（原标题：本轮牛市的终极驱动密码）
虽然我这段时间一直在跟大家讲波动率，不过啥是波动率呢？
是不是被我这样一问就懵住了。
很多事就是这样的，我们嘴上经常说的某个词，我们其实并非真的懂。
一个最典型的例子就是，很多散户在高位被套后，都在说价值投资是骗人的，但他们知道啥是价值投资吗？
他们之所以这样说，是因为他们买了一个非常贵的好公司。
然而价值投资的第一要义不就是买便宜货吗？
你看，他们嘴里叫嚷的东西，其实压根就不懂。
只不过是找了替死鬼来为自己背锅，用来证明自己没错，是价值投资的错。
我们现在回到波动率。
到底啥是波动率呢？
这个定义我们稍后来说。
我们先来对比一下中美股市波动率的特征。
中国股民有一句洗脑神曲：量在价先。
也就是说，现有成交额，才会有股价上涨。
但真的是这样吗？
我们来看看2020年的美股。
当时活久见式的下跌，但成交额放出了天量！！！
等恐慌情绪消散后，成交额大幅缩量，但美股却持续上涨。
有意思不？
我们再看看当时的沪深300。
在全球爆发疫情后，虽然有所放量，但量能并不是很大，随后也是持续缩量。
但此时，沪深300已经开始逐渐上涨了。
到7月，突然放量大涨。
大家看出点什么眉目没？
为啥中美股市有这样的差别？
为啥缩量也能涨？
美股是配置资金为主的市场，而且是全球配置资金的主战场。
配置资金的特点就是：换手率低，长期持有。
A股呢？
毫无疑问是交易资金主导。
于是，中美股市对成交额的反应就十分不同。
我多次说过，美股是缓涨急跌。
慢牛中，成交额并不大。
股价=成交额/（换手率*流通股本）
从公式就能看出，美股的上涨不怎么依赖成交额，而是依赖低换手和上市公司不断回购。
A股则不同，换手率很高，公司几乎不回购，所以推动它上涨就需要非常大的成交额。
这种现象在小票上更是体现得淋漓尽致。
为啥美股在下跌的时候是急跌，是放量急跌呢？
因为这个时候通常是配置资金因为某些事件出逃。
然而，配置资金在买入时则是缓慢建仓。
于是，美股就呈现出缓涨急跌的态势。
牛市日均成交额低，大熊市的日均成交额反而更高。
A股则相反。
熊市是急跌+阴跌。
散户在高位套牢后反而一动不动。
于是成交额就不大。
不过刚开始跌的时候，大量的散户补仓，成交额更大一些。
跌到底部了，没钱补了，成交额就成了地量。
牛市里，则是投机性极强的交易资金疯狂涌入，而且特别爱去买小盘股。
所以成交额会放得很大。
这就是两国股市生态不同造成的形态特征。
了解了成交额后，再看看波动率。
下图是标普500的走势和波动率走势。
很明显，当波动率放大时，标普500几乎都是在下跌。
波动率越大，跌幅越大。
而上涨的时候，波动率则很低。呈现出慢牛。
A股则是反过来的。
上涨的时候，波动率放大，下跌的时候波动率减小。
下图是沪深300的走势和波动率对比图。大家仔细观察一下。
这还是沪深300，如果是小盘股指数，则更加明显。
不过，如果拿沪深300和小盘股指数相比，我们就会发现。
沪深300对波动率的依赖小于小盘股指数。
也就是说，沪深300的上涨是配置资金和交易资金共同作用的结果。
而小盘股指数几乎都是交易资金在推动。
当交易资金被压制时，沪深300也能涨，比如，2016年、2017年、2019和2020年就是这样。
而小盘股指数如果没有成交额和波动率的配合，根本就没法涨。
当然，交易资金也会去推大盘股，但这通常都是在经济复苏有预期时。
了解完这些知识后，我们才能看清A股波动的本质。
否则，你就会似是而非的理解。
既然管理层有决心要走慢牛和长牛，那么思路就很清晰了。
最重要的就是压制波动率。
这也是为什么我一直在跟大家提波动率的原因。
不过这是一个长期的过程，所以，急不得。
当下，管理层正在做的是，压制沪深300和A500的波动率。
这样就能把投机资金驱赶出去，配置资金就能在横盘震荡的时候建仓。
而压制大盘股的波动率，也会影响题材炒作，最终也会使得炒作很难获利。
此外，监管还会时不时的打击炒作。
当波动率降下来之后，风格就会切换。
低波环境下，沪深300和A500是能走出慢牛行情的。但小盘股指数可不一定。
尤其是在经济复苏有预期时，风格更会倾向于大盘股。
接下来，一旦指数化程度来到临界点，即便国家队不故意维持波动率，A股也会自发形成低波环境。
除此之外，管理层维持低波的方法还有：鼓励分红回购，增加做空机制，完善退市制度，引入长期资金等等。
换句话说，靠劝说散户不要赌博是行不通的，只有逐渐改变环境，才能让股市参与者自发的选择站队。
当然，这是一个长期的过程。
现阶段是配置资金和交易资金并存，且交易资金力量更大的阶段。
管理层能做的就是把资金区分开，不让交易资金在沪深300和A500这边捣乱。
等配置资金吸筹吸够以后，国家队会放交易资金进场，来一波拉升行情。
然后接着控制波动率。
于是，A股的慢牛很可能就是爬楼梯式的慢牛。
现在大家理解其中的底层逻辑了吧。
一定要耐得住性子。
至于到底啥是波动率，我会在社群里跟大家慢慢探讨，里面的知识博大精深。
至于昨天冲高回落的行情，其实也不意外，因为国家队在严格的控制着波动率，不让投资资金再玩出924那样的暴涨行情了。
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