曾刚：支付宝、财付通余额加入，M1缘何“纳新”？

（原标题：曾刚：支付宝、财付通余额加入，M1缘何“纳新”？）

曾刚，上海金融与发展实验室首席专家、主任

近日，中国人民银行(以下简称央行)发布公告称，决定自统计2025年1月数据起，启用新修订的狭义货币(M1)统计口径。此次修订后，M1将“个人活期存款”“非银行支付机构客户备付金”两位新成员纳入。这意味着支付宝、财付通(微信支付)中的金额也可算狭义货币了。

随着金融市场的深化改革，货币供应量的结构发生了显著变化。M2(广义货币)中包含的金融工具种类不断增加，而M1的统计范围相对滞后，难以全面反映经济中的高流动性货币。此次M1修正源于多方面因素的综合推动作用。

金融创新是M1统计修正的重要推动力量。移动支付与电子支付的普及，让个人活期存款及非银行支付机构客户备付金的流动性大幅提升，实现了即时支付。这些新型高流动性金融工具的涌现，使得传统M1统计口径难以全面反映经济中的现实购买力与流动性，也促使央行动态调整统计口径以适应金融创新带来的货币流通方式与速度的改变。

经济结构的变化同样是M1统计修正的重要因素。随着我国经济从投资驱动向消费驱动转型，居民消费在经济活动中的比重不断上升。个人活期存款作为居民消费的重要支付手段，其流动性与支付功能日益增强，成为经济活动中不可忽视的组成部分。将个人活期存款纳入M1，可以更好地反映消费驱动型经济中货币流动性的变化。

同时，非银行支付机构在互联网与平台经济蓬勃发展过程中地位显著提升，其客户备付金已成为重要支付工具。支付方式的多元化下，将非银行支付机构客户备付金纳入M1，可以更全面地反映新经济形态下的货币流动性。

此外，随着企业资金管理效率的提升和现金管理类理财产品的普及，企业活期存款占比下降的现状也要求对M1统计口径进行动态调整。

M1统计调整，能够更全面地反映经济中的现实购买力和流动性，为货币政策和经济分析提供更科学的依据，同时与国际统计标准接轨，提升数据的规范性和可比性。

从数据统计方面来看，此次M1统计口径调整将带来系列变化。统计范围扩大后，M1的余额和增速将显著提高。M1占M2的比重将有所上升，两者差距可能缩小，这将与国际主要经济体的标准更加接近。同时，央行还将补充历史数据以便更精准地分析M1增速的历史趋势。

在货币政策层面，调整后的M1统计口径使货币政策的精准性与调控效果得到提升。M1的增速变化与经济基本面紧密相连，调整后能够更好地预测价格、企业利润和经济名义增速等。同时，有助于央行更及时地采取逆周期调控措施，确保流动性合理充裕，降低企业和居民的融资成本，并为向价格型调控转变奠定基础，还能为结构性货币政策实施提供更精准的数据支持。