中海油与华晨中国的赔率比较

（原标题：中海油与华晨中国的赔率比较）

24年，中海油上涨58%，华晨中国上涨124.98%，涨幅差距一倍。历史不代表未来，那么，如何来进行未来一年的投资收益率比较？（赔率）。

他们两家公司的投资者都属于价值投资者，那么如果在24年年初，选择如何配置呢？回头看看都是容易的，而预判又不容易了。我们也发现现在的复权价与24年年内的高点，华晨中国大概只有10%的距离，中海油离24年新高有20%的差距。说明华晨中国的中期回撤更小，显示安全边际更好，这是市场先生的选择。

从PB,角度，海油1.1PB,在24年下半年大金链子说1.2PB以内继续买海油是合适的，我当时就提出了不同意见，现在确实1.2PB买入的目前为止回撤了10%左右的市值，是因为安全边际不够，投资一定要买的足够便宜，安全边际太重要啦。

当前股价，海油对应的24年股息，股息率7.6%，应该说还是非常优秀的，如果说港股的红利税等因素，6%的股息率就有吸引力（稳定），现实是25年的油价能不能有之前三年的高？显然是大大的问号，产能可能继续增长，但25年的净利润能不能保持不下滑，都是需要担心的因素，满打满算，7.6/6=1.266667，25年海油估值修复到6%的股息率，也只有26.7%的上涨空间，当然，实现了也已经非常优秀了，但，万一油价下滑较大，净利润下滑了呢？现在看起来25年业绩下滑的概率还是不低的。这就给25年的收益率带来了较大的不确定性。

当前股价，华晨中国的25年股息率如何？24年12月17日公司公布了常规分红不低于当年净利润的50%，就算24年的经营性净利润扣除24年大额分红的特别税14.7亿后年净利润36亿人民币算，分红18亿人民币，18/0.93/191=0.101334，股息率10.1%，对应于6%的合理股息率估值，10.1/6=1.683333，股价有68%的修复空间。加上如果华晨中国的分红超过18亿人民币，可能是25亿，甚至30亿的常规分红，25/0.93/191=0.140742，股息率14%，对应于6%的合理股息率估值，14/6=2.333333，股价有133%的上涨修复空间 意味着25年华晨中国有可能68%~133%的上涨空间。

巨大的赔率差距，26%（还可能因为业绩下滑，估值不给提升）的中海油的25年的上涨空间，与68%~133%的估值上涨空间。赔率差距如此巨大，我想不明白，同时持有海油，华晨中国的投资者是如何思考的，还认为海油的稳定性大。我认为他们还是没有深刻理解企业的内在价值。

投资一定不是靠想象，我喜欢数字比较。

足够的安全边际是投资成功的法宝，这是巴菲特与芒格老先生的智慧 。

我也想到了价值投资者经常说的话的矛盾，以合理价格买入优秀的公司，又是要以足够的安全边际投资好公司，是矛盾的两句话，我更倾向于选择相信第二句话，要以足够的安全边际投资好公司，便宜才是硬道理。