对目前整个大科技的一些梳理

（原标题：对目前整个大科技的一些梳理）

最近和大家聊基本面比较少，因为在我自己的模式里，市场阶段性弹性最好的地方究竟是以题材主导还是产业趋势主导，会做相对清晰的划分，毕竟去之前就要想明白我到底是赚EPS还是PE的钱；

从去年924反转以来直到现在，我自己在宏观层面的定性一直是靠流动性推的水牛，中间真正出现过的产业趋势有且只有字节那一波，也是24年我自己仓位最聚焦，最后赚钱也最多的板块，其它时候则多以题材主导，掏的类别我自己从来不排斥，但毕竟持仓的久期更短，而且每一个方向的仓位也不会上太多。

其实AI和机器人的中长期产业趋势是没发生过任何变化的，我从来没质疑过他们的未来，但是阶段性出现大的变化之后，市场会迅速把预期打满（拔估值的形式），产业这个时候是跟不上的，那么之后的表现实际就跟随短期总量，实际上也就切换成了情绪在主导股价波动（偏交易），如果你是梭赛道型的选手，而且不考虑回撤（能抗），确实可以不管；但对我来说A股科技类板块的这种波动率有回撤是肯定要想办法躲的，有时候不一定能躲掉，有时候一躲就卖飞，但这与我该不该躲本质上是两件事。

而近期这些方向已经切换到了交易主导的类别，那再去给基本面太高的权重就会显得不合时宜。

所以这两周看的方向是比较分散的，且很多都是自下而上的逻辑，后面也会考虑跟着指数和情绪波动逐渐去弱留强，这个过程并不急，赶在下一轮指数级行情完成聚焦就行。

@今日话题

尽量考虑精简，把最近的这些方向做一个集中梳理：

1.字节

今年我最看好的方向，后面国内AI只要有进展，他一定是全场辨识度最高的，而且会把其它互联网大厂给带进来。

但就短期来讲，字节算力这边，资本开支规模已经是一致性的预期，短期催化全部明牌，股价也已经涨了挺多，下一波主升需要看到的关键变量是：

1） 豆包迭代后产品力足够经验，流量数据进一步加速；

2） 生态的乐观展望使得公司上修今明年capex；

3） BAT的资本开支实锤；

相对来讲，端侧的预期差要大一些，但本质是因为to C的产品天然离散度极高，产品经理自己都不清楚这个东西能不能爆，大家预期分布的越离散，后面的赔率自然就更高，后面重点跟应用、端侧产品的进展。（比如后面的AR眼镜）

2. 机器人

最近T-三花 链条的催化的确是比较实的，叠加宇树经常性地发视频带情绪（估值），板块个别票的表现很强，但25年到现在我一股都没有参与过，因为年初节点我自己对指数谨慎，而相关环节位置比较高的情况下自然也就劝退了；

就当下来看，相关预期也已经计入的比较充分了，接下来实际也是跟指数和市场情绪，前面那个位置我都怂那现在也只能更老实了，后面如果三花扩产节奏加速，产品出现重大迭代，会再结合到时候的情况去参与。

3. 几个关键细分：

端侧SoC/消费电子：大行情要看到字节AR眼镜/玩具放量，证明产品力，抢跑一些也需要看到豆包流量二阶导加速；

而短期市场交易的情感大模型和春晚导流，目前距离兑现还有一段时间，就看自己是否愿意去了，很多20cm的票搓起来容错率还行。

电源：除了字节本身的招标，需要重点跟NVL36/72/rubin的放量节奏，目前空窗且幺蛾子多（都是一些不伤筋动骨的老毛病）；

HVDC：现阶段预期差相对较大一些，属于目前能按计算器的环节里斜率最好的，但是短期的确涨不少，给机会可持续捞。

CPO：说tcg是淀粉肠并不是在玩烂梗，因为A股CPO相关的标的少之又少，除了tcg以外，还剩tftx和xys；其中tcg和tftx是实锤链条里有价值量的唯二零部件，但其实都不算高，更多只是相关性，所以说有肉但淀粉掺杂量高，好吃不增肌，在趋势里可以积极搓，趋势没了就休息。而xys的体量较大，纯靠一个变化不容易再推大行情，毕竟标签也早就和两外两家绑到了一起，tftx同理，只是相对弹性好一些。

910C：H在国内算力里的主要优势在于产品力最强、排单份额最大，但大家想看到的910B或者C，后面公司可能不会再去区分，毕竟产线迭代导致的性能差异大，买了b的客户多少会有意见，就都叫910，以后的也都叫920，怎么取名字无所谓，能放量才是核心。国内AI要起来，H环节是一定绕不开。

映射到市场上，目前主要问题是很多东西不透明，且客观看，H链的公司大多利润率偏低，更多以题材的形式展开，市场想看到的仅仅只是关联度，这一点就代表着H环节需要带一些交易思路，很多股性差的就少去追，市场环境整体偏弱也不要硬来。

然后是目前仅存的几家能给市场上容量的科技龙头，他们逻辑都挺硬的：

存储大票：这次一开头就说没有板块性行情，所以应该换个名字叫Cube，国内目前只有龙头能做，Cube可以简单理解成端侧HBM退化版，单机ASP几百，而且已经给几家安卓系的大牌报了方案，后面不仅AI手机，其它端侧也会用，所以营收弹性属于要冒烟的类型；最近这个环境里能走成这个图形，而且上榜就是机构刷屏，不用我说大家也知道肯定是有东西的。

ZTE：很多东西不好说，公司自己也不想大张旗鼓（毕竟辟谣了两次）；这个成交量和走势代表着市场里第一档的关注度，前面的那些个段子，但凡被彻底证伪，早就该A回去了。

所以大家记住无风不起浪这句话就行。

中积电：昨天说过最近的一系列制裁全部指向它的边际改善，28nm及以下的稼动率可以直接拍满，28以上的中枢也会跟着上修，而且后面还会有别的边际变化，所以短期寒王扑街或者懂王上来以后的小兑现点，都不影响核心逻辑，最近消化消化完还可以继续跟。

以上,

祝大家周末愉快。