看白酒行业历史三次危机成因及转折预判当下机会

（原标题：看白酒行业历史三次危机成因及转折预判当下机会）

白酒近30年历史总共发生3次显著危机，基本上每10年发生一次，这背后的主要原因是经济的周期，我国是按照5年时间做规划，所以每10年经历2个5年计划同时也基本上是一个完整的经济周期。通过几次白酒危机与转折我们总结如下：1）白酒需求的本质是量价关系，量价均与宏观经济指标相关联。2）长期看，白酒产量与GDP、基建投资、工业企业利润增速正相关。白酒价格受居民收入、消费水平、货币效应影响，与城镇居民可支配收入、社零总额、CPI、M2 增速正相关。3）白酒社交属性强，各价格带对应不同消费场景及人群，长期看白酒消费升级容易降级难。所以，酒桌上流传一句话，如果酒桌上不喝茅台，只有两种可能，要不是请客的人不行，要不就是被请的人不行。下面欢迎关注后面的系列白酒危机视频。4）白酒尤其是年份高端白酒具有升值潜力，也就是一定的金融属性，叠加白酒是多级经销商销售机制，价格上升周期容易出现层层囤货，但在需求下降价格下跌周期也会让去库存变得时间较长

1998年~2003年，白酒行业第一次危机。这次危机从1998年一直持续到2003年，长达6年。
危机的原因是1997年亚洲金融危机爆发，国内经济增长受到波及而放缓，次年又爆发了山西朔州恶性假酒案。随后国家基于“控制总量，调整结构，扶优限劣，降耗节粮”总方针，限制任何白酒企业扩大生产规模。接连暴击后，白酒行业总产量从1998年开始连续6年负增长，2003年已萎缩至331.35万吨，不及1997年总产量的一半，“白酒夕阳论”充斥市场。
危机的结果导致茅台从2002年到2003年下跌35%，市盈率最低16倍，五粮液同期下跌46%，最低PE19倍，而上市较早的泸州老窖从1998年到2003年下跌79%。
危机的转折来自于2003年中国加入 WTO，经济快速发展。2001年从量税征收，此后酒企纷纷提价，产品高端化，政商务消费、团购渠道崛起，行业量价齐升，白酒行业迎来了从2003到2013年的黄金发展十年。白酒股票涨幅更是一骑绝尘，位列所有细分行业第一名。期间茅台涨幅约54倍，五粮液上涨15倍，泸州老窖上涨37倍，汾酒上涨28倍，古井贡酒上涨67倍。

2012年-2015年，白酒行业第二次危机，政务需求断崖式爆跌叠加塑化剂事件。
危机原因：限制三公消费+塑化剂事件，叠加经济疲软，政务需求大幅下滑，行业深度调整。市场再次开始担心业绩下滑有可能是长期趋势，恐惧白酒行业是否还有未来。
危机的后果：飞天茅台最高零售价从2012年触达2200元附近一路下跌到800元左右，白酒指数下跌60%，茅五泸市盈率跌至历史最低个位数，只用了1年左右的时间。
危机的转折：2015年后棚改货币化带来的财富效应让白酒高端化、品牌化的行业趋势更加明朗，大众消费占比逐步上升，承接政务消费的损失。消费升级和份额集中是核心驱动力。茅台价格持续提升，批价从 2016 年 830 元持续上涨，2019 年突破 2000 元，2021 年突破 3000 元，高端酒、次高 端酒价格空间进一步打开，市场份额加速向头部酒企集中。从2013年到2021年，茅台最高涨幅31倍，五粮液涨幅29倍，泸州老窖涨幅56倍，山西汾酒涨幅45倍，古井贡酒涨幅20倍，就连白酒指数都上涨了14倍，白酒行业成为中国核心资产的绝对主角。

2022年-2025年，白酒行业第三次危机，资产价格泡沫破裂导致需求下降。
危机的原因：房市、股市等金融资产价格大幅下跌导致需求萎缩、消费降级，同时叠加三年疫情、失业率上升以及人均收入下降等宏观环境恶化进一步加剧了白酒行业销售不振。
危机的后果：飞天茅台批价从 2021 年3000 元慢慢回落至目前2200元附近，很多白酒出厂价与终端价倒挂。经过4年多调整，白酒指数最大下跌60%，茅台最大跌幅49%，五粮液跌幅68%，泸州老窖跌幅67%，山西汾酒跌幅60%，古井贡酒跌幅53%，这也是白酒股票历史调整时间最长的一次。
危机的转折：短期看，受宏观经济影响，白酒行业需求仍有压力，目前仍处在去库存的下行周期。好的方面，2024年9月宏观政策的彻底转向，在房市股市要止跌企稳的政治目标下，白酒行业有可能再次走出危机，具体时间我们只能猜测，至于白酒股未来10年的股价表现如何我们静观其变。