从格力净资产收益率变化看ROE迷思

（原标题：从格力净资产收益率变化看ROE迷思）

股神巴菲特曾经说过：“如果只用一个指标进行选股，我会选择ROE”。ROE是公司净资产收益率，是公司净利润除以公司净资产。也可以理解为在净利润不变的情况下，净资产越小ROE越大，也可以存在净利润和净资产同步减少，ROE可以保持不变。假如公司A，总资产为100、负债为10、利润为30，那么公司ROE为30/(100-10)=33.33%。

（1）通过增加负债调节ROE。现在保持利润不变，一年后利润还是30，总资产为110，负债为20，那么ROE仍然为30/（110-20）=33.33%。但是公司的负债发生变化，由原来的10增加为20，即负债率由原来10/100=10%变成了20/110=18.18%。也就是说公司ROE虽然没有变化，但是公司的实际盈利能力已经发生了恶化。之所以利润没有减少是因为通过增加负债的形式实现的。

通过增加负债调节ROE，表现为公司权益乘数在变大，即加大了财务杠杆。权益乘数=总资产/净资产。

下面，是格力2018年至2023年相关数据统计：

公司ROE和负债率呈现下降和逐步上升的态势，违背了前面我们说到的通过增加负债调节ROE的情况。

2018年-2023年权益乘数结果如下：权益乘数呈下降态势。

所以，从这个角度来看，格力的盈利能力是增加了，而不是减弱啦。

（2）结合公司营收情况来看，营收在2018年达到峰值，也是在2018年公司净利润取得262亿元高点。同年，甲供业务275亿元，但是在2019年营收虽然持平，但是加工业务却是从275亿元增加至413亿元，增加了138元。所以，可以得出结论2019年公司的实际营收就已经下滑，公司通过甲供业务维持了持平的难堪。结论：2019年公司通过甲供业务调节营收。

2020年因疫情影响，公司营收下将了300亿，同时甲供业务对比2018年还是增加了100亿，我们能深切的体会到当年格力的“难”。2021年营收在1879亿，增加了200亿，但同时甲供业务也创出了新高430亿，相比2020年增加了50亿。2022年、2023年营收稳中有增，同时甲供业务明显下降，至此，公司才真正开始好转。2024年上半年公司营收998亿，全年营收有望在2000亿左右，但是我们发现甲供业务上半年不过98亿，全年也不过200亿，相比2023年减少了近100亿。所以，2024年格力营收保持在2000亿，甲供业务如果只有200亿的话，我们还是可以认为公司营收增加5%，即100亿元。

结论：数据符合预期，可以得出公司质量是在往好的方向发展。

下图为公司剔除甲供业务的真实营收增长统计：

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