DeepSeek交易爆火，AI概念还能不能追高？丨智氪

作者 | 黄绎达

编辑 | 郑怀舟

封面来源 | 视觉中国

上周（2月3日~2月7日）由于春节因素A股只有三个交易日，上证指数在周内上涨1.63%，于2月7日收盘报收3304点；万得全A指数在本周上涨3.57%。

板块方面，申万31个一级行业在本周28个上涨，3个下跌，其中计算机、传媒、汽车、机械设备等板块领涨，银行、建材、食品饮料这三个板块在本周下跌。

从风格来看，科创在本周明显优于价值。反映到风格指数、宽基指数的表现上，北证50、科创200、科创100、万得双创等指数涨幅居前，红利指数、中证红利、深证红利、沪深300、中证A50等指数同期涨跌幅居后。

港股交易不受春节影响，恒生指数周内上涨4.49%；恒生科技指数在本周上涨9.03%。板块方面，12个恒生行业指数中，10个板块上涨，2个下跌，资讯科技、非必选消费、原材料、医疗保健等板块领涨，公用事业和综合这两个板块下跌。

海外大类资产方面，美股三大指数在本周均收跌，以纳指为代表的科技板块表现不佳，欧洲主要股指大都收涨，亚太地区除日经外主要股指大都收涨。商品方面，原油在本周下跌较多；基本金属大都收涨；贵金属在本周上涨较多；农产品中除棉、糖下跌外，其他品种大都收涨。美元指数在本周整体小幅下跌。

01 DeepSeek交易的本质是基本面的回归

春节后的A股上涨积极，最核心的交易主线是AI，机器人则紧跟其后。AI的再次爆火主要是由DeepSeek所推动，相关板块交投火热、行情亦是快速演绎，中证人工智能产业指数在节后短短三个交易日上涨9.39%，如此涨幅也反映出市场对中国AI技术的认可。同样是受DeepSeek影响，美股科技板块在同期出现调整，从市场表现亦反映了中美模型端差距在拉进的预期，并由此导致了美股相关板块的价值重估。

从技术演进到资本市场投资决策，这一轮AI行情在驱动因素上与之前大为不同。此前的AI行情，除了概念炒作的部分外，由基本面或政策面驱动的细分板块更偏硬件和基建，典型如芯片、光模块、算力、AI产品等。而春节后的AI行情，以DeepSeek交易为核心主线，投资者更加关注应用端的技术进展与业绩兑现。由此可见，AI概念的投资逻辑逐步由宏大叙事演进到了基本面投资，未来基本面的占比还会继续加大。

投资者之所以会在短期内给予相关标的高溢价：一方面是进入2025年后，AI板块有过一轮短暂大跌，之后修复的行情也是偏弱，所以在估值上本来就具备一定的弹性；另一方面则是在交易AI技术突破，根据公开资料，DeepSeek的低成本开源模型把AI的训练成本降低了超过10倍，以此为基础，降低训练成本+提升训练效率的组合可以对冲算力不足的影响，这是拉进中美大模型技术差距的主要原因。当好预期照进现实，市场有如此之快的反应就不难理解了。

短期暴涨之后，投资者自然会关心性价比问题，三个交易日概念指数上涨约10%，那么后续还能不能追？回答这个问题，可以从风险管理的维度来看：

1.即便AI概念在短期内大涨，但是短期的涨幅远不及924行情，而且中证人工智能产业指数的位置也没有突破去年11月的高点，更为重要的是，DeepSeek交易火热的背后是驱动逻辑的切换，基本面已经开始逐步占据主导，后续有业绩支撑的个股将会是投资者关注的重点；

2.再从风格比较的思维来看，这一轮AI概念的短期大涨，成长风格扬眉吐气，价值风格则相对落寞，然而比较二者估值分位后再来看性价比，可知目前成长与价值的依然相对平衡，这就意味着成长相对于价值依然有空间，有利于后续行情的持续发酵。

02 投资策略

紧接上一个问题，以AI概念的点位，主流的市场观点认为可以追，但是短期暴涨叠加目前投资者对整个经济预期的不明朗，落袋为安的思维也会极大的影响投资者行为，所以即便AI概念能追但也不会是一帆风顺，对短期的波动与调整要有心理准备。从中长期的维度来看，基于目前对国产AI应用端的技术判断以及相关政策预期，AI板块已经表现出成为A股长期交易主线的潜质。

从中长期的投资机会来看，由DeepSeek引发的AI热潮，表明算力已经不再是发展AI的最大约束，同时我国拥有庞大的互联网用户基数，中文网络也拥有庞大的文字资料，消费领域支付系统便捷，物流设置完备，AI应用的商业变现具备巨大的潜力。未来，随着国产大模型的加速迭代、AI应用端加速发展，其中亦蕴含着大量中国科技企业的投资机会。

不得不说，机器人作为AI应用的重要载体，使得这两个板块的行情具有较强的相关性，未来二者在技术上的发展路径大致是：技术突破带动应用层面的突破，相关软硬件需求明显增长，渗透率快速提升的同时，不成熟的商业模式亦开始加速淘汰，在这一系列的过程中，通过技术领先到商业模式的确立，极有可能产生新的龙头。因此，同时关注技术与商业模式，是投资AI和机器人板块的主要思路。

短期来看，春节后市场的资金回流，叠加DeepSeek主题行情，仅以目前的宏观预期，A股依然存在一定的向上动量。下一阶段，主要关注两会及相关政策预期；基本面上，则要关注一季报，供需首先改善的企业可能会存在相对明确的投资机会。板块方面，除了科技成长外，消费亦值得关注，在国补的继续推动下，看好家电、汽车、电商等板块的投资机会。

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