老牌医药白马股： 连续大手笔回购 创新药商业化加速

（原标题：老牌医药白马股： 连续大手笔回购 创新药商业化加速）

丽珠集团和恒瑞医药两家上市公司都不差钱，资金实力雄厚，所以有底气连续推出大手笔回购计划，传递积极信号，提振投资者和市场信心。两家公司作为仿创结合的传统老牌药企，一直以来都非常重视研发，未来有望在创新药发力之下焕发“第二春”。

近日，两只老牌医药白马股同时发布了回购进展公告。

2015年1月3日，丽珠集团发布公告称，截至2024年12月31日，公司通过集中竞价交易方式回购了公司A股股份共计72.38万股，占公司总股本的比例为0.08%，购买的最高价为38.37元/股，最低价为37.50元/股，已使用的资金总额为2749万元。公告还披露，公司回购了H股股份共计697万股，已使用的资金总额为1.83亿港币。

同一日，恒瑞医药发布公告，截至2024年12月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份518万股，占公司总股本的比例为0.08%，成交的最高价为57.54元/股，最低价为39.00元/股，已支付的总金额2.18亿元。

对于推出回购计划，两家上市公司在公告中均表示，基于对公司未来发展前景的信心和基本面的判断，为维护公司和广大投资者的利益，增强投资者信心。

密集回购

2024年12月24日晚间，丽珠集团发布回购报告书，使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购A股股份，用于注销减少注册资本。回购总金额不低于6亿元（含），不超过10亿元（含），回购价格不超过45元/股（含）。

在回购报告书出来次日，丽珠集团就开始落实回购计划。12月25日晚的公告称，公司当日通过集中竞价交易方式首次回购A股股份14.57万股，占总股本的比例为0.02%，购买最高价和最低价分别为37.97元/股、37.5元/股，已使用的资金总额为550万元。

9天过后，丽珠集团于2025年1月3日再度发布回购进展报告，截至2024年12月31日，公司回购了A股股份共计72.38万股，占总股本的比例为0.08%，购买的最高价和最低价分别为38.37元/股、37.5元/股，已使用的资金总额为2749万元。

值得注意的是，这并非丽珠集团首次推出回购计划。就在本次回购报告书发布前数日，公司刚刚完成了上一轮回购计划。

2024年12月10日，丽珠集团发布回购结果暨股份变动公告。公告披露，2023年12月公司决定回购部分A股股份，回购总金额不低于4亿元，不超过6亿元，回购价格不超过38元/股。截至2024年12月6日，公司回购了A股股份共计1647万股，占总股本的比例为1.78%，购买的最高价和最低价分别为37.96元/股、32.95元/股，已使用的资金总额为6亿元。回购使用的资金总额已达到回购方案的上限，公司已按既定方案完成回购。

如果最新一轮回购A股计划同样达到上限完成，那么两轮回购A股资金总额将达到16亿元，而且回购来的股份将会全部被注销。

丽珠集团还是一家港股挂牌上市公司，据媒体统计，丽珠医药2024年以来累计进行92次回购，合计回购2671万股，累计回购金额8.71亿港元。

恒瑞医药作为传统医药龙头，在回购方面也同样积极领先。

2024年5月22日，恒瑞医药发布回购报告书，拟采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份，回购的资金总额不低于6亿元，不超过12亿元，回购股份用于员工持股计划。1月3日的回购进展公告显示，截至2024年12月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份518万股，占总股本的比例为0.08%，成交的最高价为57.54元/股，最低价为39.00元/股，已支付的总金额2.18亿元。

值得注意的是，恒瑞医药同样在这轮回购计划推出前数日，刚刚完成了上一轮回购计划。

2024年5月16日，恒瑞医药发布股份回购实施结果公告。公告披露，公司2023年5月决定以集中竞价交易方式回购公司股份用于实施员工持股计划，回购价格不超过70.14元/股，回购资金总额不低于6亿元且不超过12亿元。2024年5月14日，公司本次回购股份期限届满，实际回购股份1435万股，占总股本的比例为0.22%，回购均价约为44.22元/股，成交总金额为6.35亿元。

连续大手笔回购的底气，来自两者都不缺钱。丽珠集团虽然最新资产负债率40.04%，但是目前账面上货币资金高达107.33亿元，而有息负债为40.93亿元。恒瑞医药2024年三季度末资产负债率只有8.29%，货币资金高达221.32亿元，基本上无有息负债。

看好未来前景

两者推出回购计划，均是基于看好未来长期前景。

丽珠集团2024年8月31日发布的质量回报双提升行动方案公告称，为增强公司股票长期投资价值，维护投资者利益，增强投资者信心，基于对公司价值的高度认可以及未来发展的信心，公司稳步实施了多期的A股及H股股份的回购计划。

恒瑞医药2024年5月22日发布的回购报告书称，基于对公司未来发展前景的信心和基本面的判断，为维护公司和广大投资者的利益，完善公司员工长效激励机制，充分调动员工的积极性，公司计划以自有资金回购公司股份。

从历史数据来看，两者过去几年利润保持稳健增长。2021-2023年及2024年前三季度，丽珠集团净利润同比增速分别为3.54%、7.53%、2.32%、4.44%，期间加权ROE分别为14.32%、14.31%、14%、11.63%。恒瑞医药业绩则是在疫情结束后快速恢复增长，2023年和2024年前三季度营收同比增速分别为7.26%、18.67%，扣非净利润同比增速分别为21.46%、37.38%。

2024年前三季度，丽珠集团和恒瑞医药营收分别达到90.82亿元、201.89亿元，净利润分别达到16.73亿元、46.2亿元，1月6日收盘后总市值分别为340.17亿元、2871.19亿元。

两者都是仿创结合的老牌医药龙头企业。不过，随着大部分仿制药品种已经被纳入集采，业绩风险降低。未来随着创新药持续发力，两家老牌白马股有望焕发新活力。

对于丽珠集团而言，其研发力度持续加大，研发投入从2013年的2.3亿元增长至2023年的12.4亿元，占营业收入比例达到9.9%。研发人员从2015年的373人增加至2023年的906人，占员工总数的比例达到10.1%。

丽珠集团持续强化创新药及高壁垒复杂制剂平台先发优势，推动差异化产品管线升级。目前公司已经有微球平台、单抗平台和化药平台等研发平台，聚焦消化道、精神、辅助生殖、抗肿瘤等领域，持续开发并形成了覆盖研发全周期的差异化产品管线。

西南证券发布研报称，丽珠集团研发实力强劲，微球领域技术领先，已上市产品亮丙瑞林微球已经持续放量，醋酸曲普瑞林微球2023年获批上市后快速放量，在研产品阿立哌唑微球等竞争力强，市场空间大，上市后有望带动业绩增长。另外，公司在生物药领域持续布局，托珠单抗类似药等已获批上市，司美格鲁肽已申报上市，IL17A/F单抗等处于三期临床阶段，有望贡献较大业绩增量。目前公司在研产品丰富，未来有望逐步上市后，驱动业绩长期增长。

恒瑞医药同样对研发高度重视，2015-2023年间实现研发人员2倍增长，2023年研发投入高达61.5亿元。公司研发管线丰富，除传统优势的肿瘤领域，还前瞻性地广泛布局自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病、眼科等多个治疗领域。

恒瑞医药在2018年开始进入创新药商业化加速期，2018年开始平均每年获批2款创新药。截至目前，公司已有瑞维鲁胺、海曲泊帕、卡瑞利珠单抗等15个自主研发创新药，2款合作引进创新药获批上市。2024年上半年，恒瑞医药创新药收入占总营收比例达到46%左右。

浙商证券认为，恒瑞医药国内创新药商业化持续加速，商业化大单品CDK4/6、海曲泊帕、PD-L1等，有望2025-2027年快速放量。即将商业化的肿瘤重磅产品PD-L1&TGF-β、HER2ADC，自免重磅产品JAK、IL-4R，减重重磅产品GLP-1/GIP等，有望2024-2027年陆续商业化，大市场奠定大弹性，商业化后快速放量望驱动公司进入新一轮的快速增长期。