优化重组机制“强链”“补链” 深交所书写科技金融大文章“新范式”

（原标题：优化重组机制“强链”“补链” 深交所书写科技金融大文章“新范式”）

21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

近日，中国证监会发布了《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（简称《意见》），进一步落实科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”的部署要求。

其中，在科技金融领域，《意见》提出要“优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度，支持科技型企业通过资本市场实现强链补链、技术升级”。

记者了解到，深交所正以制度创新的“深市方案”，努力书写服务科技金融大文章的新篇章。

其中，并购重组工具是发展“科技金融”的重要抓手。2024年，深市新增披露重组75单、实施完成22单；产业整合型重组占比达80%，近七成标的资产聚焦新质生产力领域。

在行业人士看来，通过并购重组这一“催化剂”，深市上市公司有望不断强化产业链韧性、提升技术话语权，为中国经济转型升级与全球竞争力提升提供坚实支撑。

制度红利释放显著

开年以来，并购重组热潮势如破竹，多家上市公司披露重组方案或更新重组进展。

wind数据显示，2025年以来，A股市场已有113家企业更新重大重组进展，14家企业首次披露重组方案。

海兰信从1月24日开市起停牌至今，筹划通过发行股份及支付现金方式购买资产事项；奥浦迈拟并购澎立生物，将服务链条触及新药更早期研发阶段；华阳智能也公告，拟现金收购贵州全安密灵不低于51%股权……

这背后离不开政策支持与制度层面的创新突破。

2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），为资本市场并购重组注入政策强心剂。交易所层面也迅速响应，通过修订《上市公司重大资产重组审核规则》，推出快速审核机制等创新举措，构建起服务科技型企业的制度矩阵。

具体来看，一是支持科技型企业开展上下游产业整合，鼓励上市公司通过并购重组获取关键核心技术、拓展高附加值业务，提升产业链自主可控能力。二是创新估值方法，对未盈利但具备技术突破潜力的标的资产采用多元化估值模型，增强对“硬科技”企业的包容性。三是简化审核流程，推出并购重组简易审核程序，缩短审核周期。

制度红利释放显著，在简化审核流程方面，中钨高新项目创下50天过会纪录，甘肃能源项目从受理到过会仅101天。

在行业人士看来，这些数据背后，是监管层对科技型企业“扶优限劣”的精准施策，即“对信息披露评价A类、符合国家产业政策的项目开通绿色通道，对盲目跨界并购保持高压监管”。

在估值体系创新方面，允许采用收益法、市场法等多维估值模型，破解"硬科技"企业估值难题。以捷捷微电并购南通科技为例，其通过合理评估芯片设计、晶圆制造等核心技术价值，实现IDM全产业链整合，推动功率器件国产替代进程。

证监会新闻发言人周小舟指出，2024年下半年来，并购重组市场活跃度明显提升，上市公司通过并购重组转型升级、产业整合和寻找第二增长曲线的积极性明显增强，尤其是集成电路等硬科技行业领域并购重组活动显著增多，收购未盈利科技型资产、“A并H”等标志性案例顺利落地。

深市科技型企业发展获加速度

在政策引导下，深市科技企业正通过并购重组重塑产业生态，加快高质量发展步伐。

2024年，深市实施的22单重组案例中，14单涉及“卡脖子”技术攻关，8单实现产业链关键环节补缺，形成具有示范意义的"深市模式"。

纵向整合方面，麦捷科技收购安可远等企业，打通磁性材料全产业链，实现关键材料自给率从40%提升至75%，采购成本降低18%。这种"向上游要安全"的并购逻辑，已成为深企应对供应链挑战的共性选择。

横向协同方面，中航电测174亿元并购成飞集团，开创"央地混改"新模式。通过吸收航空工业集团优质资产，上市公司净资产收益率提升5.2个百分点，带动航空装备板块市值增长23%，形成军民融合创新示范。

技术跃迁方面，甘肃能源并购调峰电源项目，标的资产为甘肃河西走廊清洁能源基地唯一配套调峰项目，将清洁能源装机容量提升至2.3GW，储能调峰能力增强40%。重组实施后，甘肃能源将实现上市公司盈利能力，推动新质生产力加快发展。

站在新的历史节点，改革仍在纵深推进。证监会2025年系统工作会议提出，进一步发挥好资本市场并购重组主渠道作用，尽快完善“并购六条”配套机制。

可以预见的是，新的一年，在政策与市场的双重驱动下，资本市场将以更开放的制度、更高效的机制、更精准的服务，助力科技型企业突破发展瓶颈。

“随着政策支持和市场环境变化，特别是在新能源汽车、光电信息、高端装备制造等领域，企业间的横向整合趋势明显，预计2025年的并购市场将持续增温。”南开大学金融发展研究院院长田利辉受访表示。