种企业你想低价买，别人不会给你机会的。

比如茅台，ROE32%，市净率8，32/8=4，但是它拥有每年净利润15%左右的增长速度。

你要不要？

明年就是4*1.15=4.65，后年就是4.65*1.15=5.34，大后年就是5.34*1.15=6.14，四年就超过双汇了。

4、关于一个成长型企业，或者是困境企业ROE比较低的问题
企业成长是一个过程，也是ROE成长的过程。
很多企业在它努力发展的阶段，或者承受困境的时候，它的ROE可能并不优秀，但如果它的努力确实被投资人看得到，发展的能量在聚集，那它就有提高ROE的希望。
就像你的单位某天来了一个同事，这个人基础条件非常差，学历只有初中毕业，除了工作踏实努力，哪哪都不出色。但是他除了工作之外，还在努力不断提高自己的价值，过一段时间你忽然发现，他居然自学下了大专学历。当你觉得大专学历也不算什么的时候，他本科学历也下来了。你开始觉得这人有一点厉害的时候，他居然拥有中级职称了。当你佩服他反思自己为什么这些年什么都没做的时候，他甚至可能攻克了研究生和高级职称，升职加薪改头换面顷刻之间完成了。这就是成长的过程。
最初的他是一个ROE很低的人，但后来他的ROE不断提高了。企业和人是一样的，不断地努力，往更好的方向努力，他就有提高ROE的希望。
但是这种企业对投资人的认知要求更高，不是谁都可以随便取得这个ROE由低到高的成长，一个不慎选到了差的企业，可能就是满盘皆输。
如果你直接选择高ROE的企业也不是不可以，稳定真实的高ROE至少帮你排挤掉了很多投资风险。实际上，我们大多数投资都是建立在高ROE的基础上的，因为只有出类拔萃的企业才会被我们观察到，就像巴菲特一样。那种ROE由低到高的企业，需要特定的缘分才能遇见，而比遇见更难的是理解。
但如果你问这样的企业会比高ROE企业赚的多吗？说实话，也不见得，因为ROE每提升1%都是困难的，也许这样的企业最后并不见得能够堪比当下拥有高ROE企业的收益率，但是它提升ROE的过程一定会为投资人创造丰厚的回报。

5、为什么时间是ROE最大的敌人
因为高ROE不会一直持续，尤其是基础越来越大的时候。比如你有100亿，你赚20亿净利润，你的ROE是20%。等你有500亿的时候想保持20%的ROE，你就得赚100亿的净利润。当你有1000亿的时候你赚了150亿净利润，当你有2000亿的时候可能只赚了180亿净利润，因为市场是有限的，越往上增加净利润的难度越大。
所以随着时间，ROE一定会从高处降落到低处，时间是ROE的敌人。
不过优秀的企业也知道这个事情，所以会投入很多研发，并且开启收购并购以待新的增长出现，或者剥离垃圾资产让企业轻装上阵。还有一种方式就是分红，大量的分红，这样就可以保持ROE水平，但是这样的企业的投资价值要用ROE除以PB市净率。
虽然ROE是一个具有代表性的指标，但并不是投资的标准和依据，投资是合理价格内买入自己能力圈中的优秀企业并长期持有，最重要的还是了解企业，了解企业才能判断企业是否优秀，价格是否合理，才能稳稳做到长期持有。