大公国际应海峰：10年期国债收益率跌破“2”关口 将影响资产定价和风险偏好

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“进入12月，受流动性环境趋于宽松、未来降息降准的预期增强等因素影响，长端利率跌破2.00%关键水平，这将对资产定价和风险偏好产生重要作用。”12月12日，大公国际资信评估有限公司（下称“大公国际”）党委副书记、总裁应海峰在“新质生产力驱动金融创新赋能实体经济高质量发展”论坛上表示。

12月2日，10年期国债活跃券收益率首次跌破“2”关口，创2002年4月以来的新低，此后不断刷新新低。 12月10日，10年期国债活跃券收益率击破1.90%，跌至1.85%左右位置。

应海峰表示，2024年国债收益率经历年初的大幅下行后，于二、三季度逐渐回归低位波动。10年期国债收益率累计下行超过59BP（基点），30年国债收益率则累计下行69BP以上，短端的1年期国债收益率下行超过74BP。这是资金避险需求提升、资金面维持宽松和风险偏好变化等因素综合作用的结果。

值得注意的是，应海峰称，通过发行超长期特别国债，我国的国债收益率曲线进一步完善。国债收益率曲线在宏观调控、资产定价和政策传导等方面发挥了重要的基准作用，但也存在曲线结构不合理、长端过于扁平化等问题。今年超长期特别国债发行的影响是多方面的，既包括平衡供需结构、完善收益率曲线，也丰富了金融产品供给和提升服务实体经济的质效。同时，为全市场金融产品提供了更好的定价基础，有助于中国金融市场定价与国际主流接轨。

展望2025年，应海峰表示，综合考虑经济增长和通胀预期等因素影响，2025年利率波动性将有所加大，尤其是在货币政策宽松配合下，10年期国债收益率将在2.00%附近波动，短期利率可能会更加激进，有进一步下行趋势。央行是否会在长端利率走低的情况下，提示市场风险值得市场关注。同时，2025年外部环境、内部政策、机构行为等不确定因素增多，国际发达经济体尤其是美国的货币政策，将对我国利率走势产生一定影响。

此外，近期人民币汇率加快贬值，引发市场关注。

从汇率方面分析，应海峰称，近期在“特朗普交易”影响下汇率波动性有所加大。美国大选后，特朗普的政策主张，如减税、增加关税、支持工业生产等，被视为有利于美元走强的因素，避险情绪和资金回流持续助推美元指数攀升至高位，进而对人民币产生了被动贬值压力，汇率双边波动成为常态。总体来看，今年经济形势表现出较强的韧性和活力，“稳”和“进”依然是中国经济的主基调。

应海峰表示，2025年人民币汇率形势将更为复杂，经济基本面、国内政策、地缘政治变化等多种因素相互交织影响。在2025年对华加征关税政策正式落地之前，特朗普政策的言论和预期将加大人民币汇率短期内的贬值压力和波动性。随着特朗普上台，对华政策不断明晰和真正落地，汇率有可能出现拐点，迎来筑底。中长期来看，汇率走势仍受中美经济基本面影响，央行的政策工具也将起到稳定作用，人民币汇率仍具备稳定基础。