5年跃3关，山西汾酒的“多级火箭”

文 | 张佳儒

1915年，巴拿马太平洋万国博览会在美国旧金山开幕，这场展会上，中国白酒在博览会上大放异彩。

最为外界津津乐道的，是贵州茅台酒 “怒摔酒瓶振国威” 。而鲜为人知的是，还有一家品牌白酒拿下最高级别大奖—— 甲等大奖章，也是参展中国白酒中唯一获此殊荣的品牌白酒。

时光流转，110年后的今天，这家品牌白酒公司已然成为展现中国白酒国际形象的重要代表，作为清香型白酒的领军者，正阔步走在复兴之路上。

这家品牌白酒公司就是如今的山西汾酒。

近年来，$山西汾酒(SH600809)$的发展势头尤为迅猛。2019 年，山西汾酒营收成功突破百亿大关；到了 2023年，其营收更是一举突破300亿元。根据券商预计，在2024年，该公司营收将达到370亿元。

短短5年时间，山西汾酒跨越3个百亿关口，让“汾酒速度”成为白酒界瞩目的焦点。在“汾酒速度”背后，山西汾酒产品结构提质增势，打造出推动增长的“多级火箭”。

又快又稳的“汾酒速度”

山西，古称“三晋”，儒风古朴，崇礼重义。山西人待客十分讲究礼节，主客就坐后,主人执酒壶双手为客人斟酒,民间的礼节为“茶七、饭八、酒十分”山西人待客必备酒,谓之“无酒不成席”。山西人的餐桌上，少不了老陈醋和汾酒。

山西人是有口福的，早在6000 年前的仰韶文化时期，山西杏花村先民们用“小口尖底瓮”，酿造出中国历史上最早的人工谷物酒。自此，杏花村6000年酿酒从不间断，为汾酒的诞生和发展奠定了坚实的基础。

1915年巴拿马太平洋万国博览会上，帮助中国白酒拿下甲等大奖章的，正是位于山西杏花村的“义泉泳”酒坊选送的山西高粱汾酒。

4年之后的1919年，晋裕汾酒公司成立，“义泉泳”酒坊大掌柜杨得龄兼任晋裕汾酒公司经理，开启了汾酒企业化运营的新篇章。此后数十年，晋裕汾酒公司几经演变，成为如今的山西汾酒。

在中国白酒的历史长河中，山西汾酒一直占据着举足轻重的地位。回溯1987年，杏花村汾酒在全国创下四最:一是每年的出口量最大，等于全国其他名酒出口量的总和；二是名酒率最高，达99.97%；三是成本最低，价廉物美；四是得奖最多”。

时间来到1991年，杏花村汾酒厂跃居全国最大工业企业第92位，在全国食品饮料行业里名列榜首，被称为“汾老大”。1994年，山西汾酒在交所上市，成为国内白酒企业第一家上市公司。

近几年，山西汾酒走上了一条汾酒复兴之路。2021年，山西汾酒公布了汾酒复兴纲领，提出“全方位推动汾酒高质量发展、又好又快地扎根中国酒业第一方阵”。

在这一目标的引领下，山西汾酒在业绩表现上跑出了令业内瞩目的 “汾酒速度”。

2018 年，山西汾酒营收为94.44亿元，到了2019年便跨越百亿大关，达到118.93亿元，而到了2023年更是一路高歌猛进，猛增至319.28亿元。据券商预计，2024年山西汾酒营收将达370亿元。

5年跃3关的山西汾酒，营收排名跃升至国内前三，白酒市场形成“茅五汾”的全新格局。值得一提的是，“汾酒速度”不仅快，而且稳，这充分彰显了山西汾酒增长的扎实稳健和高质量，绝非是拔苗助长式的昙花一现。

从财务数据来看，自 2019 年以来的各报告期，山西汾酒归母净利润增速均高于营收增速，这一显著优势凸显了山西汾酒在提升盈利质量方面所取得的卓越成效。

与此同时，山西汾酒的毛利率与净利率也实现了双提升，2019年三季度至2024年三季度，两项数据分别从71.92%增长至76.03%%，以及从17.29%提升至36.23%。2021年提出复兴纲领后，两项数据持续优化。

在当前“现金为王”的经济环境下，山西汾酒的经营现金更加充沛。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额达到114.35亿元，同比增长57%。与此同时，货币资金109.27亿元，同比增长238%。

更为难得的是，在行业普遍面临库存挑战的背景下，2024年前三季度，山西汾酒的存货周转天数与2023年同期小幅下滑，展现出了更高的运营效率。

提质增势的“多级火箭”

“汾酒速度” 能够一路疾驰，背后离不开多级火箭式的强劲助力。

在品牌和产品的打造上，山西汾酒构筑了 “汾”、“竹叶青”、“杏花村”三大品牌 “一体两翼”的品牌发展战略。其中，“汾”酒作为核心“一体”，涵盖了从低端到高端的多个产品系列，如玻汾系列、老白汾系列、青花系列等。

在“汾”酒核心品牌下，山西汾酒着力打造四大单品，实现“四轮驱动”，即青花30系列、青花20系列、老白汾系列、玻汾系列。公司曾明确提出，未来，四大单品要全面突破百亿，未来资源配置上将按青花30、青花20、老白汾、玻汾以1：1：1：0.5比例分配。

再看杏花村酒，其品牌定位“第二瓶汾酒”。根据公司规划，2025-2026年是杏花村酒全国化布局预热期，2027-2030年为全国化突破爆发期，承担公司开辟清香第二战场的使命。

竹叶青是山西汾酒旗下的保健酒品牌，其健康概念迎合了当下喝好酒和健康化的消费需求。中泰证券认为，“竹叶青”向大健康产业转型，有望打造中国健康酒品类领袖品牌。

在产品结构和地区布局方面，山西汾酒也在悄然间实现了提质增势。

近年来，山西汾酒在产品结构优化上成效显著，中高价酒营收占比突破 70%。自2022年起，这一比例始终保持在70%以上，成为推动业绩增长的核心主力。2024 年前三季度，中高价酒实现了14.26%的增长，营收占比达到72.36%。

全国化战略同样为山西汾酒的增长注入了强大动力，从山西市场到环山西市场，再到长江以南市场。近几年，公司省外市场营收占比从 50% 左右一路攀升至60%以上。2024 年前三季度，省外市场营收增长21.44%，营收占比达到62%。

当下，中国酒业正大步迈向追求高品质、高质量的发展新阶段。站在这一全新的发展节点上，如何推动品牌登上世界舞台，为企业挖掘出新的增长点，成为摆在山西汾酒面前的重要课题。

山西汾酒董事长袁清茂指出，2025年到2030年是汾酒复兴纲领第二阶段，在此阶段内，汾酒的目标是全要素、高质量、又好又快扎根中国酒业第一方阵。

那么，如何开辟出一条全要素、更高质量的发展之路呢？袁清茂用“一条政策、两个统筹、三个重点、五个要求”作为实践路线。一条政策即稳健压倒一切；三个重点即打造全国化2.0、年轻化1.0、国际化1.0。

其中，全国化2.0的目标是以环山西市场为单元，与其他省级区域市场的营收占比达到4：6，构建全国化全新的黄金分割点。年轻化1.0则聚焦于消费者群体的年轻化，目标是使玻汾消费量中超过50%由80后及90后购买。国际化1.0意味着汾酒将在近年来加大国际化力度的基础上，持续加强海外推广。

山西汾酒的战略布局，形成了强大的势能。这股力量不是简单的加法，而是形成乘法效应，有望成为山西汾酒营收跨越400亿乃至500亿元大关的强大动力。未来山西汾酒的复兴之路，值得期待。