特朗普关税政策让美联储陷入两难局面：抗通胀还是保增长？

（原标题：特朗普关税政策让美联储陷入两难局面：抗通胀还是保增长？）

随着美国总统特朗普在贸易政策上的强硬立场，美联储正面临一个复杂的局面：究竟是采取措施遏制通胀，还是优先支持经济增长？

特朗普政府试图将关税作为外交和经济政策的工具，但这给美联储的政策制定带来了微妙的平衡。智通财经APP获悉，许多经济学家认为，关税可能会推高物价，同时削弱国内生产总值的增速，关键问题在于影响的程度，以及美联储是否需要做出相应的政策调整。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones指出，关税可能带来价格冲击，但也可能被美元升值所抵消。然而，从长期来看，关税通常对经济增长不利。Jones表示：“这种组合让美联储陷入真正的困境。”

当前，特朗普政府与中国、加拿大和墨西哥的贸易摩擦仍在持续。尽管对加拿大和墨西哥的关税计划已暂缓执行，谈判仍在进行，但与中国的贸易争端却不断升级，市场情绪因此变得紧张。

在经济学界，关税通常被视为推高物价的因素，但历史数据并未提供明确的证据。例如，1930年的《斯姆特-霍利关税法》（Smoot-Hawley Tariff Act）不仅没有导致通胀，反而加剧了大萧条的通缩压力。

特朗普在其首个总统任期内也曾实施关税政策。当时，美国通胀水平较低，美联储正在加息以寻找“中性”利率水平。然而，关税引发了制造业衰退，尽管这一影响并未蔓延至整个经济体系。

但当前情况有所不同。特朗普提出的最新关税政策不再是针对特定商品，而是可能覆盖更广泛的商品类别，这可能会改变美联储的货币政策计算。嘉信理财预测，如果这些关税全面实施，GDP增速可能会减少1.2%，核心通胀率则可能上升0.7%，未来数月内可能超过3%。

Jones认为，这种广泛的关税措施“既会对价格产生更大的影响，也会对经济增长带来更大的冲击。”她预测，美联储可能会因关税的不确定性而推迟降息，并在通胀上升的情况下保持观望，直到经济增长开始受到明显影响时才可能调整政策。“但美联储现在确实处于一个困难的境地，因为这是一枚双面硬币。”

目前，市场普遍预计美联储将在未来几个月保持利率不变，并观察关税政策的实际影响，而非仅仅基于政策声明采取行动。此外，美联储还将评估2024年最后四个月累计降息1个百分点的效果。

如果贸易摩擦有所缓解，或者关税对通胀的影响低于预期，美联储可能会重新关注其双重使命中的就业目标，而非专注于通胀问题。

“目前，美联储的政策立场相对稳固，关税问题的反复不会直接改变这一立场，尤其是我们甚至还不知道这些政策最终会如何实施。”AllianceBernstein发达市场研究主管Eric Winograd表示。他预计，在未来几个月，关税的具体影响才会逐渐显现，美联储的政策调整也不会立即做出反应。

Winograd认为，尽管关税可能导致部分商品价格短期上涨，但它们不会带来美联储通常关注的长期通胀压力。这一观点也与美联储官员的近期表态一致。美联储官员认为，只有在关税导致全面贸易战或对供需产生更深远的影响时，才会真正影响货币政策决策。

波士顿联储主席苏珊·柯林斯在接受采访时表示：“政策如何演变存在很大的不确定性，在没有明确了解最终政策之前，我们无法精确预测其影响。”她强调，美联储的立场是“保持耐心、谨慎行动，目前没有紧迫性需要进一步调整政策。”

市场仍然预计美联储将在6月会议上首次降息，随后可能在12月再降息25个基点。美联储上周维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间不变。

Winograd表示，美联储今年仍有可能降息两到三次，但不会立即开始，而是要等待关税政策的影响进一步显现。他表示：“考虑到美国经济整体上对贸易摩擦的抗冲击能力，我不认为关税问题会大幅改变美联储的政策方向。市场对美联储的反应机制设想得过于机械化——认为一旦通胀上升，美联储就必须做出应对，而事实并非如此。”