“资管一哥”，规模优势扩大2万亿元！

【导读】公募基金“资管一哥”规模优势扩大            中国基金报记者 李树超 张玲            继2023年公募基金规模首次超越银行理财后，2024年公募规模优势进一步扩大。数据显示，截至2024年末，公募基金总规模达32.83万亿元，超出同期银行理财存续规模2.8万亿元，“资管一哥”规模优势继续扩大。            业内人士表示，公募基金相对银行理财规模上的优势，主要归因于市场环境变化、公募权益类基金布局、债基的优秀表现，以及公募基金在销售渠道、投资者结构上的相对优势，预计上述优势会进一步提升公募基金在资管行业的竞争力。            规模优势扩大为2.88万亿元 公募基金“资管一哥”地位进一步巩固            中国证券投资基金业协会数据显示，截至2024年末，公募基金总规模达32.83万亿元，创历史新高。与此同时，随着权益市场回暖，银行理财存续规模较公募基金总规模的差距进一步拉大。银行业理财登记托管中心数据显示，截至2024年末，银行理财市场存续规模为29.95万亿元。                公募基金相对银行理财的规模优势，从2023年12月末的0.8万亿元，扩大至当前的2.88万亿元，公募基金“资管一哥”地位得到进一步巩固。                       从历史上看，2020年末，银行理财相比公募基金还有近6万亿元的规模优势，于2023年中被公募基金超越，公募基金开始成为我国管理规模最大的资管机构。            随后两类资管机构在2024年债牛行情、“9·24”行情中规模同步进入升势，但公募基金规模增速更高，截至2024年末，公募、银行理财规模同比增速分别为18.95%、11.75%，都实现了两位数的增长。            谈及公募基金相对银行理财的规模优势，普益标准研究员崔盛悦分析，结合市场环境来看，一是银行理财现金管理类产品规模整体下滑，这也是拖累银行理财规模增长的主要原因之一。而公募货币型基金在2024年规模整体实现了增长。           二是受益于2024年的债券牛市，固收类银行理财产品和纯债型基金凭借优秀的收益表现，吸引了大量资金，但纯债基金债券资产配置相对更高，在债牛环境下取得了更好的收益回报，整体规模增长更为明显。            三是2024年9月股市“反转行情”爆发后，股票ETF产品规模增长突出，而银行理财的“高含权”类产品较少。            此外，崔盛悦进一步分析，根据监管政策，公募基金可以通过互联网平台、第三方销售等渠道拓宽投资者触达面，而银行理财无法通过这类渠道进行销售，主要还是依赖银行代销渠道，对投资者的触达面略弱于公募基金。            睿智新虹理财研究院也总结道，市场形势的发展，使得公募基金风险收益特征更加受到投资者垂青，同时，两者的产品定位、投资者结构和偏好、销售渠道多样化等也存在一定的差距。            该机构分析，一是随着权益类市场逐渐转暖，包括中证A500ETF等在内的产品发行，公募基金在权益类产品上的优势有力推进了公募规模增长。二是公募基金的个人投资者更加年轻，这些投资者更习惯通过互联网平台便捷购买公募基金。三是机构投资者在公募基金规模中的占比较大，公募基金机构销售队伍相较于银行理财也更市场化，有助于在权益市场出现机会时推动规模增长。                因此，该机构认为，基于可预见未来市场形势的变化，上述三点原因所带来的规模增长差距还很难看到逆转，所以公募基金和银行理财的规模差距预计会进一步拉大。            上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平也认为，公募相对银行理财的规模优势有进一步拉大的趋势：在低利率的环境下，投资者风险偏好往往提升，带来权益类资产估值抬升，叠加我国长期向好的经济表现，此时权益类资产的投资性价比更高，而注重权益投资的公募基金吸引力更强一些，可能规模提升更快。            北京一家基金公司则认为，市场环境和政策导向仍存在不确定性：如果权益市场出现大幅调整，或者政策对银行理财的支持力度加大，银行理财可能会迎来新的发展机遇。另一方面，银行理财也在不断努力提升自身能力，通过加强投研团队建设、优化产品结构、拓展销售渠道等方式来缩小与公募基金的差距。            理财公司规模分化明显 应打造差异化竞争力            在总规模增长的同时，理财公司之间的规模出现了明显分化。普益标准数据统计，股份制和国有行全资理财子公司的合计规模占比约87.4%，其中招银理财和兴银理财是存续规模最大的理财子公司，当前存续规模分别为2.4万亿元和2.1万亿元。            2024年的变化趋势从增长绝对值看，股份制和国有行全资理财子公司增长最多，如工银理财、信银理财、光大理财、浦银理财等理财子公司年末较年初规模增长约为2000亿元至4000亿元；从增长率看，合资理财子公司规模增长率远高于其他类型的理财子公司，如高盛工银理财和法巴农银理财，年末规模均是年初的2倍以上。           对此，崔盛悦表示，理财公司规模分化源于多方面因素的差异，包括资源禀赋、对市场动态的反应能力等。            具体来看，资源禀赋方面，以招银理财、兴银理财为例，两家机构分别依托母行强大的零售客户基础，积极拓展代销渠道来扩大理财业务的触达面。对市场动态的反应能力方面，例如工银理财等机构在2024年针对自身产品货架中现金管理类产品相对匮乏的问题，增发了多只现金管理类产品，通过优化产品结构吸引投资者。“此外，在监管接连发文鼓励银行理财资金进入权益市场后，均加大了‘含权’产品的布局力度，吸引了部分风险承受能力较高的投资者，进一步推动了规模增长”。            前述北京基金公司认为，首先，母行对理财公司的战略定位差异是最重要原因之一。如招银理财和兴银理财，母行将财富管理作为重点，理财公司与行内对公、零售条线协同度高；而大行理财公司母行多更重视存款，理财业务协同效应相对较弱。            其次，渠道开放程度不同也会影响规模。大行理财公司产品多依赖行内渠道，拓展外部渠道动力不足。而兴银理财等股份行理财公司积极拓展他行代销渠道，有力推动了规模增长。            “随着产品客群的代际转移，大型国有理财子公司和头部股份制理财子公司仍会占据市场优势地位，而城农商行则需有针对性开发地区差异化产品以博得市场份额。合资理财公司有望在跨境理财和高端客户服务中占据一席之地。”该基金公司进一步表示。           崔盛悦认为，未来，头部机构凭借其强大的母行资源、品牌效应和综合化服务能力，或将保持领先地位。其他中小机构虽然面临较大竞争压力，但也有可能通过特定的策略实现突围。            “整体来看，随着投资者需求的多元化和市场环境的复杂化，能够在差异化定位和精准服务上持续发力，紧密关注市场动态，及时调整策略，满足投资者的多样化需求的机构将更有可能在市场中展现出更强的竞争力。”崔盛悦称。            睿智新虹理财研究院也表示，完美的理财公司发展环境包括公平的监管环境、销售渠道完善和给力、员工薪酬和激励市场化等，拥有上述条件的公司具有更强的市场竞争力。           

构建“错位竞争、互补共存”新格局

中国基金报记者  曹雯璟            近年来，市场持续调整，公募基金的全频谱风险收益风格产品的布局展现出较大优势，“东方不亮西方亮”——公募主动权益类基金、债基、“固收+”基金、股票ETF、QDII基金等各类工具型产品轮番表现，推动整体规模震荡攀升。而银行理财超九成产品为固收类理财，受债市走势影响较大。            多位业内人士表示，未来，银行理财亟待突出自身优势，积极拓展在非固收类理财方面的业务，完成从“债市依赖”到“多资产配置”的转型，形成与公募基金“错位竞争、互补共存”的新格局。           多维度发力突出自身优势            未来，银行理财可从产品研发、资产配置、人员调配、销售渠道、品牌建设等方面，多维度突出自身优势。            普益标准研究员黄诗慧表示，一是在非固收类理财领域加强产品研发，如权益类、混合类等，推出具有竞争力的理财产品；二是优化资产配置，通过多元化投资，实现风险分散，降低单一资产波动对整体组合的影响；三是拓展代销渠道，与其他金融机构建立合作关系，构建渠道协同创新模式；四是加强品牌建设与宣传，树立良好的市场形象，避免同质化竞争，突出银行理财产品的特色。            “为应对低利率市场环境和投资者需求的变化，银行理财应该在保持风险管理能力、客户基础，以及渠道等方面优势的基础上，积极从固收类产品向多元化投资转型，包括直接参与权益市场投资，开发更多的混合型理财产品，探索跨境投资机会，以及发挥风控优势，推出更多符合养老需求的理财产品等。”上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平谈道。            睿智新虹理财研究院建议，一是银行理财在管理和人员配备上更加市场化，为银行理财提高投资能力创造良好的氛围；二是推动放松销售渠道的限制，尤其是允许含权类理财产品在互联网渠道销售；三是为机构投资者投资银行理财在税务等方面创造和公募基金相同的政策。            谈及未来银行理财业务的发展方向，北京一家基金公司认为，未来银行理财将呈现以客户需求为中心重构产品体系，利用母行生态强化综合服务能力，并通过渐进式创新平衡风险与收益的趋势。领先的银行理财子公司将完成从“债市依赖”到“多资产配置”的转型，形成与公募基金错位竞争、互补共存的新格局。            黄诗慧也表示，未来银行理财业务将呈现出以下格局：一是随着市场需求的不断变化，银行理财将推出更多样化的产品，以满足不同客户的风险偏好和投资需求，此外，个性化服务也将成为银行理财的重要竞争力之一；二是随着公募基金等竞争对手的不断发展壮大，银行理财或将通过与其他金融机构建立战略伙伴关系，积极探索创新业务模式，推动银行理财业务的持续发展；三是银行理财将加快数字化和智能化转型的步伐，为客户提供更加便捷、高效的理财服务。            寻求差异化、特色化发展            近年来，监管多次喊话鼓励银行理财资金入市，各银行理财公司也力推含权产品，但整体权益投资比例相对偏低。相比公募基金的多层次产品，如何推动银行理财含权产品的差异化、特色化发展，成为摆在各银行理财公司面前的难题。            “银行理财产品权益投资比例偏低，主要涉及客户风险偏好、产品设计限制、投研能力不足等因素。”前述北京基金公司指出，可从几方面去努力：                一是产品设计限制和政策倾斜：监管机构应继续鼓励银行理财资金入市，在投资范围、产品创新等方面给予更多空间。            二是差异化营销：购买银行理财产品的客户风险偏好低，银行理财机构需要明确自身含权产品的定位，强调与公募基金的区别，加强客群对银行理财产品的精准认知。            三是银行理财机构在权益和另类权益资产上投研积累较少，应加大权益投资团队建设和优秀人才引进。通过配置公募基金或者直接投资优质FOF也可以加快主动权益的短板。同时发展被动型含权产品（指数型产品）可以降低主动管理难度，同时利用银行资金体量降低费率。            孙桂平认为，针对投资者对高收益产品的需求，可加快混合型理财产品的设计创新，尤其是“固收+”产品方面，这样既可以发挥固收方面的投资优势，又适度兼顾权益市场投资，在未来权益投研体系建设、权益市场研究能力相对完善之后，可以进一步提升理财产品的含权量。此外，探索多元化资产配置在理财产品中的创新应用，目前公募基金在跨境权益投资方面处在起步阶段，银行理财公司与公募基金的差距并不是很大，可以尝试在该方面进行差异化发展。            “银行理财公司可以优化产品设计与创新，借鉴公募基金的多层次产品体系，结合自身的资源和渠道优势，设计出具有差异化、特色化的含权产品。此外，加强投研团队建设，建立完善的风险管理体系，同时，积极与监管部门沟通，争取更多的政策支持和指导。”黄诗慧提道。                 校对：乔伊 制作：小茉

审核：木鱼

版权声明

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。

授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）