数量向上、规模向下FOF产品“迷你化”困局何解？

（原标题：数量向上、规模向下FOF产品“迷你化”困局何解？）

近日，多家基金公司旗下FOF（基金中的基金）产品发布可能触发基金合同终止的提示性公告。数据显示，目前，全市场FOF产品中有200多只产品规模低于1亿元，占比超过四成；其中有百余只产品的规模不足5000万元。目前，公募FOF市场明显呈现出产品数量上行，但存量规模下降的形势。

多位行业人士在接受经济观察报采访时表示，当前FOF产品发展主要存在业绩承压、市场接受度不高、投资者认知不足、产品同质化等问题。此外，FOF产品的双重收费机制也被市场所诟病。

2024年以来，超九成FOF产品年内取得正收益；2024年三季度，FOF产品成功扭转了此前连续八个季度规模持续缩减的颓势。此时，行业发展走到“深水区”，FOF如何趁势破局，实现数量和规模的双重飞跃？

规模“迷你化”

12月18日，天弘旗舰精选3个月持有混合发起式（FOF）发布公告称，若截至12月21日，该基金规模低于2亿元，则触发“《基金合同》生效满三年之日，若基金资产净值低于2亿元的，本基金合同应当终止”的规定，基金管理人将按照《基金合同》的约定履行基金财产清算程序并终止《基金合同》，无须召开基金份额持有人大会。

公开资料显示，该基金的《基金合同》生效日为2021年12月21日。截至今年三季度末，该基金规模合计仅为993.56万元。在业绩方面，以天弘旗舰精选3个月持有A为例，Wind数据显示，该基金成立以来的总回报为-16.59%，年化回报为-5.88%，略少于同期业绩比较基准的亏损幅度。同期，偏股混合型FOF的回报为-20.41%，年化回报为-7.34%。

经济观察报注意到，近日，多家公募机构旗下FOF产品面临因规模问题而清盘的风险。

截至12月20日，长江证券资管旗下长江鑫选3个月持有混合发起（FOF）12月以来已3次作出可能触发基金合同终止情形的提示性公告。该基金也同样面临成立三年后的规模大考——若截至12月22日日终基金资产净值低于2亿元，则基金合同自动终止。

根据长江鑫选3个月持有混合发起（FOF）三季度报告，截至三季度末，该基金最新规模为6477.21万元，距离2亿元的生存线仍有一定差距。Wind数据显示，该基金A份额成立以来的总回报为2.32%，跑赢业绩基准偏债混合型FOF基金同期-2.34%的回报率。

11月以来，还有创金合信景气行业3个月持有期股票发起（FOF）、农银金穗6个月持有混合（FOF）、大摩养老2040混合（FOF）、鑫元鑫选安悦3个月持有期债券（FOF）、南方浩升稳健优选6个月持有（FOF）、鹏华易选积极3个月持有期混合（FOF）等多只FOF产品发布了可能触发基金合同终止情形的风险提示公告。

在这些FOF产品中，除了一些发起式FOF面临三年大考，更多则是因为长期“迷你化”（规模低于5000万元）而濒临清盘。

天相投顾基金评价中心认为，FOF产品规模的“迷你化”现象主要是受四方面因素影响，这些因素也导致此类基金整体发展较为缓慢。

一是业绩表现欠佳——近几年市场的不确定性增加，A股震荡下行，很多FOF产品近三年业绩出现较大幅度的亏损；二是风险控制问题——FOF产品需要具备较强的资产配置能力和风险管理能力，然而目前市场上的部分FOF产品业绩回撤较大，未能满足投资者的需求，引发投资者赎回，进一步加剧了规模的缩小；三是同质化严重——投资者可以选择的范围很广，产品面临较强的竞争压力；四是市场接受度和费用问题——FOF产品相对于传统的股票、债券基金，较为复杂且双重收费，投资者对其结构和优势的理解可能不够深入，导致较少投资者愿意投资于此类产品，流入资金有限。

盈米基金研究员李兆霆向经济观察报表示：“公募FOF需求端以中长期的个人投资者为主，规模本身就容易趋于‘迷你化’。但无可否认的是，公募FOF市场面临着‘存量数量上行、存量规模下降’的困局。”

如何破局

Wind数据显示，目前全市场共有500只FOF产品，较年初增加14只，最新规模为1479.25亿元。今年三季度，FOF市场结束了连续八个季度规模持续下滑的局面，自2022年二季度以来首次实现季度正增长。不过，此类基金整体规模依旧较年初减少了75.48亿元。

天相投顾基金评价中心认为，从数据上来看，三季度FOF规模增加主要是由产品净值上涨带动的，产品的份额并未出现增长。三季度的增量是否为FOF市场的发展拐点，需要更多的时间和数据来验证。

今年以来尤其是三季度，FOF产品的业绩逐渐转好。截至12月20日，仅有约37只FOF产品收益为负，超九成FOF产品实现盈利。从平均收益来看，FOF产品的年内平均收益约为4.07%。不过，拉长时间来看，仍有218只FOF产品自成立以来仍然亏损，数量占比达43.6%；其中超30只FOF产品亏损幅度超过20%。

Wind数据显示，截至12月20日，全市场共有86家公募机构布局了FOF产品，其中62家公司的FOF产品规模不足10亿元；FOF规模居于头部的兴全基金、易方达基金、交银施罗德基金，旗下FOF产品总规模在100亿元至200亿元之间。

诚然，FOF基金发展仍需寻求破局之道。李兆霆认为，FOF在国内的发展历程尚短，市场仍需时间来理解、接受其长期配置价值。而且，部分FOF产品出现一定亏损，影响了投资者的信心以及再投资意愿。为了提升FOF产品的吸引力，公募基金需要从投资端、产品端、投资需求匹配和投资者教育等方面发力，提升该类产品的竞争力。“好的FOF产品，是投资者中长期投资的优选，尤其是风险偏好较低且偏好稳定回报的普通投资者。”对于FOF的未来发展前景，天相投顾基金评价中心认为，FOF产品有望通过提高产品的投资管理能力，通过教育宣导提升其市场认知度，突出其多元化配置和风险控制的优势，做到产品收益风险特征与客户需求相匹配，或能吸引越来越多的投资者。

上海某大型公募FOF投资部负责人认为，即使FOF这两年在规模上遇到挑战，但FOF发展仍然具有较大潜力。从持有体验而言，FOF能够在不降低预期收益的情况下，降低整个组合的波动率，且可以构建不同的风险收益特征的组合，以满足不同风险偏好投资者的特定需求；从投资范围而言，FOF收益来源相对多样化，能够把握多种资产的机会。

该人士还表示，FOF被纳入个人养老金投资范围，而个人养老金融对国家的战略意义不言而喻。同时，养老目标基金的存续时间长，缴费稳定持续，资金具有长期投资的属性，对市场健康发展意义重大。

该人士表示：“从基金公司的角度看，FOF的发展最重要的还是提升核心投研能力，对此我们会坚持并进一步完善多资产策略，获取更具性价比的投资收益；其次是提高产品服务的能力，这需要持续完善FOF产品线，进一步拓宽研究广度，加强对各类型产品的探索，增加和完善创新型产品布局，以满足不同客户FOF投资需求；最后，针对FOF产品的普及，我们认为需要在投资者教育陪伴方面加大力度，提升质量。”