沪上阿姨冲刺港交所 “夫妻店”卷到下沉市场

《投资者网》张伟

近期，新式茶饮品牌沪上阿姨更新招股书，拟到香港联合交易所（港交所）上市。在这之前，沪上阿姨于2024年2月首次提交赴港上市申请。

证监会官网显示，1月10日，沪上阿姨获得境外上市备案，离挂牌再进一步。据备案通知书信息,沪上阿姨计划发行不超过1309万股境外上市普通股并在港交所上市。

目前，国内新式茶饮的“内卷”，已从规模比拼蔓延到了赴港上市的竞速。

公开资料显示，奈雪的茶、茶百道分别于2021年、2024年登陆港交所。2月12日，古茗将正式上市。而今年初，蜜雪冰城也递交了赴港上市招股书。最终，沪上阿姨能否成为国内新式茶饮赴港上市“第四股”，值得关注。

门店数量排在行业第三

知乎上曾经有个高论，国内快消品牌大多起源于“夫妻店”。沪上阿姨也不例外。

2011年，单卫钧、周蓉蓉夫妇来沪打拼。受到上海老弄堂“沪式茶饮”的启发，夫妻俩将血糯米、红豆、青稞等膳食添加到奶茶中，制作出了“五谷茶”。

2013年7月，沪上阿姨在上海人民广场开设第一家门店，凭借“现煮五谷茶”的卖点迅速赢得消费者青睐，25平方的店面在开业首月便取得了40万元的营业额。

与其他新式茶饮的发展路径一样，一炮而红的沪上阿姨也开启加盟“狂飙”之路。

据窄门餐眼数据显，2019年沪上阿姨的门店数量突破1000家，2020年突破2000家，2022年突破5000家，截至2024年12月17日达到8980家。若仅以门店数量计，截至2024年末，沪上阿姨在新式茶饮头部企业中排名第三，少于蜜雪冰城、古茗（均已达万店规模），略多于茶百道。

不过，沪上阿姨的门店扩张速度开始下滑。

招股书显示，2022年、2023年，沪上阿姨的门店增速分别为40.5%、46.8%。2024年上半年下降到8.3%，同期蜜雪冰城、古茗的门店增速分别为52%、45%。门店增速下滑的原因在于闭店数增加。2024年上半年，沪上阿姨关闭加盟店531家，此前三年该数据分别为210家、393家、370家。

沪上阿姨在招股书中表示，加盟商停止门店经营的原因包括：门店租赁到期且加盟商无法获得替代地址、加盟商无法以理想盈利经营门店、有关加盟商违约而终止等。简单来说，就是两种原因：加盟商主动不干了（找不到新店、盈利不及预期），或者沪上阿姨不让加盟商干了（因违约被终止）。

和其他新式茶饮品牌一样，沪上阿姨也几乎完全依赖于加盟模式运营。据官网介绍，加盟沪上阿姨所需的费用包括：加盟费4.98万元、设备资金10万元、合约保证金0.5万元，首批原物料进货费4万元，总计约20万元左右。

加盟费、保证金、首批进货费等只是前期收入，沪上阿姨的收入更多来源于加盟店开业后持续不断地向加盟商销售商品。

招股书显示，向加盟商销售商品（包括食材、包装材料、原材料等）是沪上阿姨的主要收入，占比超过70%；其次为加盟服务（包括经营培训、营销支持等），占比约16%。相比之下，沪上阿姨的自营收入（包括自营店销售、电商平台销售、付费会员福利卡等）的占比极低，合计大约3%。

截至2024年上半年末，沪上阿姨的加盟门店数量占比达99.7%。

下沉市场竞争激烈

目前，国内新式茶饮有着明显的竞争格局。

比如，蜜雪冰城凭借在国内超过4万家门店的优势，能够做到“全国上下通吃”。又比如，奈雪的茶因其门店数量不到2000家，采取自营为主（占比约80%）且坚守一线及新一线城市、加盟为辅（占比约20%）并集中在中低线城市的策略。

除这两家的运营各具特色外，新式茶饮的其他头部公司则主打下沉。

茶百道的招股书显示，截至2023年末，茶百道约有37.5%的门店位于一线及新一线城市，其余62.5%的门店位于二线城市及以下。

古茗的招股书显示，截至2024年末，古茗80%的门店位于二线及以下城市，其中乡镇门店的占比更是高达40%。古茗表示，“始终聚焦下沉市场”。

沪上阿姨也表示，公司十分重视下沉市场。截止2024年6月末，沪上阿姨位于三线及以下城市的门店占比为50.3%，一线及新一线城市的门店占比为28.9%。2024年上半年，沪上阿姨新开门店的51.6%位于三线及以下城市。

新式茶饮集中下沉，各大品牌自然也是“短兵相接”。

《投资者网》在成都走访发现，某购物中心的临街，一字排开分别有蜜雪冰城、沪上阿姨、茶百道的门店，更远一点还有一只酸奶牛、书亦烧仙草等本地品牌。 

（新式茶饮竞争激烈 投资者网摄）

灼识咨询报告称，在按商圈人口规模、交通设施、经营规模等因素排名的中国十大商圈中，每个商圈一公里范围内约有50家新式茶饮；在按销售额排名的中国十大购物中心中，平均每个购物中心内有10家新式茶饮。

不过，虽然都在商圈、购物中心等地“内卷”，但从全国布局来看，主打下沉的各家新式茶饮品牌，也有自己的“基本盘”。

统计数据显示，茶百道的门店主要集中在浙江、江苏、广东省和四川，以上4省的门店数量均超过500家。古茗的核心区域则是浙江、福建和广东，这3个省份的门店数量占比合计超过60%。

沪上阿姨门的门店分布则相对均衡。截至2024年上半年末，沪上阿姨在北方、南方分别拥有4374家、4062家门店，占比分别为51.8%、48.2%。沪上阿姨表示，若按门店总数计，在中价现制茶饮店品牌中，公司在中国北方地区排名第一。

募资用途显示，沪上阿姨本次上市募资主要用于提升品牌势能并进一步扩张门店网络、提升数字化能力、打造热销产品丰富产品种类、加强供应链能力等用途。最终沪上阿姨能否成功上市，投资者可保持关注。（思维财经出品）