红利指数：估值、阈值与定投策略（01.16）

（原标题：红利指数：估值、阈值与定投策略（01.16））

红利指数以“股息率”作为指数编制的关键策略，在选样、排序、赋权时均扮演极为重要的角色。受限于策略的特殊性，目前市面上能找到的数据，大部分均以“市值加权”为核心，在指数估值判断上存在一定偏差。

使用市值加权算法，会广受大市值样本影响，尤其受银行、非银金融、油气等大块头行业的干扰。因此，在判断红利估值和股息率时，61一直提倡采用中证指数官方数据，采用官方的“计算用股本”为基准的估值数据。

官方的数据虽然准确，但也有一些弊端：1、采用静态估值，每当到年报更新季，估值变化较大；2、数据完整度低，没有市净率，针对强周期行业，尤为不利；3、数据周期不足，只能获取近一个月数据，不利于估值判断。

61指数估值表内采用官方PE和官方股息率，手动采集了5年，本想积累更长周期后分享。前阵子，Wind给了试用权限，里面就有全历史官方股息率，因此才有此文。

本文试着回溯A股红利指数官方市盈率与股息率，考虑到2013年编制规则的变化，主要采用2014年之后的数据为准，统计各指标百分位阈值，希望给大家一个相对准确的估值判断依据。

一、红利指数历史估值全览

1、历史估值全览图

以上数据采用中证指数官方数据源，从红利指数历史市盈率与股息率趋势可见：

1）PE逐步下降：从早年的10-12一线下降至目前的6-8一线；

2）股息率逐步抬升：从早年的3%-5%抬升至5%-7%；

2、历史估值阈值详情

考虑到估值中枢的变化，我们进行多周期回溯：

1）基于2014-2025统计周期

市盈率：PE最低为5.89（2024年1月），最高为18.60（2015年6月）；20%分位为7.35，50分位为9.01，80%分位为10.83。

股息率：股息率最高为7.70%（2020年3月），最低为2.13%（2015年6月）；20%分位为6.07%，50%分位为4.93%，80%分位为3.85%。

2）基于2020-2025统计周期

市盈率：PE最低为5.89（2024年1月），最高为10.7（2021年9月）；20%分位为6.89，50分位为7.55，80%分位为8.72。

股息率：股息率最高为7.70%（2020年3月），最低为4.22%（2020年11月）；20%分位为6.44%，50%分位为5.96%，80%分位为4.22%。

二、红利指数定投策略的设定

大家也看到了，受市场成熟度、分红意愿、政策引导影响，红利指数的PE中枢下降，股息率中枢抬升，所以基于历史数据的估值判断，会存在一定的难度。

基于此，我们可以通过2014年至今与2020年至今两个数据维度，然后根据自身偏好去设定阈值：

上图分别从PE与股息率两个维度，基于相应数据的百分位情况，然后设定相应的阈值。

1）乐观版：基于2014-2025数据，在数据全面性上会更强，因为包含2014底部与2015年牛市的数据，会提升数据整体的极限值。

2）谨慎版：考虑到PE与股息率中枢的变化，采用近5年数据，针对性会更强，数据敏感性会更高，但若是未来碰到2015年那样的牛市，可能会少一部分收益。

如果是长期躺平红利的投资者，投资周期较长，则建议采用乐观版，毕竟红利指数的整体安全边际较高（20%分位6.07%的股息率）。如果风险偏好较低，则不妨关注谨慎版。

如果还想更简单一些，可以暂时用两个关键阈值：PE < 7 或 股息率 > 6%，或两者兼顾。

61之前一直在调整红利指数的阈值，靠着日复一日的积累和感知，不断模糊地修正低估阈值，一路从8.0降至眼下的7.0。最关键的是其百分位属于模糊数据，但好在准确度还不错，正好介于两个统计周期之间。

因为数据量太大，全是手动计算，需要一点时间。目前表内暂时使用老规则，红利指数低估阈值PE7.0，中证红利低估阈值PE7.05，红利低波和红利低波100采用市值加权。

在后续文章中，会尽快出完主要红利的全数据版，然后会修正成新的红利类指数估值体系。

三、“61”全市场估值仪表盘

四、“61”指数基金估值表（0330期）

====================

61写文的起源便是红利指数的估值问题，2021年9月时红利ETF冲高，但各大平台的估值数据因为采用“市值加权”，导致失真，从而写文提醒，从此一路坚持到现在。

回顾2021年9月，也确实是近5年PE最高的节点，若是那会儿冲高买入红利ETF，也得套上一年半。

现在数据终于全了，不用再用模糊的数据，对于61这个严谨、洁癖的逻辑党来说，舒服极了！这数据应该没什么人分享过，记得收藏哦！

下一期中证红利。

====================

数据整理不易，还望多多点赞、转发支持。

扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）

$红利ETF(SH510880)$ $中证红利ETF(SH515080)$ $红利ETF易方达(SH515180)$

@今日话题 @ETF星推官 @雪球创作者中心 @雪球基金

#雪球ETF星推官# #雪球星计划#

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。