大摩点评音频娱乐市场：看好Spotify(SPOT.US)，唱衰巴菲特爱股SiriusXM(SIRI.US)

（原标题：大摩点评音频娱乐市场：看好Spotify(SPOT.US)，唱衰巴菲特爱股SiriusXM(SIRI.US)）

智通财经APP获悉，摩根士丹利发布了媒体及娱乐行业报告，聚焦于该领域音频市场，主要围绕Spotify(SPOT.US)、华纳音乐集团(WMG.US)和SiriusXM(SIRI.US)等公司展开分析。该行强化了对Spotify股票的看涨观点，给予Spotify和华纳音乐增持评级，给予SiriusXM减持评级。

大摩看好Spotify未来前景，给予增持评级，目标价为550美元。Spotify在年轻听众中持续保持强劲势头，并展露出有声读物方面将获得早期成功的迹象。调查显示，捆绑服务的受欢迎程度不断上升，有声读物参与度同比增长，YouTube Premium上该领域也迅速崛起。

去年夏天Spotify在不到一年时间内进行了第二次提价，但仅有14%的订阅用户选择降级到价格更低的仅音乐套餐，家庭套餐订户降级率更是仅为10%，凸显了消费者对其产品的价值认可，包括向有声读物领域的扩展举动，并佐证了该行认为的Spotify价格被低估且相对不具有价格弹性的观点。

因此，该行对即将推出的产品改进更为乐观，包括本季度在选定市场推出的无广告视频播客。调查显示，近一半播客消费者通过视频播客进行消费，表明这已经是一种成熟的形式。与此同时，该行正更新对该股估值，以反映当前汇率及基于2024年末股价对2024年Q4社会费用的最新估计。

大摩对华纳音乐集团较为看好，给予增持评级，目标价 37 美元。在过去一年中，这家音乐唱片公司的表现大幅落后于 Spotify 和整体市场。推动估值倍数扩张的关键催化剂在于数字音乐服务提供商(DSP)的新一轮提价或将推动该公司流媒体收入增速加快。

该行认为，由于隐含每用户价格点较高，家庭套餐将是 DSP 提价最具吸引力的机会。在调查报告中，约 30% 的付费流媒体订户通过家庭套餐订阅。该行下调了对华纳音乐的估值，主要是由于非流媒体收入流以及更高的预估研发成本，此外还将2025财年的调整后折旧摊销前营业利润(adj.OIBDA)较此前预期下调了 1-2%，将目标价略微下调至 37 美元。

大摩对SiriusXM给予减持评级，目标价 23 美元。SiriusXM已经历两年用户流失，当前状况喜忧参半。一方面，令人鼓舞的是，SiriusXM的总体收听份额(占总时间的 12%)和车载收听份额(13%)同比保持稳定，付费用户的参与度略有提高。对播客的投资似乎正在取得成效，并可能对此起到了支持作用。另一方面，消费者对车载流媒体的接受度和认知度持续上升，Spotify的车载使用率首次与SiriusXM 持平。随着时间的推移，行业竞争加剧或对SiriusXM市场份额(以及最终的用户增长)构成压力。

虽然SiriusXM不被大摩看好，但该股深受巴菲特青睐，其旗下的伯克希尔哈撒韦公司曾数度增持SiriusXM的股份，截至去年11月初，已拥有33.2%的流通股，成为SiriusXM的最大投资者。