短债大跌，为汇率让路？_财经频道

（原标题：短债大跌，为汇率让路？）

1、一段话介绍今天上午的债市？

答：上午债市继续全面上行，最大的特征，是市场的资金变得紧张，隔夜回购利率到了1.8%以上，7年回购利率接近2%，大幅收紧。

在资金收紧的情况下，调整最剧烈的是和资金面更挂钩的银行同业存单，以及短端的利率债，高等级信用债也全面上行，这里的逻辑在于，如果借钱成本超过2%，意味着市场里的杠杆策略都会开始亏钱，使得产品户开始卖出短债，特别是高等级、流动性好的债券，降杠杆。

而长端利率债反而波动相对较小，10年国债和30年国债上行都在1bp左右。

目前来看，即使考虑到周末的“票息效应”，今晚债基也没有蛋收，没有赚钱效应了。

而这一切背后的原因，还是我们上周反复和大家提及的——近期的政策重心，全面转向维护人民币hui率稳定，以至于原来超宽松的流动性环境，要适当修正。

我把逻辑总结为三段式。

起因：美元超强，美债收益率大幅上行。具体请参考我们一早写的《美债杀死一切？》。

经过：央妈严防死守，坚决防止hui率超调。反例，请参考英国，正在经历股债汇三杀。

结果：hui率相对稳定，但流动性预期收紧，债市冲击大，且A股表现好于港股（相对而言）。

而央妈决心之大，体现在以下几个新闻当中。

第一，人民币中间价韧性十足。今天一早，在美元指数周五晚大涨的情况下，人民币中间价反而上调6个基点，秀了肌肉，死守7.2以内不动摇。

第二，央妈今日上调跨境融资宏观审慎调节参数，此举能够增加境内美元流动性，对人民币是利好，消息公布后，离岸人民币快速拉升，回到7.36以内。

第三，中国外hui市场指导委员会会议召开，稳定的措辞严肃，且强调“不得推波助澜加剧顺周期行为”，这是对参与汇市的机构说的。

第四，今天潘在香港参加论坛，在讲话中表达了同样的意思，且也说明了“美元指数高企，非美货币普遍都在贬值”的宏观背景。

第五，具体到债市，要关注到，本周，将有9950亿的MLF到期，市场资金缺口本就比较大，且潘在论坛提到了“运用利率、存款准备金率等工具以维持流动性充裕”，更多地，大家应该将重心放在“维持”两个字上面，也即，前期过度宽松、买入债券等，要停一会儿了（这也是前期媒体开始重新解释适度宽裕的货币政策初衷）。

同时，有一则小作文：

“ym周末跟jr总局讨论建立联动机制以防控金融机构的久期风险。后面很可能出台相应政策，将金融机构的利率债久期与jianguan指标挂钩。”

这可能也是治本之策之一，核心就是一条——类似于hui率，要防范顺周期的行为，防止单边预期，防止机构行为一致性导致的衍生风险。

我们投资建议和上周一样，先Hold住。