（原标题：赛力斯：管中窥豹，分析赛力斯四季度利润变化原因）
首先说一下今天的操作：目前满仓持有赛力斯，没有操作。昨天晚上赛力斯的业绩预报出来后，说一下我的直观感受：不及我的预期。
很久前我分析过，认为压制赛力斯股价从140-150元的平台往上走的原因就是净利润率，场外资金可能担心hw吸血论，代工厂之类的。对于赛力斯的业绩，最好就是净利润率逐个季度抬升，营业收入随着产品矩阵完善逐个季度增长，这样企业利润会实现戴维斯双击，爆炸。
但是昨天的数据看并不是这样。很多人分析帖子说是车的销量数据下降，导致的，我感觉不是。下面先把逐个季度的数据展示下：
从上面的表格可以看出
（1）全面净利润率平均为4.09%。
（1）四季度的营业收入下降了。这个可以理解，车卖得少了。目前就靠m9和m7撑着，赛力斯并没有新的车型。不过这问题会在一季度缓解，问界m8目前已经曝光，距离发布会也没多少天了。
（2）利润率在四季度又降了下去，到4.92%。如果净利润率按着三季度的5.74%，净利润为23亿，与19.7亿的差距为3.3亿元。
那么问题来了，缺少的3.3亿元去哪里了？这个是资本市场最关心的，净利润率下降的原因是什么？是否是销售费用增加导致的呢？
今天我查了查之前的公报，有一个很重要的信息：
赛力斯集团股份有限公司（以下简称“公司”）于 2024 年 11 月 12 日以现场及通讯 表决方式召开第五届董事会第十八次会议及第五届监事会第十六次会议，审议通过了 《关于全资子公司吸收合并全资孙公司暨变更部分募投项目实施主体的议案》，同意公 司全资子公司赛力斯汽车有限公司（以下简称“赛力斯汽车”）吸收合并其全资子公司重 庆赛力斯新能源汽车设计院有限公司（曾用名“重庆金康赛力斯新能源汽车设计院有限 公司”）（以下简称“赛力斯设计院”）。吸收合并完成后，赛力斯设计院法人主体资格将 依法注销，其全部资产、债权、债务、人员和业务等由赛力斯汽车依法承继，公司 2022 年非公开发行 A 股股票募集资金投资项目（以下简称“募投项目”）“电动化车型开发及 产品平台技术升级项目”实施主体相应由赛力斯设计院变更为赛力斯汽车，该项目的投 资金额、用途、实施地点等其他计划不变。
这里面有几个关键信息
（1）全资子公司：赛力斯汽车有限公司
（2）全资子公司：重庆赛力斯新能源汽车设计院有限公司
（3）吸收合并完成后，赛力斯设计院法人主体资格将 依法注销，其全部资产、债权、债务、人员和业务等由赛力斯汽车依法承继。
首先看一下赛力斯汽车有限公司股的股权变更：
（1）2024年半年报，赛力斯持有80.65%的股权
（2）2024-08-09,赛力斯发布公告，公司拟使用自筹资金约13.29亿元收购金新基金持有的赛力斯汽车19.355%股权。本次交易完成后，公司对赛力斯汽车的持股比例由80.645%增加至100%，公司合并报表范围不会发生变化。
（3）通过爱企查可以看出来，在2024年9月24，赛力斯汽车投资人变更。
其次看一下重庆赛力斯新能源汽车设计院有限公司的股权变更：
（1）2024年半年报，赛力斯投资赛力斯汽车实现投资重庆赛力斯新能源汽车设计院有限公司的股权为41.50%，因此可以计算出赛力斯汽车投资研究院的股权为41.5%/0.8 = 51.8%。
（2）赛力斯在11月份公告称呼为全资子公司，因此在7月、8月、9月、10月、11月中的某个月，赛力斯汽车实现了对研究院的全资控股，具体数据不详，我们以11月为标准去计算。
最后看一下研究院的数据：
（1）2022年报，研究院亏损11.2亿
（2）2023年报，研究院亏损10.2亿
（3）02024年半年报，研究院亏损22.19亿。
相当于上半年每个月亏损3.6亿，这3.6亿其实就是给2000多名员工发工资，交五险一金，发奖金的费用。
下面列出赛力斯对研究院内的股权投资变化：
2024年1月：41.5%；2024年2月：41.5%；2024年3月：41.5%；
2024年4月：41.5%；2024年5月：41.5%；2024年6月：41.5%；
2024年7月：41.5%；2024年8月：51.8%；2024年9月：51.8%；
2024年10月：51.8%；2024年11月：100%；2024年12月：100%；
下面根据股权计算亏损额度：
到这里基本大家看明白了吧：
2024年三季度，赛力斯需要支出5.22亿资金给研究院，在11月23日发布公告后，集团需要支出9.06亿资金给研究院，这部分费用都会计入到赛力斯汽车的人员成本内，差额在3.84亿。
我们根据净利润率计算如果达到3季度的净利润，利润会多出来3.3亿，从这个数据看，赛力斯的净利润率其实还是可控的，不存在所为的黑箱子。后期需要根据年报去证实推断。
希望这篇文章能给大家答疑，解惑，且头不易，且行且珍惜。
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