快刀斩股第十一期：中国移动

（原标题：快刀斩股第十一期：中国移动）

上市三年，中国移动股价翻了三倍，那么问题来了，一百多块的中国移动，还有没有上升空间？快刀斩股第十一期，今天咱们就来砍它一砍！

首先第一刀，先砍它的营收和净利润，由于移动在A股上市时间较短，这里我们直接采用港股的数据，由上图可知，自2000年以来，移动营收节节攀高，画出了一条完美的上升曲线。

与此同时，公司利润也稳步上升，虽然2013年以后，公司利润增长乏力，不过从2021年开始，已经重回上升趋势，2023年，更是创下了1318亿的历史新高，从以上数据来看，这第一刀并不掉血，那么我们废话少说，直接砍他第二刀，净资产收益率

从图中可知，过去五年，中国移动的ROE基本保持在10%附近，虽然距离15%的及格线还差一段距离，但是考虑到通信运营行业的重资产属性，这点倒也可以理解，因此这一刀下去，也不掉血

快刀斩股第三刀，这一刀，砍他的资产负债表，截止2024年三季报，中国移动账面现金3328亿，没有短期借款，也没有长期借款，因此账面净现金就是3328亿，非常牛逼！

与此同时，公司有应收账款902亿，以2023年公司一万亿的营收来算，应收账款占比9%，非常合理！因此这第三刀下去，公司依旧是毫发无伤！

在A股行走多年，完全没有有息负债的企业还真不多，移动的这一特质，成功激起了我的兴趣，那么咱们刀法继续，快刀斩股第四刀，砍它现金流量表！

从2021到2024年三季报，中国移动经营活动产生的现金流分别为3148亿，2808亿，3038亿和2241亿，累计11235亿，同期公司的净利润分别为，1159亿，1255亿，1318亿和1109亿，累计4841亿，用11235除以4841，我们很容易算出来，最近四年移动的净现比为2.32倍，非常牛逼！

不过需要注意的是，由于行业重资产的属性，移动每年的资本开支也不小，2021到2024年三季报，公司购建固定资产、无形资产，和其他长期资产支付的现金分别为，2073亿，1896亿，1813亿和1169亿，四年累计6951亿，用前面的现金流入11235亿，减去资本开支6951亿，那就还剩下自由现金流4284亿，小于同期公司净利润4841亿，这点有些差强人意。

不过幸运的是，随着5G基站的逐渐完善，近几年公司资本开支呈现出明显的下降趋势，也就是说，过去几年播下的种子，未来几年马上就可以收获了，因此这第四刀下去，也不掉血

接下来砍他第五刀，股东回报，由于移动在A股上市的时间比较短，这里我们直接看港股的数据，从图中我们可以看到，过去十年，移动的股利支付率全都保持在40%以上，并且最近几年有着明显的提高，2022年股利支付率66%，到了2023年就成了72%

2024年，在国家反复强调央企要加强市值管理，提升股东回报的背景下，移动仅中报就派现了510亿，预计全年分红比去年只多不少

反映在股息率上，我们可以清楚的看到，最近几年移动的股息率基本保持在4%左右，不仅高于三年期定期存款利率，甚至比当下的房贷利率都要高，考虑到移动的垄断地位和通信行业的稳定性，这一分红比例大概率可以持续，因此这第五刀下去，公司依然挺立！

放眼整个A股，能接我五刀的企业也没有几个，移动能走到这里，已经初步证明了它的实力，不过光有这些还不够，从第六刀开始，我们进入深水区！

快刀斩股第六刀，赛道分析！

移动所在的行业，叫通信服务，这一行业的投资逻辑主要有三：

第一，广阔的市场空间

伴随着经济的发展，信息的流动性会不断提高，三大运营商作为信息服务的基础提供者，必然会率先获利，与此同时，随着通信技术的不断发展，人类社会最终会实现万物互联，届时，每一台用电器都将是一个独立的通信终端，从这个角度上讲，通信行业的市场规模，还有很大的发展空间

第二，通信行业的特殊性，由于事关国家安全，一直以来，我国的通信服务都被三大运营商垄断，这其中移动更是占据了半壁江山，可以说，只要中国还在，14亿人口，和无数台终端，都会像一个个水龙头一样，源源不断地给运营商贡献利润

第三，电信行业的特殊优势，在通信服务行业，运营商无论是面对上游的供应商，还是下游的消费者，都有着明显的强势地位，面对上游的供应商，运营商可以赊账，而下游的消费者却必须先付钱，如此就导致运营商有大量的应付账款、预收款项 以及合同负债，却只有很少的应收款，也就是说，运营商不仅可以长期占用上下游大量资金，用作自身发展，还不用担心下游客户赖账，不可谓不是好生意！

从以上三点来看，移动的商业模式简直就是金饭碗，因此这第六刀下去，移动依然健在

既然如此，那咱们就继续往下砍！快刀斩股第七刀，同行对比，电信运营商只有三家，移动电信和联通，今天咱们就拿他们哥儿仨碰一碰，从毛利率上看，2024年三季报，移动毛利率30.81%，电信29.99%，联通26.02%，移动轻取第一

再来看净利率，2024年三季报，移动净利率14.02%，电信7.49%，联通只有6.54%，移动断档领先

最后再来看ROE，2023年年报，移动净资产收益率10.23%，电信6.93%，联通5.08%，很明显，移动再次一马当先

从以上三率的对比来看，移动以肉眼可见的优势遥遥领先，因此这第七刀下去，同样未能奏效，到目前为止，移动龙头大白马的潜质已经是隐隐可见了，不过咱们做投资都是拿真金白银在玩，稍有不慎就是万丈深渊，因此还有三刀，必须给他砍完

快刀斩股第八刀，股权变动，移动在A股上市的时间比较短，目前没有看到有股东减持的记录，唯一能看到的就是，2022年1月21到2023年12月31日，实控人中国移动通信集团，在二级市场增持4236.7万股，耗资30亿元，均价70.8元/股，其中，2023年10月17到12月29日，大幅增持1611万股，耗资15亿，均价93块钱

有增持没减持，说明大股东没想着套现，因此这第八刀再次扑空，不过没关系，我们还有两招，快刀斩股第九刀，人均持股分析

人均持股分析是个有难度的事，因为大部分人都只会用总市值除以股东数，却忽略了大股东持股，因此算出来的数据完全没有意义

截止2024年9月30日，中国移动股东总数9.66万，对应的总股本为214.9亿股，其中前十大股东持股96.06%，也就是说，真正留给A股散户的股份，只有3.94%，也就是8.47亿股，用8.47亿股除以股东数9.66万，我们很容易算出来，移动的人均持股数为8768股，再乘以当前的股价114元，那么人均持股金额就是99.9万，这是一个相当高的数值，也是目前为止我在A股见到的最高数值，这就意味着，就目前而言，移动的持仓相当集中，因此这一刀下去，公司依旧岿然不动

事已至此，我就只剩下最后一招可用了，就是估值分析，对于移动这种已经稳定盈利的企业，我习惯的估值方法是PR估值法，俗称市赚率，就是用市盈率除以净资产收益率，如果小于一，就说明是黄金坑，如果大于1小于1.5，说明公司目前估值合理，如果大于1.5，就说明该股目前没有什么性价比。

需要注意的是，这里用到的市盈率，不是交易软件上显示的市盈率，而是从兼并收购的角度出发，算出公司的真实收购成本，再除以公司的预计净利润，最后得出一个真实的市盈率，这个方法是段永平发明的，这里向大佬致敬

截止目前，移动总市值2.4万亿，减去账上净现金3328亿，剩下的20672亿就是我们真实的收购成本，再除以2024年的预计净利润1384亿，那么其真实市盈率就是14.9倍，而不是交易软件上显示的17.8倍

用14.9倍的市盈率除以2024年10.3%的预计ROE，我们很容易算出，移动当下的市赚率是1.45倍，这个估值，只能说他合理，却也并没有太多的安全边际

十刀砍完，我已经是黔驴技穷了，基本上可以得出结论，移动是个好东西，但是当前的价格并不便宜，至于值不值得买，各位就见仁见智好了，咱们下期再会！