从Shein上市估值缩水这件事，能看到什么？

（原标题：从Shein上市估值缩水这件事，能看到什么？）

这两天，海内外媒体都报道了，Shein拟在伦敦首次公开募股（IPO）中将估值大幅削减至500亿美元的消息，较2023年估值下降了1/4，和最高峰时候估值比接近腰斩。

企业IPO时估值下降不是新鲜事，但Shein的特殊之处在于，其估值下降的核心不在业绩，而是特朗普的一纸行政令：来自中国的小额进口商品不再享受的“最低限度”关税豁免政策。这意味着很多跨境商品税率从0提高到20%～35%。

这件事有个小插曲，因为跨境电商的小包裹实在太散太多，海关忙不过来，特朗普又暂时把关税豁免的时间延长了，等到建立新征税方式后，刀还会落下。

先说下悬着的刀，对Shein有什么影响。

Shein在海外的迅速崛起固然离不开“小单快返”的商业创新，但也得益于美国市场一条名为“最低限度条款”（de minimis provision）的关税政策。该条款的含义是：

凡是通过直邮交付给个人买家的包裹，只要价值低于800美元就可以免税进入美国。

在这个条款的掩护下，Shein获得了攻城拔寨的两大武器。

一是，效率更高的扩张方式，和在美国本地建仓比起来，采用风险小、回款快的“小包直邮”履约，更安全，也更有性价比。

二是，Shein本就突出的性价比愈加明显。3美元的连衣裙、8美元的蓝牙耳机让美国消费者直呼真香，迅速用钱投票。

现在特朗普要把这个税收豁免取消了，意味着shein的武器失灵了。而且shein的业绩也多少会受到影响。

中信证券将加税的影响量化过：若不考虑成本在产业链传导，关税变动对终端定价带来的定价压力为26%，国内跨境电商与亚马逊同款商品价格差或将从40%缩窄到27%。缩小的价差优势，会影响公司收入增速。

在加上，跨境电商商家所在类目需缴纳的税率在7.5%～25%左右，部分类目在去年加征税7.5%税率，再加上此次新增的10%，商家缴纳的税率在20%～35%左右。很多商家的利润率也没有20%～35%，最终这部分成本也会被消费者、shein、商家共同担起来，公司的利润率也会下滑。

透过这件事，其实能看到逆全球化对企业的伤害。

当一个国家竖起关税墙后，其它国家也会跟进，最终会严重打击全球政界和产业界对自由贸易的信心，加速冷战后形成的全球贸易自由体系的解体。对企业的影响就是，企业的资本流动、市场规模、供应链安全都受到潜在风险，很多企业的价值要重新审视了。$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$