转基因种业爆发前夕，粮食紧缺有望缓解

（原标题：转基因种业爆发前夕，粮食紧缺有望缓解）

为什么需要转基因种子？归根结底还是缺粮。

中国每年净进口豆粕8660万吨，玉米1370万吨，小麦1100万吨，最缺的是豆粕，玉米和小麦小幅匮乏。只有稻谷是不缺的。

中国19.29亿亩耕地，18亿亩耕地红线，玉米6.6亿亩，大豆1.6亿亩，稻谷+小麦8亿亩，蔬菜3.6亿亩，其他番薯、油菜籽等3.5亿亩，总共是23.3亿亩（应该有耕地是一年种两个品种以上？）

提高粮食产量的方法：机械化种植，只有东北三省、山东河南、新疆这几个地势平坦的省份可以大面积推广，这几个地方机械化种植程度已经达到80%~90%，提升空间及其有限；农药、化肥，早在2015年就使用过度，这几年还在出政策推进农药化肥减量化工作；耕地面积，随着工业化和城市化进程，一定是逐渐下滑的，现在已经在保18亿耕地红线了。当下解决粮食短缺问题唯一可行的低成本方法，只有大力推广转基因种子。

转基因种子收获产量提升10%，均摊掉农药、化肥、人工成本后每亩地能多赚150元，转基因种子较普通种子提升15元左右。（4000 粒装的玉米种子价格在60元左右，一般可种植 1 亩地）而且转基因种子种出来的玉米干净（没什么虫啃），农民和顾客都喜欢。

一亩玉米种植的成本大概为：种子60元+化肥250元+农药150元+租金300元+人工/机械300元=1010元，平均亩产1100斤，收入1320元，每亩利润310元左右。150元的利润增幅相当于利润增长了505%，这还只是增产10%的情况（中国转基因官方披露的目前国内转基因种子增产幅度大约9%）。美国自 1995 年开始推广转基因玉米以来，玉米亩产由过去的 475 公斤，提高到了725公斤，增产52%（当然其中应该有种植效率的提升），我们的亩产才550公斤，接近美国1995年的水平。假设未来能通过转基因提产30%，亩产从550KG提升到715KG，每亩利润能提升450元，亩均利润增幅可达150%。

不要小看转基因种子的威力，9%是被平均的数字，一些优秀案例比如MY73(小棒密植形状转基因玉米种子)在黑龙江的齐齐哈尔龙江县亩产能达到1100公斤，在湖北能到1050公斤。

转基因种子推进进程：

转基因概念2020年在资本市场出现，当年中国审批了第一张转基因安全证书，此后三年政策不断推进，包括种子法修订、出台转基因品种审定标准及相关品种审定证书；转基因玉米可种植区域和面积逐年增加，2022年在内蒙古和云南试点，面积约2000亩；2023年拓展到五个省份部分地区，面积约8万亩；2024年拓展到八个省份，面积达1200万亩。2025年有望达到5000~6000万亩。

河南和山东是玉米种植大省，接下来黑龙江、河南、河北、山东、山西、陕西，然后陕西南部、湖北、江苏、安徽的这个北部地区，有可能会全面放开，这些地区以及已经放开的吉林、辽宁、内蒙的玉米产能占国内80%，种植转基因玉米基地不存在短缺。

国内转基因种子：

对转基因种子的接受度从北往南这个效果是递增的,从去年种植的反馈来看，加价率最高，反馈效果最好的是西南。先正达的先达901一亩地卖60块钱，去年的一亩地卖到100块钱，在西南是被一抢而空，而且货还断货不够卖。主要是西南地区由于草地贪夜蛾危害非常严重，而转基因抗虫和抗草甘膦的效果非常好，所以溢价高也卖的好; 北方虫害少，需求要低一些。(转基因玉米和大豆对草地贪夜蛾的防治效果可达95%以上,除草效果50%)

我国种业市场极度分散——我国农作物种子市场规模2023年1563亿元，玉米占30%，水稻15%，小麦15%，大豆4%。我国有农作物种子持证企业9841 家，10亿以上收入规模种企收入占比仅为14%，总资产超10亿元的有40家占比仅0.4%。美国推广转基因从1995年开始，到1999年玉米大豆棉花转基因种子渗透率就高达45%，到2018年渗透率达到90%+，拜耳、科迪桦两家公司占据美国玉米/大豆/棉花种子65%以上的市场份额，种子市场从分散走向集中。未来随着转基因玉米大豆种子渗透率提升，我国种子市场也有望从分散走向集中。

当下处于转基因种子爆发的起点，未来种子企业有两大看点：1是转基因种子渗透率提升，种子价格毛利率双双提升；2是种业市场从分散逐步走向集中，头部种子企业营收大幅增长。

2023年转玉米种子推广面积前十分别为：豫玉种业、隆平高科（联创种业母公司）、北京市农林科学院、登海种业、河南农科院、山西农科院、东亚种业、河南现代，其中上市公司有隆平高科、登海种业。

相关企业如下：

1隆平高科：转基因种子龙头企业，玉米转基因种子303D销量领先

隆平高科成立于1999年，由湖南省农业科学院、湖南杂交水稻研究中心、袁隆平院士等共同发起设立,2023年玉米种业营收60亿元，国内营收23亿，境外（主要是巴西）37亿。水稻种子营收18亿，向日葵蔬菜瓜果种子6亿。杂交水稻种子业务全球领先,杂交玉米种子业务中国领先、巴西前三,辣椒、黄瓜、谷子、食葵业务中国领先,全球种业企业前八。

我国主要农作物如水稻、玉米等，通常在春季或秋季播种，四季度正处于农作物收获后、下一季播种前的种子销售旺季，农民需要购买种子为来年种植做准备，所以隆平高科的营收利润主要在四季度（占70%），其次是一季度（占20%）。

隆平高科转基因种子主要在子公司联创种业、巡天农业、惠民农业。

此外隆平还参股了几个性状公司（与种子企业联合研发，自己只提供形状不提供种子，相当于卖技术）

获批的转基因玉米种子如下：

隆平高科种子毛利率40%左右，销售费用率10%、管理费用率10.7%、研发费用率7.3%、财务费用率4%~9%，财务费用主要因为有很多境外贷款，受汇率和美联储利率影响较大，近几年美联储加息，境外子公司中长期外币贷款产生的汇兑损失增长较多，比如2024前三季度财务费用增长至6.09 亿元，同比+73.03%，对应财务费用率21.15%（同比+11.23%）。

25年转基因推广，券商预计隆平高科性状业务净利润0.58亿。转基因业务假设市占率30%，转基因玉米从1200万亩扩张至6000万亩，每亩20元的净利润增长；则转基因业务25年增量净利润4800万亩*20元/亩*30%=2.94亿元。2024年预计净利润3.7亿，2025年预计净利润3.7+0.58+2.94=6.2亿元，对应PE21倍。

2荃银高科：先正达子公司，水稻种子龙头

荃银高科在水稻种子的优势业务上，不断拓展玉米、棉花、小麦种子等布局，23年水稻种子营收17.5亿（占43%）,玉米种子4.9亿（12%），小麦种子4.4亿（10.6%），棉花种子1.1亿（占2.7%）。

转基因布局方面公司有序推进生物育种产业化应用，于2015年牵头开展了农业部“转基因抗虫玉米‘双抗12-5’产业化研究项目”，已按照项目要求创制了抗虫性状突出、综合性状优良的转基因玉米新品种（系），并与大北农等单位开展合作。此外，公司作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术方面研发、合作，储备相关资源。目前先正达集团股份有限公司已获得3个农业转基因生物安全证书（生产应用），其中Bt11×MIR162×GA21抗草地贪夜蛾，目前是国内前沿的“三价”系列基因，田间效果好，具有较强的市场竞争力。

公司合作选育的荣玉8K 等3个转基因玉米品种已于2024年正式获得农业农村部审定通过。作为先正达种业板块的重要成员，荃银高科与先正达有生物育种技术方面的研发与资源合作，并且背靠大股东种业资源，日后有望通过资源合作和整合等方式进一步获得优势。

2024年荃银高科预计营收48亿，净利润3亿。荃银高科自己的转基因种子不多，25年随着转基因种子推广，利润有望小幅提升至3.6亿，但是背靠先正达，后续合作空间有想象力。

3 丰乐种业：玉米转基因种子国内领先

丰乐种业主营业务是农化类产品（19亿）、种子（8.8亿）、香料类产品（3亿），种子业务占比28%。24年前三季度玉米种子销售收入为5.08 亿元，同比+41.56%，占比提升至59.61%，销售数量为2436.32 万公斤，同比+20.03%；水稻种子销售收入为1.92 亿元，同比+12.21%，占比降至22.57%，销售数量为1406.44 万公斤，同比-3.12%。

2024年公司玉米品种丰乐520、战玉002、 WK1505 等销量提升，推动迭代品种布局。2023Q4我国发放第一批转基因玉米品种审定证书，公司玉米转基因品种铁391K 位列其中。2024 年种植季铁391K田间种植表现优异，品种表现获得市场认可，为后续推广面积提升打下扎实基础。

2024年丰乐净利润预计0.6亿，25年预计转基因玉米种子小幅提升利润至0.8亿。

4 登海种业：杂交玉米龙头，国内玉米种业龙二

登海种业成立于2000 年，是我国最早实施育繁推一体化的企业，公司名誉董事长李登海被誉为“中国紧凑型杂交玉米之父”，自1972 年至今，完成了掖单2 号、掖单13 号、登海605 等五代核心品种的进步性替代，是世界夏玉米产量记录的保持者。

登海种业23年玉米种子收入13.5亿，占营收比重87%，蔬菜杂交种、花卉种苗、小麦种和水稻种占剩余13%。玉米种子占主营业比重最高。

登海605推广面积近1000万亩，位列全国第五，而登海506D目前增产效果6.8%，仅次于先正达901ZL、105D和隆平的303D。

这意味着登海种业转基因玉米种子潜在推广面积有1000万亩。假设转基因玉米种子每亩20元的净利润增长，则转基因业务25年增量净利润1000万亩*20元/亩=2亿元。2024年预计净利润2.3亿，2025年预计净利润2.3+2=4亿元，对应PE25倍。

5大北农：饲料生猪为主，转基因种子性状为第三增长曲线。

大北农饲料营收240亿占72%营收，养猪57亿占17%，种子14亿营收占4%。

大北农生猪出栏量640万头，目前完全成本14.7元/kg，与唐人神一个梯队。唐人神生猪业务70亿元市值，大北农175亿，相当于100亿市值由种业提供。

大北农种子业务由全资子公司创种科技及下属控股子公司金色农华、丰度高科、云南大天、北京大北农生物等组成。其4个玉米性状产品（DBN9858、DBN9936、 DBN9501、DBN3601T）获得农业 转基因生物安全证书（生产应用），抗虫效果良好，耐草甘膦性状表现突出，已经推广的转基因玉米种子农华803D增产效果5.4%，罗单566DT增产效果0.6%。

大北农自己的种子增产效果一般般，但是它拿别人种子研发的性状是受市场认可的——大北农与多家种子公司签署了性状许可协议，在国家审定的转基因玉米品种中，使用大北农性状的品种占比达59.5%。大北农整体性状收费标准约为8-10元/亩，体现在预收款里。根据性状费8元/亩的测算，预计2024-2026年，大北农的性状授权费将实现净利润分别为1.3亿元、2.5亿元和4.4亿元。假设25年性状授权费2.5亿，种子业务14亿营收，按15%净利率2.1亿，种子业务净利润4.6亿，对应当下种子市值的PE100/4.6=22倍。

总结来说，隆平高科转基因玉米种子增产最好，303D卖的最好，技术储备最强；荃银高科背靠先正达，合作想象空间大；登海玉米种子推广面积高，种子占营收比最高，25年业绩最容易兑现；大北农转基因性状受市场广泛认可，但是业绩主要受猪肉影响较大。

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