美股新股解读|需求下滑致业绩疲软，斯塔克工业（STAK.US）三大客户收入占比近七成

（原标题：美股新股解读|需求下滑致业绩疲软，斯塔克工业（STAK.US）三大客户收入占比近七成）

在谈及斯塔克工业时，大家或许会第一时间联想到《钢铁侠》系列电影中托尼的那家军工企业。不过今天的主角儿并不是它，而是一家来自江苏常州，也叫做斯塔克工业的公司，其已启动了赴美上市新征程。

智通财经APP了解到，斯塔克工业于2024年11月15日首次向SEC递交了公开版的招股说明书，其申请以“STAK”为代码在纳斯达克上市。斯塔克工业计划在此次IPO中发行125万股普通股，每股价格4美元，拟募资500万美元。值得注意的是，最早在2024年1月18日，斯塔克工业便向SEC递交了秘密申请。

据招股书显示，斯塔克工业专注于油田专业生产和维修设备的研究、开发和销售。但从业绩层面看，其表现并不如人意。数据显示，斯塔克工业在2024财年(截至6月30日止12个月)的收入为1891.88万美元，同比下降10.53%，期内的净利润为244.18万美元，同比下滑近30%。

下游需求下滑成业绩疲软主因

成立于2012年的斯塔克工业已在油田专业生产和维修设备行业深耕多年，截至目前，公司已形成了四大业务板块，分别是油田专用设备销售、油田专用车销售、自动化解决方案、以及零部件和材料的销售。

具体来看，在油田专用设备销售方面，斯塔克工业的产品包括了油井维修设备部件、压裂设备、洗井清蜡设备、采油设备、锅炉设备和其他油田专用生产和维护设备。截至2024年3月31日，斯塔克工业共有33种油田专用生产和维护设备，建议零售价从1万-50万元人民币不等，能够满足高温、低温、高压、高海拔和粉尘环境等恶劣条件下油田作业的运营要求。

在油田专用车销售方面，斯塔克工业的主要产品包括抽油车、油井维修车、压裂车、洗井清蜡车、锅炉车和其他维护车辆。截至2023年6月30日，斯塔克工业共有七大类油田专用车辆，包括油田作业车、油田压裂车、油田固井车、油田采油车、油田锅炉车、油田洗井车和其他车辆，所有车辆均处于生产阶段，共有80余款车型，建议零售价从16万至90万人民币不等。这些车辆和设备在帮助客户进行油田勘探、开采、运输和生产过程中对于降低成本和提高效率起着至关重要的作用。

在自动化解决方案服务方面，斯塔克工业可为企业客户提供自动化解决方案服务，包括为油田专用生产和维护设备提供软件开发、培训、调试等服务。该等服务之间高度相互依赖和关联，可作为输入整合在一起以提供综合输出，即为企业客户提供开发完善的软件或功能。价格根据客户需求复杂性和服务持续时间而有所不同。

而在零部件和材料的销售方面，斯塔克工业主要出售集成电路、箱铁和背光板等产品。

从收入结构上看，油田专用设备和专用车的销售是斯塔克工业的核心业务，2024财年时，该两项业务的收入占比分别为46.93%、28.58%。自动化解决方案服务、零部件和材料销售的收入占比分别为9.32%、15.18%。

据招股书显示，斯塔克工业2024财年总收入下滑10.53%便是因为两大核心业务的疲软。其中，油田专用设备的销售收入同比下滑36.22%，油田专用车的销售收入同比下滑15.01%。而这两大业务收入的下滑主要是因为市场需求减少，斯塔克工业只能聚焦于高价值的产品销售，但这也未阻止销量下跌带来的冲击。值得注意的是，报告期内专用油田车辆的平均单位销售价格增加185.81%。

自动化解决方案服务、零部件和材料销售两大业务报告期内的收入均实现大幅增长，增速分别为549.45%、383.74%。这背后的原因或许在于专用设备或专用车的市场需求减弱之际，斯塔克工业为平滑总收入的波动从而加大了对自动化解决方案服务、零部件和材料销售的拓展力度，以实现这两项业务的高速增长。但斯塔克工业也在招股书中明确表示，这两项业务的增长预计不会持续。

收入下滑的同时，斯塔克工业2024财年的毛利率亦下滑2个百分点至29.99%，这主要是因为专用设备的原材料成本上升，导致专用设备的毛利率从36.14%下滑至33.59%，从而拖累了整体毛利率表现。

在此基础之上，斯塔克工业2024财年的利息支出增长141.4%，政府补贴缩减了92.34%，这进一步压缩了斯塔克工业的盈利水平，因此其报告期内的净利润下滑29.44%。

由此来看，影响斯塔克工业2024财年业绩表现的关键因素是下游市场需求的下滑以及原材料成本的上身;此外，利息支出增加以及政府补贴同比减少等也在一定程度上有所影响。

市场竞争持续加剧，三大客户收入占比高达67%

从行业层面看，我国油田专用设备及专用车市场目前仍有成长的空间。数据显示，2019至2022年，我国大陆油田专用车行业的市场规模从260.6亿元增长至274.8亿元，预计至2029年，该市场有望增长至363.6亿元，年复合增速在2%至6%之间。

而在油田专用设备方面，2019至2022年我国大陆市场的规模从107.37亿元增值114.12亿元，预计至2029年增至153.32亿元，年复合增速在3%至6%之间。

虽然油田专用设备及专用车市场的低位数增长意味着产业规模的稳步扩大，但作为一个传统行业，成长增速的缓慢会导致竞争的不断加剧。

据悉，油田维护行业竞争激烈，包括国内外数千家公司。斯塔克工业的一些潜在竞争对手拥有特种车辆制造许可证，他们可以自行设计和制造抽油车，并具有价格优势。其他一些潜在竞争对手拥有更广的品牌知名度和更大的业务规模。若未来竞争持续加剧，或会对斯塔克工业的市场份额和盈利能力造成影响。

值得注意的是，斯塔克工业目前缺乏特种车辆生产许可证，其主要是依靠协作外包的模式向客户提供最终产品，这虽然能减少固定资产在初期的投资，但同时也带来了政策风险和业务扩张瓶颈。若政府不允许外包，可能会严重限制斯塔克工业的发展，公司的目标是独立申请专用车资质，但是否能成功尚不可知。

此外，由于先进的重型自动化设备价格高昂，小型油田服务公司购买力有限，这就导致拥有第三方供应链金融服务的企业在面对小型油田服务公司时更有优势和竞争力，而斯塔克工业目前暂未引入第三方供应链金融公司。

同时，客户集中度过高也是斯塔克工业需直面的潜在风险。据招股书显示，截至2024年6月30日止年度，斯塔克工业的三大客户贡献的收入占比高达约67%。客户集中度过高会导致业绩波动幅度较大，若头部客户流失，或将对斯塔克工业的业务经营造成直接冲击。

总体而言，斯塔克工业由于下游需求的不足以及专用设备原材料的上升导致了其2024财年业绩的明显下滑，且其还面临着市场竞争不断加剧、缺乏特种车辆生产许可证、缺乏供应链金融服务，同时客户集中度过高等潜在的经营挑战，斯塔克工业需要用更亮眼的业绩证明自身的实力。