英伟达，不再坚不可摧

（原标题：英伟达，不再坚不可摧）

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来源：内容综合自彭博社，谢谢。

Nvidia Corp. 的投资者通常会在股价下跌时争相买入。但自 DeepSeek 引发股价暴跌以来，投资者的情绪发生了变化，这表明对人工智能支出放缓的担忧并未消失。

在中国人工智能初创公司英伟达宣称以较低成本提供高性能后，该公司股价在一天内暴跌 17%，市值蒸发约 5900 亿美元。此后，该股有所回升，但仍比 1 月份的历史高点低 11% 以上。

尽管主要客户亚马逊公司 (Amazon.com Inc.)、Alphabet Inc.、Meta Platforms Inc. 和微软公司今年计划共计投入 3000 亿美元资本支出。

直到 Nvidia 股价从峰值下跌超过 21% 时，逢低买家才介入，这种现象近年来只发生过几次。这表明投资者对 AI 支出越来越谨慎——尤其是因为 DeepSeek 声称其 AI 模型使用了更少的芯片。

Deepwater Asset Management 的执行合伙人兼联合创始人 Gene Munster 表示：“人们潜在地担心这场狂欢何时会结束，我认为 DeepSeek 是一个警钟，它提醒我们狂欢的结束可能比人们想象的要快。”

“一天之内，心理学就从一个难以理解、坚不可摧的故事变成了一个可能发生剧烈变化的故事。”

这种负面情绪为 2 月 26 日即将发布的 Nvidia 财报带来了截然不同的影响。过去两年中，几乎每一份季度报告都受到了积极的预期，在业绩公布前，股价交易价格已达到或接近历史高位。

这一次，该公司需要说服那些可能已经开始怀疑该股还能涨多久的投资者。

摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔 (Joseph Moore) 上周在一份报告中写道：“负面的股票反应已经成为了焦点，从很多方面来看，这构成了目前最大的风险。”随着投资者情绪的恶化，他们写道：“人们的愤世嫉俗情绪势不可挡。收入加速能否缓解这种担忧还有待观察；我们认为可以，但这仍是一个争论。”

与过去几个季度相比，英伟达实现了指数级增长，投资者信心开始动摇，与去年同期相比，英伟达的业绩难以超越。

据彭博社估计，该公司预计收入增长率为 73%，低于上季度的 94%，也大幅低于去年同期 265% 的增幅。

当然，一些人认为 Nvidia 股票的负面情绪是买入的机会。以 Mark Lipacis 为首的 Evercore ISI 分析师在业绩公布前增加了战术性跑赢大盘评级，称 DeepSeek 的抛售创造了一个机会。而且，距离业绩公布还有大约两周的时间，股价肯定可以收复失地。

此次抛售也可能让一些投资者更能接受英伟达的估值。目前该股预期市盈率约为 30 倍，而五年平均市盈率超过 40 倍。

不过，由于逢低买入者并未大举入市，该公司股价在业绩公布前显得岌岌可危——尤其是如果盈利不能达到投资者对公司不断设定的高标准的话。

SPEAR Invest 首席投资官 Ivana Delevska 表示，如果 Nvidia 的表现令人失望，那么其股价很可能会在下半年前维持区间波动。她还补充称，对 Nvidia Blackwell 芯片的担忧也给投资者带来了压力。

备受期待的新产品系列的推出因制造挑战和供应限制而放缓。尽管该公司表示，在需求强劲的情况下，Blackwell 将推动增长，但对成本的担忧仍然存在。

“人们一开始就对 Blackwell 有点紧张。管理层一直说公司发展顺利，一切都很好，但出于某种原因，人们并不相信这是真的，”Delevska 说道。“这可能是他们公布财报之前股价没有反弹的原因。”

围攻英伟达芯片帝国

如果说有一家公司主宰着人工智能 (AI) 市场，那无疑是 Nvidia。该领域几乎所有主要参与者都依赖其 AI 处理器来训练和运行模型。但业内最大的参与者对这种依赖并不感到兴奋。

Nvidia 的主导地位意味着高昂的价格和训练和运行下一代 AI 模型所需的计算能力的有限供应。

现在，随着 DeepSeek 时刻迫使人工智能行业重新考虑长期持有的假设，OpenAI、Meta、苹果、微软、谷歌和亚马逊正在加快努力，以获得对其芯片供应的更大控制权，并挑战英伟达的主导地位。

OpenAI 是与 GenAI 革命关系最密切的公司，也是 Nvidia 最大的客户之一。今年 1 月，该公司与软银和甲骨文联手，在前美国总统唐纳德·特朗普的支持下，启动了星际之门计划，这是一项雄心勃勃的计划，耗资 5000 亿美元，旨在在美国建立庞大的 AI 计算基础设施。如果首席执行官山姆·奥特曼 (Sam Altman) 得逞，那么这笔钱中只有很少一部分会流向 Nvidia。

据路透社报道，OpenAI 正在开发自己的 AI 芯片，以减少对 Nvidia 的依赖。消息人士表示，该公司正处于高级设计阶段，预计将在数月内完成设计。下一步将把设计转移到台湾芯片制造商台积电进行实验性生产和测试。

实验性生产耗资数千万美元，通常需要六个月左右的时间，不过 OpenAI 可以选择加快生产速度。该公司计划在 2026 年开始大规模生产其 AI 芯片。虽然第一款芯片主要用于运行模型而不是训练模型，但 OpenAI 打算随着时间的推移开发更先进的处理器。据消息人士透露，这一努力不仅仅是为了独立——这是一项战略举措，旨在加强 OpenAI 与 Nvidia 和其他芯片供应商的谈判地位。

今年 1 月，DeepSeek 事件震惊了整个人工智能行业，这导致人们对人工智能模型开发的基本假设进行了重新评估。DeepSeek 声称，其 R1 模型的构建成本仅为 OpenAI 和谷歌同类模型的一小部分，这让许多人开始质疑，强大的计算能力是否真的对下一代人工智能至关重要。如果需要更少的计算能力，那么 Nvidia 昂贵的芯片可能不再是不可或缺的。OpenAI 的芯片开发工作早于 DeepSky 的披露，但思维的转变增强了它们的重要性。要想取得成功，OpenAI 的芯片不需要与 Nvidia 的芯片相媲美——它只需要足够好。

OpenAI 并不是唯一一家追求这一目标的公司。据《福布斯》报道，Meta 正在洽谈收购韩国 AI 芯片初创公司 FuriosaAI，旨在开发自己的 Nvidia 芯片替代品。这笔交易最早可能在本月完成。去年 4 月，Meta 推出了新一代 AI 芯片 MTIA（Meta 训练和推理加速器），主要用于推荐算法等传统 AI 工作负载。然而，该公司在芯片开发方面不断增加的投资表明，该公司有更广泛的野心，希望减少对 Nvidia 的依赖。

微软还在开发一系列 AI 芯片，以增强模型性能并支持其 AI 数据中心。亚马逊正在为其广泛的云基础设施构建 AI 芯片生态系统，并于 12 月推出了 Trainium3，这是其最新一代 AI 训练和执行芯片，基于以色列初创公司 Annapurna 的技术，亚马逊于 2015 年以 3.7 亿美元收购了该公司。Trainium3 将于今年推出。

与此同时，谷歌正在将人工智能模型整合到其芯片设计流程中，由其 DeepMind 部门牵头，以加速开发。苹果公司也在以色列高管 Johny Srouji 的领导下扩大其人工智能芯片业务。去年 12 月，据透露，苹果负责设计 Mac 芯片的以色列团队已负责开发其首款人工智能服务器芯片。该项目与芯片巨头博通合作，将于 2026 年使用台积电最先进的制造技术进行量产。

截至目前，Nvidia 控制着全球约 80% 的 AI 芯片市场。目前尚不清楚哪家科技巨头能够成功打破其垄断。但由于有如此多的公司在 AI 芯片开发上投入了数十亿美元，我们可以合理地假设至少有一些公司会推出可行的替代方案。再加上 DeepSeek 引发的范式转变，Nvidia 的主导地位很可能在不久的将来受到挑战。

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