退出英美细胞治疗市场，药明康德割肉“渡劫”

出品 | 子弹财经

作者 | 孟祥娜

编辑 | 胡芳洁

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

CXO（医药外包服务）龙头药明康德又有新动作。

2024年12月24日，药明康德发布公告，宣布将旗下WuXi ATU（药明生基）业务的美国和英国运营主体（Advanced Therapies和Oxford Genetics Limited），转让给了一家美国的医疗投资基金Altaris。

这一决策意味着药明康德在经历了近一年的《生物安全法案》风波后，开始主动调整其业务结构以应对地缘政治风险。本次交易预计将在2025年上半年完成交割，具体交易对价尚未披露。

市场对此褒贬不一，有观点认为，“药明康德把亏钱的拖油瓶卖掉，还能摆脱被《生物安全法案》制裁的口实，是一个好消息”。另有观点认为，“药明康德把有想象力的资产卖掉，对公司的未来发展不利”。

对药明康德来说，此次交易意味着什么？剥离美、英细胞治疗市场业务后，药明康德能否轻装上阵？

1、剥离海外细胞和基因治疗业务

2024年12月24日晚，药明康德发布公告，将旗下WuXi ATU（药明生基）业务的美国和英国运营主体（Advanced Therapies和Oxford Genetics Limited）全部股权以现金对价方式转让给Altaris。

WuXi ATU是一家专注于细胞和基因疗法的CTDMO（合同测试、研发与生产），致力于加速和变革细胞治疗、基因治疗及其他高端治疗的开发、测试、制造和商业化。

实际上，两个多月前，业内就有消息传出药明康德拟出售其WuXi ATU业务，但2024年10月8日，药明康德为此发布一条公告澄清，指出公司并未就上述事项形成任何决议，亦并未与任何相关方签署任何有约束力的实质性协议。公司最终是否选择出售还是保留WuXi ATU业务均存在不确定性。

如今，传闻成真。

由于药明康德当前转让WuXi ATU的美、英两国业务控制权一事仍处在《生物安全法》发酵一年的背景下，这在业内被解读为企业正在切割政治风险较高的业务。

药明康德的细胞与基因治疗（CGT）业务布局可以追溯至七年前，2017年药明康德成立全资子公司WuXi ATU，正式布局CGT业务，在美国费城、英国牛津、上海临港和江苏无锡建立了四大生产基地。

（图 / WuXi ATU费城基地（来源：医药魔方））

这四个基地，药明康德投入了很多心血。

根据2021年财报，上海临港新建15300平方米的工艺研发和商业化生产中心于2021年10月正式投入运营，新基地配备200多个独立套间和6条完整的载体和细胞生产线。

美国费城扩建的13000平方米基地于2021年11月正式投入运营，投产后使公司高端细胞及基因疗法检测产能提升三倍。美国费城基地建设项目累计投入就达3.5亿元。

英国牛津的研发生产基地，则是药明康德花费重金收购而来。2021年，公司全资子公司ATU HK以8.7亿元的价格收购了英国基因治疗技术公司Oxford Genetics Limited的100%股权，作为药明生基在欧洲的首个研发生产基地。

彼时，Oxford Genetics Limited的净资产仅有3亿元，因高溢价收购，药明康德商誉增加了5.7亿元。

近年来，随着地缘政治形势变化，公司开始逐步调整海外业务布局。三年前扩建的美国费城基地以及以高溢价购买的英国基地如今要出手了。

早在2023年3月，药明生基就关闭了上海临港生产基地。此次出售美英两地业务后，公司的CGT业务规模将大幅缩减。

（图 / 上海临港生产基地（来源：上观新闻））

药明康德并未披露出售主体的交易价格，暂不确定这笔交易能否给药明康德带来收益。

从营收上来看，2024年1至11月内，WuXi ATU在美国和英国的合计营收约9.8亿元（未经审计），占公司最近一个会计年度经审计营业收入的2.4%，这笔交易预计将在2025年上半年完成交割。这也意味着，此次交易对公司2024年的业绩不造成影响。

2、细胞与基因治疗业务毛利亏损扩大2.4倍

2024年1月，美国《生物安全法案》草案的出台，成为悬在药明康德头顶上的达摩克利斯之剑。

《生物安全法案》以所谓“保护基因数据和国家安全”为由，限制美国企业与包括药明康德在内的中国特定生物技术公司合作。

《生物安全法案》最初在2024年3月由美国参议院投票通过，以11∶1的压倒性投票结果确认。法案的通过引起了市场和相关企业的广泛关注，药明康德和康龙化成等公司股价因此受到影响。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

随后，5月美国众议院监督与问责委员会又针对最新修订的《生物安全法案》草案举行了听证会，并以40∶1的结果通过了该法案。

新版法案要求所涉公司现有合同/产品的豁免权延伸至2032年1月1日，即要求美国公司在2032年之前结束与《法案》所涉公司的合作，意味着药明康德等相关企业在美业务将获得8年缓冲期。

《生物安全法案》最新的进展是未能成功列入2025年度美国国防授权法案中，而且法案内容也未出现药明系和华大智造等此前被该法案提及的相关实体名称。这意味着药明康德等相关企业面临的海外利空暂时解除，但只要法案还在审议之中，药明康德就不能高枕无忧。

药明康德曾多次公开声明其业务不涉及数据收集，甚至没有人类基因组学业务，因此强烈反对这种未经正当程序的预设性且不合理的指定。

如今，药明康德选择剥离海外CGT业务板块以降低风险或是一件好事。实际上，CGT业务还处于亏损状态，该板块还未给公司带来利润。

2021年至2023年，药明康德CGT板块的收入分别为10.26亿元、13.08亿元、13.1亿元，收入增长相当有限，且一直处于亏损状态。同期，毛利润分别为-0.21亿元、-0.87亿元、-1.3亿元，对整体业绩贡献不足甚至拖累整体表现。

2024年上半年，该业务板块收入5.7亿元，同比下滑19%。毛利润为-1.7亿元，去年同期为-5026.58万元，亏损同比扩大2.4倍。

对于业绩下滑的原因，公司表示，主要由于商业化项目仍处于放量早期阶段、部分项目延迟，或因客户原因取消以及美国拟议法案影响下的新签订单不足。

CGT药物研发技术属于前沿领域，相关人才稀缺且用人成本高，同时临床试验上CGT适应症有限，患者招募困难，WuXi ATU的收入尚不足以弥补其相关开支，从投入产出比来看性价比不高。

从项目数量来看，药明康德CGT业务板块的订单并不多。截至2024年6月末，药明生基手头64个项目中仅有2个商业化项目，临床Ⅲ期、Ⅱ期项目分别仅有5个、8个，剩下49个都是临床前和临床Ⅰ期项目。

综合来看，出售CGT业务可以使药明康德回收部分资本，将资源集中投入到更具潜力、盈利能力更强的业务上，从而优化公司的业务布局，提升整体竞争力和盈利能力。但对于药明康德而言，此前在《生物安全法》的争议发酵下，公司的股价与业绩持续承压。

3、业绩与股价“双杀”，一年半员工缩减6227人

药明康德的历史追溯于2000年，李革与妻子赵宁共同创办了药明康德。

二人是北京大学化学系同学，并一同出国前往哥伦比亚大学深造，之后，两人前后回国创业建立了药明康德。随后几年间，药明康德先后开展了合成化学、研发性生产、生物分析等一系列服务。

2007年，药明康德登陆纽交所，由于中概股遭遇做空危机，药明康德在美股表现并不理想，直到2015年私有化退市。

药明康德私有化完成后，李革对药明康德进行拆分，先分拆药明生物登陆港交所，而2018年先后推动药明康德于A股、港股两地上市。

2021年，李革入选《2021福布斯中国内地富豪榜》，李革家族以782亿元财富排名第41位。但到了2024年，李革以50亿美元（约365亿人民币）财富位列《2024福布斯中国内地富豪榜》第74位。也就是说，三年时间，李革的身家缩水了400多亿元。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

这或与药明康德的股价下跌有关。截至1月2日收盘，A股药明康德报53.06元/股，市值1532亿元，较2021年7月的最高价165.26元/股下跌67%，三年半市值蒸发超3000亿元。

公司也在回购公司股份，提升投资者信心。2024年前三季度，药明康德累计花费约30亿元回购A股股票。但从股价表现来看，股票回购效果并不明显，2024年初至今，A股药明康德跌超20%。

除股价下跌外，药明康德的业绩也不再稳健了。

自2018年在沪港上市后，公司业绩保持逐年增长的状态，但2024前三季度，药明康德交出了一份近五年首次营收、归母净利润双双下滑的成绩单。前三季度，公司营业收入为277.02亿元，同比下降6.23%；归属于母公司的净利润为65.33亿元，同比下降19.11%。

药明康德的主营业务为化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法业务（高端治疗CTDMO业务）、国内新药研发服务业务五大板块。

从上半年来看，除上文提到的细胞及基因疗法（CGT）业务板块收入下滑外，化学业务、测试业务、生物学业务、国内新药研发服务部的收入均呈现不同程度的下滑。

（图 / 药明康德2024年半年报）

长期以来，美国客户是药明康德的营收主力，其营收由2021年的121亿元增长至2023年的261亿元，营收占比也由2021年的53%提升至2023年的65%。

但美国拟议的《生物安全法案》影响了药明康德在美国的业务拓展，从客户区域来看，2024年上半年，药明康德来自美国客户的收入为107.1亿元，剔除特定商业化生产项目后同比下降1.2%。

在外部环境的变化下，药明康德也在扩大欧洲、中国市场的业务。2024年上半年，欧洲客户收入22.2亿元，同比增长5.3%；中国客户收入34.0亿元，同比增长2.8%。

但整体业绩下滑的情况下，公司也在进行人员优化。截至2024年6月末，公司共有38134名员工，较2023年末的41116人减少了2982人，较2022年末的44361人减少了6227人。

不过，从在手订单来看，药明康德在市场和客户端的认可度依然很高。截至2024三季度末，药明康德在手订单438.2亿元，同比增加35.2%。

综合来看，美国拟议的《生物安全法案》带来的不确定性，给药明康德带来了业绩及股价的双重挑战。但药明康德正通过剥离高风险业务、市场重心转移来适应环境变化。未来，药明康德的业绩、股价能否回暖，「界面新闻·子弹财经」将长期关注。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。