IMF警告：利率上升或引发金融动荡并增加抗通胀的复杂性

（原标题：IMF警告：利率上升或引发金融动荡并增加抗通胀的复杂性）

21世纪经济报道记者郑青亭 北京报道

近日，国际货币基金组织（IMF）发布警告称，全球利率上升可能会加剧金融稳定风险，进一步增加全球各国抗击通货膨胀的难度。在制定政策立场以抗击通胀时，央行可能需要考虑金融稳定问题。 

美国劳工部12日公布的数据显示，今年1月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.5%，同比上涨3%，涨幅较2024年12月均扩大0.1个百分点，为2023年8月以来最大涨幅。

当前，美联储的货币政策走向成为市场关注的焦点。美国联邦储备委员会主席鲍威尔当地时间11日出席国会听证会时暗示，利率将在可预见的未来保持高位。他表示，当前美国经济形势良好，失业率为4%，通胀率接近美联储2%的目标，因此美联储“不急于”降息。

高通胀和持续的加息可能导致金融市场的高度紧张，特别是，对于那些债务水平较高的国家和企业来说，财政压力可能进一步加大。

IMF的研究发现，疫情之前，投资者曾担心持续的低通胀和低利率可能会压缩银行的利润空间。但矛盾的是，当疫情后经济重启导致通胀和央行利率飙升时，投资者依然对银行盈利能力表示担忧。2023年初硅谷银行及其他美国贷款机构的倒闭事件，似乎印证了这种担忧。

通胀是否会影响银行的盈利能力？

通胀是否会影响银行的盈利能力？IMF的研究发现，大多数贷款机构似乎都在很大程度上对冲了通胀，因为银行的收入和支出会随通胀同步上升，且幅度相近。与借贷相关的收入和支出间接受到通胀影响，因为它们主要是随政策利率变化而变化，而政策利率又会根据通胀而起伏。相比之下，其他收入和支出（非传统银行业务的收入、服务、薪资和租金）则直接受到价格变化影响。

在国家层面，IMF的研究显示，通胀对银行收入和支出的影响在各个银行体系之间差异很大。在某些国家，通胀变化会很快反映在收入和支出上；而在另一些国家，反映的速度则较慢。但由于大多数国家的银行收入和支出都会随通胀上升且幅度相近，因此大多数银行体系似乎都能在很大程度上对冲通胀。

IMF的研究发现了特定的脆弱性：由于风险管理模式和业务模式不同，一些银行对于通胀尤为敏感。当通胀和利率飙升时，发达经济体以及新兴市场和发展中经济体的此类异常银行会遭受巨大损失。

报告指出，在发达经济体和新兴经济体，分别有3%和6%的银行对高利率的风险敞口至少与硅谷银行倒闭前的敞口水平相当。新兴经济体的银行对通胀的直接风险敞口似乎也较大，这可能是更广泛的价格指数化所致。

IMF指出，在高通胀环境下，实行紧缩性的货币政策虽有必要，但可能给风险敞口巨大的银行造成重大损失。客户和投资者可能会随之重新评估所有银行的风险，这可能引发恐慌和金融动荡。

一些措施有助于系统性地抑制通胀风险敞口，包括：加强审慎监管；提高银行风险管理的要求；改善透明度；以及对广泛的银行开展细致的风险评估。

即便采取了这些改进措施，IMF认为，如果个别银行的损失可能造成更广泛的风险传染，则央行可能需要在加息遏制通胀和防范金融动荡之间寻求平衡。

若特朗普在全球掀起新一轮贸易战，通货膨胀是否会在西方国家卷土重来？

今年1月，瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东在接受21世纪经济报道记者专访时表示，美国的通胀目前面临较大的上行压力。如果关税范围广泛（即实施全面关税），将会对通胀产生很大影响；而特朗普政府第一任期内实施的关税是有针对性的，其影响相对温和。

就欧元区而言，在基准情景中，预计欧洲与美国的贸易紧张关系将带来适度的通胀上行压力，但前景仍然高度不确定。特别是，欧元进一步贬值和更高的贸易关税可能意味着通胀将比预期更具粘性。

今年1月，彭博全球首席经济学家欧乐鹰(Tom Orlik)在接受21世纪经济报道记者专访时表示，特朗普上台后预计将实施一系列影响深远的新政，尤其是在贸易领域，这可能重塑美国与包括中国、欧洲、墨西哥、加拿大在内的世界其他地区的关系动态。综合分析大规模减税、加征关税和收紧移民政策的影响，特朗普新政可能会推高通胀，进而提升利率，使美元保持强势。

需要看到的是，特朗普在竞选时承诺要解决通胀和生活成本问题，任何通胀的持续上升都可能让他感到头痛。“特朗普在竞选中做出了诸多承诺，然而如同历任总统一样，他会发现实际可操作的空间有限。”欧乐鹰对记者说，因此，“鉴于这些政策对经济增长和通胀的影响方向各异，这将是2025年美国经济及全球经济难以预测的原因之一。”